伴隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，居民和中小企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表逐漸修復(fù)，消費(fèi)者信心回升，政策扶持下社會(huì)融資與地產(chǎn)恢復(fù)，短期財(cái)政政策與貨幣政策將繼續(xù)發(fā)力。雖然預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)與信貸無(wú)法維持一季度的快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但A股盈利仍有修復(fù)空間。

目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。今年國(guó)內(nèi)外沖突多數(shù)緩解，尤其國(guó)內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)出清，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，服務(wù)消費(fèi)大幅向好，制造業(yè)與非制造業(yè)均處于擴(kuò)張區(qū)間。歷時(shí)3年的疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊減弱，經(jīng)濟(jì)處于上行通道。房地產(chǎn)市場(chǎng)在“三支箭”等利好政策推動(dòng)下，自去年11月起進(jìn)入快速恢復(fù)階段，上游投資回暖，但下游需求不足導(dǎo)致房地產(chǎn)復(fù)蘇持續(xù)性存疑。貨幣發(fā)行速度較快，信用寬松超預(yù)期，表內(nèi)表外雙雙擴(kuò)張，直接融資減少。價(jià)格增速緩慢下行。受到食品價(jià)格回落拉動(dòng)，3月CPI環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；受去年高基數(shù)影響，PPI環(huán)比持平但同比下降。另外，出口超預(yù)期改善，對(duì)G3出口同比跌幅收窄，對(duì)東盟出口同比增速顯著上升，對(duì)巴西、俄羅斯和印度出口大幅提高。

國(guó)內(nèi)流動(dòng)性相對(duì)寬松，在總量與結(jié)構(gòu)相結(jié)合的背景下，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)與提質(zhì)量依然是重要關(guān)注點(diǎn)。央行政策委員會(huì)一季度例會(huì)剔除了需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力表述與逆周期調(diào)節(jié)表述。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)，但基礎(chǔ)尚不牢固。海外方面，當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，通脹處于高位，地緣政治沖突持續(xù)，發(fā)達(dá)國(guó)家央行政策緊縮效應(yīng)顯現(xiàn)，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇。

貨幣政策方面，要精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好跨周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，全力做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作，著力支持?jǐn)U大內(nèi)需，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有利支持。財(cái)政政策方面，今年赤字率以3.2%安排，較去年有所下調(diào)，不發(fā)行抗疫特別國(guó)債。財(cái)政收入恢復(fù)性增長(zhǎng)，由負(fù)轉(zhuǎn)正，財(cái)政支出總規(guī)模比去年增加，重點(diǎn)仍是加大對(duì)保就業(yè)保民生保市場(chǎng)主體的支持力度。一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體回升為財(cái)政收入增長(zhǎng)提供基本支撐，加之去年同期留抵退付、基數(shù)偏低，今年全國(guó)財(cái)政收入預(yù)計(jì)高增速上漲；另一方面，對(duì)地方性轉(zhuǎn)移支付規(guī)模高于去年，且常態(tài)化財(cái)政資金直達(dá)機(jī)制擴(kuò)大，將2.8萬(wàn)億元中央財(cái)政資金納入直達(dá)機(jī)制。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)制造業(yè)就業(yè)、新訂單指數(shù)均較前期下滑。美國(guó)通脹在能源價(jià)格上行等因素的影響下回落，但就業(yè)表現(xiàn)不佳。貨幣供應(yīng)量快速收縮，疊加此前硅谷銀行事件，信貸狀況演變對(duì)經(jīng)濟(jì)具有潛在影響。依據(jù)CME的信息，美聯(lián)儲(chǔ)5月不加息的概率降至13.9%，而加息25bp的概率升至86.1%。美聯(lián)儲(chǔ)溫和加息預(yù)期升溫，外圍市場(chǎng)壓力減弱。

整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)政策維持穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)、穩(wěn)信貸擴(kuò)張背景下，經(jīng)濟(jì)以穩(wěn)發(fā)展為主，企業(yè)盈利端預(yù)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。雖然內(nèi)資入場(chǎng)遇冷，但外資穩(wěn)步流入，且杠桿資金入場(chǎng)，預(yù)計(jì)指數(shù)振蕩走勢(shì)將延續(xù)，投資者可關(guān)注結(jié)構(gòu)性行情。