“五一”假期歸來，受美國銀行業(yè)危機再度告急、歐美央行實施加息以及美國政府債務(wù)危機的三重利空沖擊，國內(nèi)外原油期貨價格出現(xiàn)大幅回落的走勢。之后隨著利空因素充分釋放，油價觸底反彈，其中WTI原油期貨價格在下探至63.64美元/桶后小幅走強至73.24美元/桶，布倫特原油期貨價格在跌落至71.28美元/桶后小幅回升至77.14美元/桶，而國內(nèi)原油期貨2306合約在回落至485.3元/桶后小幅上漲至517.4元/桶。

降息預(yù)期正在形成

一季度以來，全球央行貨幣緊縮步調(diào)明顯放緩，表明這一輪數(shù)十年來最為激進的全球加息潮逐漸步入尾聲。可以看到，過去一年來，全球央行激進加息的成效已有所顯露，全球通脹水平逐步降溫。據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）在最新一期《世界經(jīng)濟展望》中的預(yù)測，全球通脹率將從去年的8.7%降至今年的7.0%和2024年的4.9%。其中美國在經(jīng)歷去年超常規(guī)加息措施以后，通脹水平明顯下降。據(jù)美國勞工部最新公布的數(shù)據(jù)，美國4月CPI同比上升4.9%，月環(huán)比繼續(xù)下滑。通脹壓力逐漸回落的同時美國衰退預(yù)期顯著增強并伴隨銀行業(yè)危機，令停止加息的呼聲與日俱增。美聯(lián)儲在最新的利率決議聲明中刪除了關(guān)于“適宜進一步加息”的措辭，暗示將暫停加息。

在全球高通脹狀態(tài)普遍接近尾聲的背景下，預(yù)計后市加息停滯，甚至伴隨降息周期開啟，目前大幅降息的預(yù)期正在形成。受益于宏觀面系統(tǒng)性風險釋放，原油等大宗商品價格存在超跌反彈的動力。

原油供需預(yù)期改善

去年以來，為了抑制高油價帶來的高通脹局面，美國政府不斷向市場拋售戰(zhàn)略儲備原油，由此導致該國儲備原油庫存量顯著下降至過去40多年來低位水平。據(jù)統(tǒng)計，截至5月5日當周，美國戰(zhàn)略石油儲備連續(xù)第六周下降，減少了290萬桶至3.62億桶，為1983年以來最低水平。

隨著國際油價高位回落至OPEC產(chǎn)油國財政盈虧平衡線以后，重新補充戰(zhàn)略原油庫存成為美國拜登政府迫切需要考慮的事情。受此影響，國際原油市場空頭回補意愿逐漸增強。與此同時，每年5月底北美夏季用油高峰季將到來。根據(jù)過去10多年的原油消費規(guī)律，每年6—8月為原油需求旺季，北美煉廠開工率會穩(wěn)步提升至年內(nèi)高位水平。原油期貨價格在需求因素驅(qū)動下，往往表現(xiàn)為易跌難漲的走勢。因此基于以上兩點考慮，在原油供需結(jié)構(gòu)改善的預(yù)期下，原油期貨價格料維持振蕩走勢。

凈多頭寸穩(wěn)步增加

雖然三大機構(gòu)OPEC、IEA、EIA不同程度下調(diào)了對今年全球原油需求的判斷，但油市供應(yīng)趨緊的預(yù)期卻是一致的。OPEC+產(chǎn)油國減產(chǎn)行動對原油市場產(chǎn)生了巨大影響，一舉扭轉(zhuǎn)了投資者對原油供需的預(yù)期。受此影響，歐美原油期貨均出現(xiàn)了投機者凈多頭寸大幅增加的現(xiàn)象?？梢钥吹剑饺攵径纫詠?，國際原油期貨價格企穩(wěn)走強，市場做多力量顯著回升。美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數(shù)據(jù)顯示，從季度凈多持倉量水平來看，一季度WTI原油非商業(yè)凈多持倉量均值維持在21.31萬張，二季度WTI原油非商業(yè)凈多持倉量均值維持在23.15萬張，季度環(huán)比增加1.84萬張，增幅達8.63%。

總體來看，隨著宏觀利空風險落地，系統(tǒng)性危機暫時解除。受益于原油短期供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)的驅(qū)動，原油市場凈多頭寸趨于增加，預(yù)計后市國內(nèi)外原油期貨價格料維持振蕩偏強走勢。