山東地區(qū)的苯乙烯供應(yīng)將逐漸上升

2023年，國(guó)內(nèi)苯乙烯及上游純苯依舊處于產(chǎn)能投放高峰期。數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)計(jì)劃投產(chǎn)苯乙烯413萬(wàn)噸，增速23%；年內(nèi)計(jì)劃投產(chǎn)純苯383萬(wàn)噸，增速21%。

截至5月中旬，國(guó)內(nèi)已經(jīng)投產(chǎn)苯乙烯190萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.9%。其中，淄博峻辰4月達(dá)產(chǎn)后，山東省內(nèi)苯乙烯產(chǎn)能為346萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的17.9%，年底還有京博石化60萬(wàn)噸新裝置計(jì)劃投產(chǎn)，屆時(shí)山東省內(nèi)苯乙烯產(chǎn)能將達(dá)到406萬(wàn)噸，有望成為國(guó)內(nèi)苯乙烯生產(chǎn)第一大省。

新產(chǎn)能投放導(dǎo)致苯乙烯供應(yīng)壓力上升，行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)明顯承壓。3月以來(lái)，苯乙烯現(xiàn)貨加工差降至800元/噸以下的盈虧線附近，最低不足400元/噸。整體來(lái)看，行業(yè)利潤(rùn)低下。

在此次調(diào)研中，我們走訪了4家苯乙烯代表企業(yè)，涉及在產(chǎn)企業(yè)和新投企業(yè)。

第一家具有苯乙烯上下游綜合生產(chǎn)能力的大型企業(yè)表示，其自有的兩套苯乙烯裝置因生產(chǎn)虧損全部停車，通過(guò)外采苯乙烯原料供應(yīng)企業(yè)下游的EPS、PS和SBS等裝置，日均采購(gòu)量在100—300噸，具體根據(jù)下游裝置的出貨量而定。苯乙烯采購(gòu)以山東地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)為主，款到發(fā)貨，并有期貨和紙貨相結(jié)合的操作，同時(shí)與國(guó)內(nèi)較大的貿(mào)易商均有一定合作。

第二家企業(yè)有年內(nèi)計(jì)劃投產(chǎn)的苯乙烯新裝置，采用國(guó)際先進(jìn)的生產(chǎn)工藝，生產(chǎn)能力達(dá)到67萬(wàn)噸，全部外銷，上游乙烯自產(chǎn)，純苯有缺口，計(jì)劃長(zhǎng)約采購(gòu)。目前，該企業(yè)計(jì)算成本采用國(guó)內(nèi)通用的計(jì)算公式，加工費(fèi)取800元/噸的均值水平，折舊將在裝置開(kāi)工后開(kāi)始計(jì)算。目前，行業(yè)整體利潤(rùn)表現(xiàn)較差，在產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，賺取加工費(fèi)的難度較大，需要結(jié)合各種金融工具進(jìn)行市場(chǎng)波動(dòng)率和方向的把握。

第三家新投產(chǎn)的苯乙烯企業(yè)采用分子篩液相法催化劑乙烯技術(shù)和催化脫氫制苯乙烯技術(shù)，具有工藝先進(jìn)、能耗物耗低、三廢排放少的優(yōu)勢(shì)。目前，該企業(yè)50萬(wàn)噸新裝置滿負(fù)荷運(yùn)行，日產(chǎn)1500噸左右，乙烯自產(chǎn)，純苯需要部分外采，采用合約+招標(biāo)的方式采購(gòu)，全部采購(gòu)石油苯。苯乙烯產(chǎn)品銷售采用合約貨和現(xiàn)貨結(jié)合的模式，企業(yè)自有罐容26000m3，銷售平穩(wěn)，基本無(wú)庫(kù)存。

第四家是山東省內(nèi)最大的苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)，擁有80萬(wàn)噸苯乙烯產(chǎn)能，目前正常運(yùn)行，下游配套的ABS和PS裝置也基本滿負(fù)荷運(yùn)行。企業(yè)乙烯自產(chǎn)自用，純苯有缺口，采購(gòu)純苯國(guó)內(nèi)招標(biāo)和進(jìn)口貨源都有，企業(yè)純苯有新產(chǎn)能投放計(jì)劃，年底的日度外采量會(huì)下降至600—700噸。該企業(yè)苯乙烯自用占比在50%以上，其余全部以現(xiàn)貨形式外銷，企業(yè)在商城下單，必須當(dāng)天提走，基本不做超賣，以當(dāng)天銷售情況和庫(kù)存定量。

