本周以來，國內(nèi)棕櫚油期價引領(lǐng)油脂板塊強(qiáng)勢反彈超4%。筆者認(rèn)為，一方面，市場對黑海糧食出口憂慮再度升溫，點燃了國際油脂市場的做多情緒；另一方面，印尼考慮調(diào)整出口政策，馬來西亞棕櫚油庫存超預(yù)期下降等，都在繼續(xù)支撐國際棕櫚油期價。

近期，市場對黑海糧食出口憂慮再度升溫，黑海糧食協(xié)議已經(jīng)延期兩次，并將在5月18日到期。俄羅斯不看好黑海糧食協(xié)議前景，東歐國家相繼禁止烏克蘭谷物進(jìn)口，烏克蘭谷物出口可謂腹背受敵。從上周末開始，波蘭率先宣布禁止進(jìn)口烏克蘭谷物以及其他十幾種食品。隨后匈牙利也宣布類似措施，禁令將持續(xù)到6月30日。本周，斯洛伐克成為第三個宣布禁止進(jìn)口烏克蘭谷物的歐盟成員國。這些國家實施進(jìn)口禁令的原因在于烏克蘭谷物充斥國內(nèi)市場，導(dǎo)致價格下跌，國內(nèi)農(nóng)戶收入受損，引發(fā)大規(guī)模的抗議活動。截至4月19日，烏克蘭方面稱，黑海安全走廊的谷物運輸連續(xù)第二天中斷，進(jìn)一步增添了烏克蘭谷物出口的不確定性。市場對地緣風(fēng)險憂慮升溫，不僅對國際谷物市場帶來支撐，同時也對油脂市場帶來提振。

從印尼棕櫚油市場來看，印尼幾個地區(qū)目前進(jìn)入旱季。印尼氣象局稱，今年有可能出現(xiàn)弱厄爾尼諾現(xiàn)象，不會對油棕生產(chǎn)力造成很大影響，2023年印尼棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計增長。然而，在印尼生物柴油需求增長的影響下，保障國內(nèi)生物燃料需求仍是首要任務(wù)。因此，印尼政府正在審查棕櫚油出口政策，以便在齋月需求旺季過后管理國內(nèi)供應(yīng)。目前，印尼政府正在評估齋月后的DMO配套系數(shù)，有關(guān)于DMO配套系數(shù)下調(diào)的聲音不絕于耳，也成為近期市場熱議的話題。如果DMO配套系數(shù)下調(diào)，那么即便是印尼棕櫚油產(chǎn)量增長，出口規(guī)?？赡苋詫⑹芟?，這也將有利于馬來西亞棕櫚油出口需求保持強(qiáng)勁。

從馬來西亞棕櫚油市場來看，隨著馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，同時出口需求表現(xiàn)偏弱，未來馬來西亞棕櫚油庫存面臨再度累積的風(fēng)險。船運調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS公布的數(shù)據(jù)顯示，4月1—15日，馬來西亞棕櫚油出口量為53.6萬噸，環(huán)比下降28.72%。AmSpec公布的數(shù)據(jù)顯示，4月1—15日，馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比減少33.73%。供需轉(zhuǎn)弱令馬來西亞棕櫚油價格或面臨庫存壓力，出口增量將主要取決于印尼出口政策調(diào)整情況。

與國際棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)可能引發(fā)庫存累積風(fēng)險有所不同的是，國內(nèi)棕櫚油庫存將進(jìn)入季節(jié)性去化周期。目前，國內(nèi)港口棕櫚油庫存連續(xù)4周下降。從庫存絕對量來看，棕櫚油庫存依然處于相對高位，但考慮到進(jìn)口成本不斷攀升，內(nèi)外價差持續(xù)倒掛，這將持續(xù)制約棕櫚油進(jìn)口需求。截至4月19日，國內(nèi)廣東地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨報價為7940元/噸，5月船期進(jìn)口馬來西亞24度棕櫚油成本為8694.38元/噸，較國內(nèi)廣東地區(qū)現(xiàn)貨價格高出754元/噸。進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛，影響后續(xù)貿(mào)易商進(jìn)口的積極性。目前，預(yù)計4月我國食用棕油到港量為35萬噸，5月為45萬噸，6月為40萬噸。隨著進(jìn)口棕櫚油到港壓力減輕，國內(nèi)季節(jié)性調(diào)和油需求增長有望對棕櫚油消費構(gòu)成支撐，有利于棕櫚油庫存去化節(jié)奏加快，從而推動國內(nèi)棕櫚油期價在跟隨國際棕櫚油期價腳步的同時，外強(qiáng)內(nèi)弱格局可能發(fā)生轉(zhuǎn)變，內(nèi)外價差有望迎來修復(fù)，棕櫚油價格重心將整體上移。