后市關注IC和IM做多機會

未來股市應該關注預期改善帶來的結構性機會，節(jié)后線下場景消費、預制菜等板塊將會迎來新的增長點，利多消費、服務等行業(yè)，建議關注修復空間更大的中小指數(shù)做多機會，期指方面，IC和IM將有更好表現(xiàn)，建議低位做多。

五一節(jié)前，A股市場主要指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)下跌后回升的V型行情，其中上證指數(shù)自高位回調(diào)近5%后回升近3%，節(jié)后延續(xù)上漲態(tài)勢。4月28日，中共中央政治局會議順利召開，給予國內(nèi)經(jīng)濟定調(diào)，認為當前我國經(jīng)濟運行主要為恢復性，而內(nèi)生性需求動力不足，經(jīng)濟轉型升級面臨阻力，仍需克服不少的困難與挑戰(zhàn)。整體而言，國內(nèi)經(jīng)濟仍處于恢復周期，但內(nèi)生需求仍然偏弱，A股仍處于振蕩趨勢中，建議把握結構性行情。

國內(nèi)經(jīng)濟仍處于恢復周期

4月官方數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)PMI為49.2%，較上月51.9%下降2個百分點左右；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為54.4%，較上月57%同樣有所下降。分項數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)供需兩端均出現(xiàn)回落，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)和在手訂單指數(shù)分別為50.2%、48.8%、47.6%和46.8%，分別環(huán)比回落4.4、4.8、2.8和2.1個百分點。制造業(yè)PMI低于預期，和氣溫回升工業(yè)進入淡季季節(jié)性因素有關，而服務業(yè)PMI回落則仍凸顯國內(nèi)需求不足的情況。其他因素方面，得益于2019—2022年較高的出口增速，我國工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)處于較高的增長通道，從國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)來看，目前工業(yè)生產(chǎn)端受到地產(chǎn)下行周期疊加疫情對產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊影響，環(huán)比增速有所回落，總體供給中樞處于疫情前水平，同比增速的表現(xiàn)不算太差。

消費方面，2023一季度社零數(shù)據(jù)相較2022年四季度已有明顯改善，但目前的消費增長與疫情前相比仍有一定差距。服務業(yè)方面，2023年3月的服務業(yè)生產(chǎn)增速雖然達到9.2%，但近兩年的平均值仍未恢復至疫情前水平，服務業(yè)主要受國內(nèi)需求增長趨緩以及經(jīng)濟預期的影響，修復相對緩慢。從線下實際感觀來看，各城市的線下場景消費門店數(shù)量仍未恢復至疫情前水平。整體而言，國內(nèi)經(jīng)濟仍處于恢復周期，后續(xù)擴內(nèi)需與促消費仍將為國內(nèi)市場復蘇的主線。

地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)走強仍需時間

從高頻數(shù)據(jù)來看，4月土地供應面積相較去年同期回升6.33%，成交土地占地面積相較于去年同期回落3.74%，其中一線城市成交土地占地面積相較去年同期上升78.98%，韌性較為充足，二、三線城市分別下降16.00%與0.67%。商品房成交面積方面，截至4月23日數(shù)據(jù)顯示，30大中城市商品房成交面積為295.96萬平方米，環(huán)比下降5.23%，其中，一線城市商品房成交面積環(huán)比上升15.54%，二、三線城市分別環(huán)比下跌1.71%與33.34%，地產(chǎn)銷售端主要受二、三線城市的拖累下行。總體來看，無論從供應端或銷售端，地產(chǎn)方面的表現(xiàn)均存提升空間，我們認為若單純依靠一線城市的地產(chǎn)市場支撐整個行業(yè)或顯單薄，房地產(chǎn)鏈企穩(wěn)走強仍需政策的指引。

美債短端收益率快速修復

海外方面，從美債收益率端口來看，在美歐銀行事件之后，市場對短端的風險補償要求得更高，而美債長端10年期利率的變動相對較小，所以美債10年期與3個月的收益率利差持續(xù)走擴，目前已接近倒掛180個基點，短端利率的持續(xù)走高對市場帶來的壓力較大，或在一定程度上加劇衰退預期。短期，隨著美聯(lián)儲5月加息25個基點后并暗示將停止加息，我們認為短端美債收益率將呈現(xiàn)出修復走勢，料不會出現(xiàn)壓低全球市場估值的極端利率水平，對國內(nèi)影響相對較弱。

展望后市，五一假期的出行消費人數(shù)超預期或表明我國內(nèi)生需求增長潛力仍然值得期待，美聯(lián)儲加息25個基點或也預示著加息周期的尾聲，利好風險資產(chǎn)，而中共中央政治局會議對季度經(jīng)濟的研判和規(guī)劃也包含了對后續(xù)穩(wěn)增長、擴需求的重點支持，體現(xiàn)了政策面上的積極信號。未來股市應該關注預期改善帶來的結構性機會，節(jié)后線下場景消費、預制菜等板塊將會迎來新的增長點，利多消費、服務等行業(yè)，建議關注修復空間更大的中小指數(shù)做多機會，期指方面，IC和IM 將有更好表現(xiàn)，建議低位做多。