厄爾尼諾是海洋和大氣相互作用不穩(wěn)定狀態(tài)下的結(jié)果。全球天氣經(jīng)常在厄爾尼諾和拉尼娜之間切換。據(jù)統(tǒng)計(jì)，每次較強(qiáng)的厄爾尼諾或拉尼娜都會(huì)造成全球性氣候異常。

徽商期貨大豆研究員劉冰欣告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，厄爾尼諾發(fā)生時(shí)，正常的沃克循環(huán)被打破，原有的熱量、水汽等分布的動(dòng)態(tài)平衡隨之變化，環(huán)太平洋地區(qū)甚至全球都會(huì)出現(xiàn)氣候異常。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，厄爾尼諾會(huì)造成東南亞、澳大利亞、美國(guó)北部干旱，美國(guó)南部及巴西、阿根廷等地降水偏多，中國(guó)則會(huì)出現(xiàn)南澇北旱的問(wèn)題。

[大豆]

“持續(xù)較強(qiáng)的厄爾尼諾導(dǎo)致南北美洲大豆主產(chǎn)區(qū)降水增多，有利于全球大豆單產(chǎn)的提升。厄爾尼諾的持續(xù)時(shí)間、強(qiáng)度與大豆單產(chǎn)呈正相關(guān)?！焙霕I(yè)期貨大豆研究員楊京說(shuō)。

USDA的數(shù)據(jù)顯示，1991—1992年厄爾尼諾持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)13個(gè)月，1991年和1992年全球大豆單產(chǎn)分別上升至1.95噸/公頃和2.07噸/公頃，分別較1990年增加0.03噸/公頃和0.15噸/公頃，同比增幅在1.56%和6.15%。1997—1998年厄爾尼諾持續(xù)9個(gè)月，其中包括1997年的7個(gè)月和1998年的兩個(gè)月，1997年全球大豆單產(chǎn)同比增加9.48%，而1998年全球大豆單產(chǎn)同比下降3.03%。2002—2003年厄爾尼諾持續(xù)7個(gè)月，其中包括2002年的6個(gè)月和2003年的1個(gè)月，2002年全球大豆單產(chǎn)同比增加3.88%，而2003年全球大豆單產(chǎn)同比下降12.45%。2009—2010年厄爾尼諾持續(xù)5個(gè)月，其中包括2009年的兩個(gè)月和2010年的3個(gè)月，2009年全球大豆單產(chǎn)同比增加15.45%，2010年全球大豆單產(chǎn)同比增加0.39%。2015—2016年厄爾尼諾持續(xù)11個(gè)月，其中包括2015年的8個(gè)月和2016年的3個(gè)月，2015年全球大豆單產(chǎn)同比下降2.96%，2016年全球大豆單產(chǎn)同比增加11.07%?？傮w來(lái)看，以上10個(gè)厄爾尼諾年份中，全球大豆單產(chǎn)增加的年份有7個(gè)，而下降年份僅3個(gè)。

“自1997年之后的數(shù)次厄爾尼諾天氣中，1997年的強(qiáng)厄爾尼諾讓我印象深刻，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)洪水導(dǎo)致許多作物大減產(chǎn)?！眲⒈辣硎?，作為全球大豆產(chǎn)量和出口量均排名第二的國(guó)家，美國(guó)受到厄爾尼諾的影響不算明顯。2002年、2004年、2006年、2009年、2015年和2018年，其中2002年、2015年和2018年為增產(chǎn)年度，增產(chǎn)幅度分別在4.07％、18.96％和8.05％；2004年和2009年為減產(chǎn)年度，減產(chǎn)幅度分別在10.94％、4.98％；2006年無(wú)明顯變化。比較特殊的是2018年，雖然厄爾尼諾強(qiáng)度不大，但一直持續(xù)到2020年上半年，大豆單產(chǎn)呈現(xiàn)先增后減趨勢(shì)。

