A股仍具有較強韌性

在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟基本面明顯好轉(zhuǎn)的支撐下，A股市場顯得韌性十足。中長期指數(shù)將振蕩反彈，但在進一步利好驅(qū)動確認之前，建議投資者觀望為主。

圖為滬深300股指期權(quán)VIX指數(shù)走勢

上周A股市場各寬基指數(shù)先揚后抑，股指期貨走勢回落。具體看，上證綜指周跌1.11%，深證成指周跌3.32%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周跌3.58%，上證50周跌0.93%，滬深300周跌1.45%，中證500周跌2.81%，中證1000周跌3.51%?；罘矫?，由于指數(shù)成分股分紅時間主要集中在5—8月，受分紅預(yù)期影響，四大期指遠月合約基本維持貼水狀態(tài)。

圖為上周國內(nèi)市場主要資產(chǎn)表現(xiàn)

宏觀經(jīng)濟形勢

海外方面，美國4月PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期對于美聯(lián)儲5月加息形成現(xiàn)實支撐，美元指數(shù)止跌回升，美債收益率走高。美國4月Markit制造業(yè)PMI為50.4%，重返榮枯線上方并創(chuàng)6個月新高，預(yù)期49.0%，前值49.2%。美國4月Markit服務(wù)業(yè)PMI為53.7%，創(chuàng)12個月新高，預(yù)期51.5%，前值52.6%。盡管銀行業(yè)風險事件帶來一定影響，但美國經(jīng)濟未明顯降溫，在經(jīng)濟表現(xiàn)相對平穩(wěn)的背景下，就業(yè)數(shù)據(jù)以及頑固的高通脹水平支撐其5月份繼續(xù)加息。為達到穩(wěn)住市場預(yù)期和指引通脹繼續(xù)回落的效果，美聯(lián)儲可能繼續(xù)保持偏緊的貨幣政策，市場對后續(xù)美聯(lián)儲態(tài)度轉(zhuǎn)向時間的不確定性仍有擔憂。

國內(nèi)方面，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期增長，國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，消費在16個月后重回兩位數(shù)增長，說明“擴內(nèi)需”政策初見成效。一季度末，GDP、社會消費品零售額、進出口、貿(mào)易順差、M2、新增人民幣貸款、新增社融和城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率均得到改善且超出預(yù)期。其中，GDP同比增長4.5%，開年經(jīng)濟表現(xiàn)偏強。

生產(chǎn)端看，3月工業(yè)增加值同比增速不及預(yù)期，讀數(shù)為3.9%。從環(huán)比看，3月份規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.12%，而過去一季度的環(huán)比增速均為正，3個月分別為0.26%、0.12%和0.12%，呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢。工業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)步復(fù)蘇，但復(fù)蘇斜率不及預(yù)期，原因可能在于企業(yè)主動去庫存周期尚未結(jié)束。

需求端看，固定資產(chǎn)投資同比增長5.1%，比1—2月下降0.4個百分點，具體表現(xiàn)為基建偏強、地產(chǎn)偏弱、制造業(yè)小幅回落。3月社會消費品零售總額同比大幅增長10.6%，反映了線下消費場景的復(fù)蘇和客流的恢復(fù)，消費者信心指數(shù)也在持續(xù)回升，消費活力和意愿也不斷回暖。

總體看，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步回升得到進一步驗證，但目前市場關(guān)注點已經(jīng)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟復(fù)蘇的強度和可持續(xù)性。疫情防控政策優(yōu)化后，生產(chǎn)端基本上已恢復(fù)至疫前水平，但需求端動能仍然偏弱。在這種情況下，需要注意一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)中的結(jié)構(gòu)性問題，比如民間投資仍然偏弱，說明經(jīng)濟復(fù)蘇的內(nèi)生動力仍有所不足，經(jīng)濟復(fù)蘇尚不均衡。后續(xù)結(jié)構(gòu)性宏觀政策的持續(xù)發(fā)力仍然值得期待，從而進一步激發(fā)民間投資需求和居民消費需求，提振市場信心。

后市展望

近期，消息面的疊加擾動對短期市場情緒造成了一定影響，市場風險偏好降溫。一方面，有報道稱美國總統(tǒng)拜登正在爭取在未來幾周內(nèi)簽署行政命令，限制該國企業(yè)對中國高科技等關(guān)鍵經(jīng)濟領(lǐng)域的投資。另一方面，新冠肺炎疫情消息再起也對市場風險偏好形成了一定擾動。從市場的具體表現(xiàn)看，數(shù)字經(jīng)濟題材下挫帶動A股出現(xiàn)大范圍調(diào)整，北向資金近兩日凈流出逾百億元，各品種指數(shù)期權(quán)的隱含波動率從歷史低位開始迅速拉升，持倉量PCR均有不同程度下降，期權(quán)市場對于指數(shù)的情緒趨于謹慎。

整體看，在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟基本面明顯好轉(zhuǎn)的支撐下，A股市場具有較強韌性，預(yù)計外圍消息面擾動引發(fā)的振蕩回調(diào)幅度不大且難以持續(xù)。展望后市，在經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇的主基調(diào)下，預(yù)計指數(shù)仍將振蕩反彈，中長期投資者可逢低布局期指多單。但近期應(yīng)關(guān)注一季度末即將召開的中央政治局會議和A股財報季的披露表現(xiàn)，在進一步利好驅(qū)動確認之前，建議謹慎操作，觀望為主。