4月下旬以來，滬鋁價(jià)格一路下行，主力2306合約從最高19275元/噸跌至目前的18200元/噸一線。截至本周二收盤，滬鋁主力2306合約報(bào)收于18275元/噸。

中信建投期貨有色金屬研究員王賢偉認(rèn)為，鋁價(jià)下跌的主要原因在于外圍宏觀情緒走弱帶來的風(fēng)險(xiǎn)偏好回落。5月，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25個(gè)基點(diǎn)，并暗示此后暫停加息，會(huì)議并沒有釋放今年降息的預(yù)期，海外高利率將比預(yù)期持續(xù)更長時(shí)間，這使得美國中小型銀行將繼續(xù)承壓，同時(shí)可能引發(fā)商業(yè)地產(chǎn)貸款不良率提升，進(jìn)而加劇美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。另外，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)，4月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于預(yù)期，但政策方面仍以穩(wěn)為主，沒有太多超預(yù)期的地方。在外圍宏觀情緒轉(zhuǎn)弱、鋁行業(yè)利潤偏高的背景下，滬鋁多頭獲利離場(chǎng)，部分上游企業(yè)選擇賣出套期保值鎖定利潤。

從成本上來看，信達(dá)期貨研究所銅鋁研究員李艷婷表示，預(yù)焙陽極的價(jià)格大幅下跌，氟化鋁等價(jià)格也出現(xiàn)下滑，鋁價(jià)的成本支撐減弱。從消費(fèi)端來看，鋁市消費(fèi)旺季不旺。鋁材、鋁板帶等開工率低于往年同期，社會(huì)庫存和交易所庫存雖然在低位去庫，但并不流暢，且當(dāng)前鋁水占比超過70%，這意味著鋁錠雖然在去庫，但能反映的實(shí)際需求是有限的。從供應(yīng)端來看，供應(yīng)并不短缺，雖然云南地區(qū)前期歷經(jīng)幾輪減產(chǎn)，但山東、新疆和內(nèi)蒙古的鋁廠開工率分別達(dá)到100%、99.35%和95.76%，全國已投產(chǎn)和已復(fù)產(chǎn)數(shù)量合計(jì)與已減產(chǎn)相當(dāng)?！昂Ｍ夂暧^潛在性壓力仍存，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒依舊濃烈，疊加供需雙弱、成本支撐減弱，鋁價(jià)順勢(shì)下行?！崩钇G婷分析說。

“目前，滬鋁市場(chǎng)的主要矛盾在于供應(yīng)端制約明顯，但需求修復(fù)不及預(yù)期，同時(shí)成本端持續(xù)回落拉低了鋁價(jià)下限?！蓖踬t偉稱，截至4月底，國內(nèi)鋁新增產(chǎn)能29.2萬噸，復(fù)產(chǎn)96萬噸，減產(chǎn)130萬噸，凈減產(chǎn)4.8萬噸。供應(yīng)端增量較為有限，后續(xù)復(fù)產(chǎn)又存在較大不確定性，云南地區(qū)干旱問題較為嚴(yán)重，預(yù)計(jì)5月難以實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，實(shí)際復(fù)產(chǎn)進(jìn)度視6月電力情況而定。終端消費(fèi)仍呈現(xiàn)弱修復(fù)狀態(tài)，3月各加工環(huán)節(jié)訂單恢復(fù)情況較好，一度改善了市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)轉(zhuǎn)好的預(yù)期，但4月各板塊訂單均出現(xiàn)不同程度的下滑。其中，鋁板帶箔、建筑型材及鋁合金行業(yè)板塊訂單下滑較為明顯，且不少企業(yè)庫存有所增加，加工環(huán)節(jié)走弱使得鋁錠環(huán)節(jié)庫存去化持續(xù)放緩。

“目前，主導(dǎo)鋁價(jià)走勢(shì)的主要因素更多集中在外圍宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)海外經(jīng)濟(jì)的沖擊存在一定滯后性，歐美制造業(yè)PMI下行趨勢(shì)仍在持續(xù)，大宗商品對(duì)衰退的定價(jià)并不充分，二季度鋁價(jià)走勢(shì)偏弱概率較大。”王賢偉告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，從宏觀層面來看，海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍存，國內(nèi)保持經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇局面?；久嫔?，6月豐水期云南地區(qū)部分產(chǎn)能將復(fù)產(chǎn)，當(dāng)前下游加工環(huán)節(jié)訂單已出現(xiàn)回落，下游企業(yè)拿貨的意愿不高，鋁錠庫存降幅持續(xù)收窄。后續(xù)市場(chǎng)需關(guān)注美國債務(wù)上限問題能否及時(shí)處理、6月云南地區(qū)鋁企復(fù)產(chǎn)情況，以及國內(nèi)終端消費(fèi)修復(fù)情況。

“滬鋁市場(chǎng)可能迎來多重利空共振，供應(yīng)轉(zhuǎn)松、需求淡季更淡，加上成本下移，滬鋁可能突破振蕩區(qū)間迎來明顯跌幅。”李艷婷表示，供應(yīng)端，關(guān)注云南地區(qū)的復(fù)產(chǎn)動(dòng)向；需求端，關(guān)注地產(chǎn)后端和汽車環(huán)比表現(xiàn)；成本端，關(guān)注預(yù)焙陽極等原料價(jià)格是否進(jìn)一步下挫，同時(shí)還需關(guān)注海外宏觀壓力，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步的加息路徑。

新湖期貨有色金屬分析師孫匡文表示，5月滬鋁供需基本面將逐漸趨弱。雖然云南關(guān)停產(chǎn)能仍無條件重啟，甚至有再度減產(chǎn)的可能，但在其他地區(qū)產(chǎn)能釋放，疊加進(jìn)口持續(xù)補(bǔ)充的情況下，供給依舊回升。然而，消費(fèi)卻呈現(xiàn)乏力態(tài)勢(shì)，旺季消費(fèi)集中釋放后，后勁不足的情況逐步顯現(xiàn)，這主要體現(xiàn)在地產(chǎn)等傳統(tǒng)消費(fèi)降溫。雖然新能源板塊繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長，但受傳統(tǒng)領(lǐng)域及出口走弱的拖累，消費(fèi)環(huán)比整體下降?！安贿^，這在顯性庫存上暫難體現(xiàn)，因蘭新線將開展新一輪檢修，新疆發(fā)運(yùn)仍受到一定限制，到貨維持偏低狀態(tài)。即便如此，鋁價(jià)缺乏實(shí)質(zhì)性反彈動(dòng)能，價(jià)格重心或在振蕩中下移，預(yù)計(jì)5月滬鋁期貨主力合約運(yùn)行區(qū)間在17500—19500元/噸。后市關(guān)注海外宏觀面變化及國內(nèi)政策面消息，以及云南旱情導(dǎo)致的供電變化。”孫匡文說。