“回顧歷史上出現(xiàn)厄爾尼諾的年份，雖然干旱都影響了產(chǎn)量，但對(duì)價(jià)格的影響大相徑庭?！眲⒈婪治龇Q，從三個(gè)增產(chǎn)年度來(lái)看，2002/2003年度CBOT大豆月均價(jià)格從508.75美元/蒲式耳漲至564美元/蒲式耳，漲幅為10.86%；2015/2016年度CBOT大豆月均價(jià)格從1029.5美元/蒲式耳漲至1078.5美元/蒲式耳，漲幅為4.76%；2018/2019年度CBOT大豆月均價(jià)格從843.25美元/蒲式耳漲至956美元/蒲式耳，漲幅為13.37%。盡管當(dāng)時(shí)美豆增產(chǎn)，但期貨價(jià)格依然出現(xiàn)不同程度的上漲。從兩個(gè)減產(chǎn)年度來(lái)看，2004/2005年度CBOT大豆月均價(jià)格從669美元/蒲式耳跌至627.5美元/蒲式耳，跌幅為6.2%；2009/2010年度CBOT大豆月均價(jià)格從981美元/蒲式耳跌至961美元/蒲式耳，跌幅為2.04%。而對(duì)于單產(chǎn)并未變化的2006/2007年度，CBOT大豆月均價(jià)格從622.5美元/蒲式耳漲至697.25美元/蒲式耳，漲幅為12%。

劉冰欣認(rèn)為，厄爾尼諾出現(xiàn)的增產(chǎn)年份CBOT大豆價(jià)格上漲，減產(chǎn)年份價(jià)格下跌，不增不減年份價(jià)格上漲，可見(jiàn)其他因素對(duì)價(jià)格的影響高于厄爾尼諾。對(duì)比拉尼娜對(duì)大豆產(chǎn)量和價(jià)格的影響，厄爾尼諾的影響要小一些。歷史數(shù)據(jù)表明，厄爾尼諾一般影響一個(gè)大豆市場(chǎng)年度。從定產(chǎn)年份回看，價(jià)格對(duì)厄爾尼諾的敏感度不高，但適逢大豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期時(shí)，厄爾尼諾階段性的影響則不容小覷。

國(guó)內(nèi)由于厄爾尼諾會(huì)出現(xiàn)南澇北旱的問(wèn)題，東北地區(qū)一是無(wú)法獲得充足水源，二是夏季溫度偏低，均不利于大豆生長(zhǎng)。劉冰欣稱，從歷史上數(shù)次拉尼娜爆發(fā)及前后年對(duì)比來(lái)看，厄爾尼諾轉(zhuǎn)拉尼娜年，全球大豆產(chǎn)量增速放緩，次年才會(huì)加速回升。

據(jù)楊京介紹，在出現(xiàn)厄爾尼諾的1991年、1992年、1997年、1998年、2002年、2003年、2009年、2010年、2015年、2016年，我國(guó)大豆單產(chǎn)較上年的增減幅度分別為-3.31%、2.11%、0、0.36%、9.89%、-8.51%、-3.5%、4.78%、0.63%和-0.66%，其中單產(chǎn)上升的年份有6個(gè)，而下降的年份有4個(gè)。中國(guó)氣象局的數(shù)據(jù)顯示，1997年是全球強(qiáng)厄爾尼諾年，其強(qiáng)大的影響力一直持續(xù)至1998年上半年，導(dǎo)致我國(guó)在1998年遭遇歷史罕見(jiàn)的特大洪水。盡管如此，當(dāng)年國(guó)產(chǎn)大豆單產(chǎn)仍然同比增加0.36%。

展望后市，楊京認(rèn)為，厄爾尼諾的到來(lái)往往有利于全球大豆單產(chǎn)的提高，豐產(chǎn)的概率增加。同時(shí)，棕櫚油在厄爾尼諾年份容易出現(xiàn)減產(chǎn)，以上10年里有6年棕櫚油單產(chǎn)下降，棕櫚油減產(chǎn)對(duì)植物油價(jià)格產(chǎn)生支撐，令豆油在大豆壓榨產(chǎn)品中的價(jià)值比重提升，市場(chǎng)呈油強(qiáng)粕弱局面。

劉冰欣認(rèn)為，從過(guò)去幾次的拉尼娜和厄爾尼諾轉(zhuǎn)換來(lái)看，此前拉尼娜較強(qiáng)或時(shí)間周期較久，并不意味著今年三季度形成的厄爾尼諾也是一樣的力度。本次厄爾尼諾若不是超強(qiáng)版，則美豆大概率豐產(chǎn)，但在價(jià)格端表現(xiàn)可能并不明顯。

[棉花]

