目前，OPEC+減產(chǎn)支撐原油價格，燃料油成本端存在支撐。高硫燃料油供應(yīng)偏緊，低硫燃料油供應(yīng)寬松，加之發(fā)電需求支撐高硫燃料油，高硫燃料油與低硫燃料油的價差有望縮窄。

4月2日，OPEC+宣布在去年10月減產(chǎn)200萬桶/日的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步減產(chǎn)約116萬桶/日。OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)使得國際原油價格跳空高開，燃料油受成本重心上移的影響也開始不斷上移。之后，隨著市場對全球經(jīng)濟衰退預(yù)期不斷加深，國際原油價格開始回落，燃料油價格受此影響也開始走弱。燃料油價格受原油的影響較大，目前原油下有地緣政治和OPEC+減產(chǎn)的支撐，上有全球經(jīng)濟衰退預(yù)期加深和需求走弱的壓制，處于上下兩難的局面。短期油價臨近70美元/桶的箱體下沿附近，在宏觀經(jīng)濟沒有重大變化的前提下，下方空間有限，燃料油成本存在一定支撐。

從供應(yīng)情況來看，高硫燃料油和低硫燃料油的供應(yīng)存在一定分化。亞太地區(qū)高硫燃料油最重要的產(chǎn)地俄羅斯近期煉廠檢修，供應(yīng)有所下降，而中東地區(qū)的低硫燃料油供應(yīng)充裕，這使得低硫和高硫燃料油的價差持續(xù)縮窄。庫存方面，截至5月10日，新加坡燃料油總庫存為2696萬桶，較去年同期上升435萬桶，同比上升19.24%。其中，輕質(zhì)燃料油庫存為1823萬桶，較去年同期上升368萬桶，同比上升25.29%；中質(zhì)燃料油庫存為873萬桶，較去年同期上升67萬桶，同比上升8.31%。從新加坡燃料油庫存的變化來看，進(jìn)一步佐證了輕質(zhì)燃料油供應(yīng)相對寬松的事實。

從需求情況來看，隨著夏季到來，燃料油需求有望季節(jié)性回暖。5月以來，國內(nèi)各地陸續(xù)進(jìn)入休漁季，時間在3個月左右。隨著休漁季到來，內(nèi)海船燃需求將大幅下降。海運需求方面，截至5月12日，沿海集裝箱運價指數(shù)（TDI）為1198.35點，較去年同期下降271.62點，同比下降18.48%；波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）為1558點，較去年同期下降1559點，同比下降50.02%。海運價格指數(shù)較去年同期下降很大程度上是由于原油價格大幅回落，導(dǎo)致海運成本明顯下降，但也說明海運貿(mào)易處于衰退階段。整體來看，海運特別是國際海運受全球經(jīng)濟疲軟的影響出現(xiàn)萎縮，但短期海運需求有復(fù)蘇跡象，并且隨著夏季到來，全球海運貿(mào)易進(jìn)入季節(jié)性旺季，這種復(fù)蘇的跡象有望延續(xù)，對燃料油價格起到一定的支撐。除船燃需求外，隨著夏季到來，國內(nèi)進(jìn)入用電高峰，高硫燃料油發(fā)電需求將明顯上升。雖然今年國內(nèi)大概率不會出現(xiàn)去年那種水利發(fā)電下降50%的情況，但市場對高硫燃料油的需求將有所上升。

短期來看，隨著夏季到來，船燃需求和發(fā)電需求都將季節(jié)性上升，這將對燃料油近月合約起到一定的支撐作用。然而，從長周期來看，海運需求下降，發(fā)電需求也難以復(fù)制去年，需求端對燃料油價格的支撐作用有限。

綜上所述，OPEC+減產(chǎn)向市場傳達(dá)了其支撐油價的決心，目前油價處于偏低水平，短期內(nèi)進(jìn)一步下挫空間有限，成本對燃料油的支撐將顯現(xiàn)。供應(yīng)方面，高硫燃料油受俄羅斯煉廠檢修的影響偏緊，而低硫燃料油供應(yīng)相對充裕。與此同時，船燃需求在整體疲軟的大背景下有望季節(jié)性復(fù)蘇，高硫燃料油的發(fā)電需求有望上升?；谏鲜雠袛?，筆者認(rèn)為，高硫燃料油的基本面強于低硫燃料油，二者價差有望進(jìn)一步壓縮，多高硫燃料油空低硫燃料油的操作可以繼續(xù)。目前，燃料油基本面沒有明顯的矛盾，短期有望隨著季節(jié)性需求回暖止跌反彈，可以輕倉試多。