市場流動性保持中性，新基金發(fā)行數(shù)量邊際放緩，國內杠桿資金入市積極性有所回落，股市增量資金有限。

“五一”假期期間全球主要股指表現(xiàn)疲軟，絕大多數(shù)出現(xiàn)下跌且跌幅較大，僅亞太指數(shù)表現(xiàn)為上漲。但假期后首個交易日A股迎來開門紅，上證指數(shù)漲0.82%實現(xiàn)四連陽，四大股指延續(xù)假期前反彈的趨勢。

一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)落地，國內經(jīng)濟延續(xù)溫和復蘇的趨勢，但內部復蘇分化的情況依然存在，未來仍需各類政策的協(xié)調配合。制造業(yè)PMI連續(xù)三個月保持在擴張區(qū)間，但4月官方制造業(yè)PMI超預期回落至臨界值下方，錄得49.2%。從分項指標來看，所有分項指標均出現(xiàn)不同程度的回落，其中需求端訂單指數(shù)回落幅度明顯大于生產指數(shù)，需求帶動生產走弱，表明經(jīng)濟內生動力仍有待鞏固。4月非制造業(yè)商務活動指數(shù)為56.4%，前值58.2%。非制造業(yè)景氣度水平連續(xù)四個月處于擴張區(qū)間，但地產修復邊際放緩，基建生產邊際回落帶動非制造業(yè)PMI環(huán)比下降。整體經(jīng)濟的復蘇呈現(xiàn)制造業(yè)弱、服務業(yè)強的特征?！拔逡弧奔倨诟哳l數(shù)據(jù)顯示，旅游業(yè)迎來全面報復性反彈，居民出行意愿強烈，帶動消費市場大幅升溫，出游人次、餐飲、酒店和票房收入均恢復至2019年同期水平，未來服務業(yè)消費仍將為國內經(jīng)濟的修復提供重要動力，復蘇分化的格局延續(xù)。

此外，假期前中央政治局會議肯定了一季度國內經(jīng)濟的表現(xiàn)，明確未來“恢復和擴大需求是當前經(jīng)濟持續(xù)回升向好的關鍵所在”，下一步要求積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策相結合形成擴大需求的合力。雖然總量上的強刺激政策空間縮小，但短期內結構性貨幣政策和相對偏高的信貸增速還將持續(xù)。促消費和防風險仍將是全年主旋律，促消費的核心是改善居民收入和消費環(huán)境，在形成就業(yè)-收入-預期-消費的良性循環(huán)后，有望對沖內需下行的壓力。會議著重強調了加快建設現(xiàn)代化產業(yè)體系，明確提及人工智能、科技獨立自強和平臺經(jīng)濟的發(fā)展。產業(yè)政策的積極表態(tài)將使市場短期內繼續(xù)演繹結構化行情。

海外市場方面，“五一”長假期間歐美經(jīng)濟體公布一季度GDP增速均不及市場預期，并且美國實際GDP同比增速已連續(xù)4個季度低于長期中樞水平，令市場對其在二季度步入衰退的擔憂升溫。美國第一共和銀行被FDIC接管，成為美國銀行業(yè)危機以來第三家倒閉的區(qū)域性銀行，摩根大通成為買家。銀行風險重燃，在利率上升的環(huán)境下，融資成本增加的同時資產價值縮水，短期內中小銀行難以找到新的業(yè)務模式提升其盈利能力，市場避險情緒升溫，權益市場持續(xù)承壓。但美聯(lián)儲無懼銀行業(yè)危機，5月如期加息25個基點，將政策利率聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間從4.75%至5.0%上調到5.0%至5.25%，為2007年金融危機爆發(fā)前的16年來最高水平。不過，美聯(lián)儲在會后聲明中刪除了關于“適宜進一步加息”的措辭，暗示本輪加息接近尾聲。鮑威爾在記者會上表示本次會議的確在考慮暫停加息的可能性，但核心通脹黏性較強，且4月ADP就業(yè)人數(shù)再次超預期反彈凸顯美國勞動力市場仍有較大彈性，市場對美聯(lián)儲未來貨幣政策預期的分歧加大。

整體來看，中美經(jīng)濟景氣錯位，海外市場步入衰退的可能性上升，將對國內進出口產生一定程度的拖累，同時海外銀行業(yè)危機和美國債務上限危機仍未消除，外圍市場資金風險偏好或將受到影響。國內將呈現(xiàn)結構化復蘇特征，內需不足仍是核心約束。市場流動性保持中性，新基金發(fā)行數(shù)量邊際放緩，國內杠桿資金入市積極性有所回落，股市增量資金有限。在市場“弱復蘇”預期以及存量資金博弈下，股指振蕩修復后將繼續(xù)結構化行情。