從NOAA的預(yù)測(cè)來(lái)看，ENSO中性預(yù)計(jì)將持續(xù)到北半球2023年初夏，今年7—9月有可能出現(xiàn)厄爾尼諾，并且厄爾尼諾發(fā)生的概率在整個(gè)秋季都在增加。厄爾尼諾對(duì)全球具體地區(qū)的天氣影響各有不同，對(duì)于棉花市場(chǎng)而言，重點(diǎn)關(guān)注印度、中國(guó)、美國(guó)和巴西。

東證期貨衍生品研究院研究員方慧玲表示，目前北半球新作種植已經(jīng)展開(kāi)，7—9月是棉花產(chǎn)量、質(zhì)量形成的關(guān)鍵期，若這段時(shí)間遭遇35℃以上的持續(xù)高溫，則會(huì)抑制棉花授粉、降低座果率、造成蕾鈴脫落。同時(shí)，這段時(shí)間也是棉花生長(zhǎng)需水最多的階段，若水分過(guò)少，則會(huì)限制棉纖維伸長(zhǎng)，干旱嚴(yán)重的話，甚至?xí)鹈掴忂^(guò)早開(kāi)裂甚至脫落，進(jìn)而損及產(chǎn)量和質(zhì)量。而若水分過(guò)多，持續(xù)陰雨天氣則會(huì)造成爛鈴、僵瓣，也會(huì)損及產(chǎn)量和質(zhì)量。

“對(duì)比歷史上主產(chǎn)國(guó)的單產(chǎn)數(shù)據(jù)，厄爾尼諾對(duì)單產(chǎn)的影響，印度＞美國(guó)＞中國(guó)；拉尼娜對(duì)單產(chǎn)的影響，美國(guó)＞印度＞中國(guó)。如2015/2016年度全球極強(qiáng)厄爾尼諾下，印度棉花單產(chǎn)同比減少8.8%，美棉單產(chǎn)同比減少8.5%?！狈交哿嵴f(shuō)。

中信建投期貨軟商品高級(jí)研究員吳新?lián)P分析稱，印度地處南亞，厄爾尼諾會(huì)破壞印度季風(fēng)降水，造成北部干旱，雖然棉區(qū)集中在中部和南部，北部棉花產(chǎn)量不足20%，但不可忽視季風(fēng)降水減少對(duì)中部和南部的影響。

吳新?lián)P介紹，美國(guó)棉花產(chǎn)區(qū)主要分布在南部自西向東的大片區(qū)域，其中以西南地區(qū)得克薩斯州為主，該地區(qū)一半以上的棉花用于出口。厄爾尼諾會(huì)減少大西洋颶風(fēng)天數(shù)，降低美國(guó)得克薩斯州、三角洲棉區(qū)遭受風(fēng)災(zāi)的概率。此外，厄爾尼諾會(huì)造成美國(guó)西部、南部降雨量增多，抑制棉區(qū)干旱的發(fā)生，整體上加大棉花增產(chǎn)的概率，但部分時(shí)候降雨過(guò)多會(huì)引發(fā)洪災(zāi)，反而不利于棉花生長(zhǎng)。

“我國(guó)棉花產(chǎn)區(qū)集中在新疆，厄爾尼諾則主要影響長(zhǎng)江流域，故其對(duì)我國(guó)棉花生長(zhǎng)的影響可以忽略?！眳切?lián)P認(rèn)為，整體來(lái)看，厄爾尼諾有利于全球棉花單產(chǎn)的提高。

方慧玲提示，若今秋厄爾尼諾強(qiáng)度不高，則對(duì)棉花產(chǎn)量的影響相對(duì)有限，2023/2024年度美棉預(yù)計(jì)出現(xiàn)種植面積減少而產(chǎn)量小幅增加的局面。不過(guò)，需要關(guān)注美棉生長(zhǎng)中后期及收獲期是否遭遇持續(xù)陰雨，其可能導(dǎo)致產(chǎn)量和質(zhì)量雙雙受損。

[白糖]

厄爾尼諾指太平洋中東部海水溫度異常升高的現(xiàn)象，通常發(fā)生在太平洋赤道東部地區(qū)。不同于大豆和棉花，厄爾尼諾不利于甘蔗生長(zhǎng)。甘蔗作為喜濕性作物，生長(zhǎng)期對(duì)水分要求較高，尤其在伸長(zhǎng)期，需水量最大，此時(shí)甘蔗生長(zhǎng)旺盛，是決定產(chǎn)量的關(guān)鍵期。

國(guó)海良時(shí)期貨白糖研究員胡林軒告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，作為全球最大的產(chǎn)糖國(guó)，巴西是受厄爾尼諾影響最顯著的地區(qū)之一。巴西地處南美洲東海岸，正好位于厄爾尼諾暖水區(qū)域的邊緣。2015/2016榨季厄爾尼諾導(dǎo)致巴西許多地區(qū)水資源匱乏，影響當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)生產(chǎn)。UNICA的數(shù)據(jù)顯示，2015/2016榨季巴西東北部蔗糖產(chǎn)量?jī)H為262萬(wàn)噸，同比減少94萬(wàn)噸，降幅超過(guò)35%，中南部產(chǎn)量同樣下降，全榨季巴西蔗糖產(chǎn)量為3384萬(wàn)噸，同比減少173萬(wàn)噸，降幅為4.8%。不過(guò)，厄爾尼諾也為巴西中南部帶來(lái)了充分降雨，其2016/2017榨季蔗糖產(chǎn)量大幅反彈。

對(duì)于北半球最大產(chǎn)糖國(guó)印度而言，厄爾尼諾通常在季風(fēng)期表現(xiàn)明顯。厄爾尼諾令印度夏季風(fēng)減弱，季風(fēng)雨帶南移，中部和南部降雨增多，而北部遭遇干旱、高溫?！坝《取⑻﹪?guó)蔗區(qū)灌溉系統(tǒng)薄弱，甘蔗種植和生長(zhǎng)依賴雨季降水，尤其是印度，6—9月西南季風(fēng)期降雨的多寡對(duì)其蔗糖產(chǎn)量的影響較為明顯。厄爾尼諾造成這兩個(gè)主產(chǎn)國(guó)降水減少，增加發(fā)生干旱的概率，極強(qiáng)厄爾尼諾下干旱往往較為嚴(yán)重，進(jìn)而導(dǎo)致本榨季甘蔗歉收、蔗糖產(chǎn)量下降，同時(shí)由于甘蔗具有宿根特性，也會(huì)影響下榨季甘蔗種植和生長(zhǎng)，造成連續(xù)兩個(gè)榨季減產(chǎn)，如2015/2016榨季和2016/2017榨季?！狈交哿嵴f(shuō)。

國(guó)內(nèi)方面，我國(guó)主要關(guān)注厄爾尼諾帶來(lái)的雨熱分布不均的情況。胡林軒表示，雖然美國(guó)氣候中心NOAA3月發(fā)布的報(bào)告顯示厄爾尼諾增強(qiáng)趨勢(shì)明顯，現(xiàn)象發(fā)生的概率達(dá)到60%，但我國(guó)食糖產(chǎn)區(qū)已經(jīng)感受到“威力”，例如廣西春節(jié)前播種的甘蔗受到干旱影響出芽不理想。鑒于上個(gè)厄爾尼諾影響下我國(guó)食糖生產(chǎn)在減產(chǎn)后的兩個(gè)榨季才恢復(fù)正常產(chǎn)量，如果厄爾尼諾真的發(fā)生并影響我國(guó)甘蔗產(chǎn)區(qū)，那么下榨季的食糖產(chǎn)量估計(jì)不會(huì)快速恢復(fù)。

在方慧玲看來(lái)，今年秋季出現(xiàn)的厄爾尼諾令今明兩年印度甘蔗生長(zhǎng)和壓榨面臨的天氣風(fēng)險(xiǎn)增加，進(jìn)而增添市場(chǎng)利多情緒、增加國(guó)際買(mǎi)家壓力，而實(shí)際影響程度還需關(guān)注厄爾尼諾的強(qiáng)度。考慮到今秋剛轉(zhuǎn)為厄爾尼諾，強(qiáng)度預(yù)計(jì)不高。加之去年印度降雨過(guò)量，水庫(kù)蓄水充足、土壤濕度飽和，今秋厄爾尼諾對(duì)印度食糖生產(chǎn)的影響可能沒(méi)有之前大。不過(guò)，若厄爾尼諾持續(xù)發(fā)展，則將對(duì)明年的甘蔗種植和生長(zhǎng)產(chǎn)生較大影響。此外，鑒于厄爾尼諾的風(fēng)險(xiǎn)，印度下榨季估計(jì)進(jìn)一步收緊出口配額。