整體來(lái)看，山東地區(qū)的苯乙烯新產(chǎn)能投放后，區(qū)域內(nèi)供應(yīng)壓力將上升。此外，加工利潤(rùn)普遍受到影響，山東省內(nèi)的苯乙烯企業(yè)上游原料純苯供應(yīng)短缺，需要外采，部分老牌生產(chǎn)企業(yè)采用停車外采苯乙烯供應(yīng)下游生產(chǎn)的方式，新裝置和經(jīng)營(yíng)范圍較為廣泛的企業(yè)配套裝置運(yùn)行穩(wěn)定。行業(yè)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩導(dǎo)致的盈利前景不樂(lè)觀，也有采用金融衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)。另外，部分生產(chǎn)企業(yè)有申請(qǐng)交割廠庫(kù)的計(jì)劃，為此企業(yè)正在推進(jìn)相關(guān)的配套建設(shè)。

加工商和貿(mào)易商的盈利空間被壓縮

2022年年底以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇普遍持樂(lè)觀預(yù)期，大宗商品由此展開(kāi)一輪明顯的反彈行情。其中，苯乙烯期貨主力合約價(jià)格從7500元/噸一線回到9000元/噸，反彈幅度為20%。然而，2023年春節(jié)后，現(xiàn)實(shí)兌現(xiàn)不及預(yù)期導(dǎo)致大宗商品價(jià)格整體走勢(shì)偏弱，苯乙烯價(jià)格也持續(xù)走低，回到8000元/噸附近。目前已經(jīng)進(jìn)入二季度，上半年的旺季成色一般。我們走訪山東地區(qū)下游苯乙烯加工企業(yè)時(shí)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)整體反映消費(fèi)市場(chǎng)的表現(xiàn)低于預(yù)期，多采用以銷定產(chǎn)的方式降低庫(kù)存壓力。

山東地區(qū)下游苯乙烯加工裝置涉及產(chǎn)品較多，除傳統(tǒng)的PS、ABS、EPS產(chǎn)品外，還有POP、UPR等產(chǎn)品，上游苯乙烯投產(chǎn)增加對(duì)區(qū)域內(nèi)加工企業(yè)來(lái)說(shuō)，增加了原料供應(yīng)，企業(yè)采購(gòu)更加便捷，但消費(fèi)不及預(yù)期導(dǎo)致的銷售端壓力對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大影響。

我們發(fā)現(xiàn)，山東地區(qū)下游苯乙烯加工企業(yè)面臨的問(wèn)題是近期接單情況尚可，但下游提貨較慢導(dǎo)致企業(yè)有一定庫(kù)存；常規(guī)產(chǎn)品利潤(rùn)整體一般，在盈虧線附近或有階段性虧損出現(xiàn)；部分企業(yè)采取差異化方式，推出高附加值產(chǎn)品。此外，涉及下游出口的企業(yè)表示，出口訂單基本維持正常水平，主要出口方向是東南亞以及印度一帶，國(guó)內(nèi)接單情況一般，以走量為主。受國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，當(dāng)?shù)谹BS廠商也在加大出口，緩解出貨壓力。

除消費(fèi)不佳導(dǎo)致加工利潤(rùn)低下以及下游提貨緩慢外，苯乙烯加工企業(yè)還面臨諸如原料采購(gòu)以先款后貨的方式，而產(chǎn)品銷售以承兌方式進(jìn)行結(jié)算，且有企業(yè)反映存在回款慢的情況，增加了企業(yè)的現(xiàn)金流壓力。下游加工企業(yè)面臨的回款慢問(wèn)題在貿(mào)易商經(jīng)營(yíng)中同樣存在。除此之外，終端消費(fèi)不佳以及產(chǎn)能投放導(dǎo)致下游企業(yè)的備貨意愿明顯下降，加大了貿(mào)易商的經(jīng)營(yíng)難度，利潤(rùn)空間也被明顯擠壓。

地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)苯乙烯行業(yè)的影響較大

在苯乙烯的三大下游中，ABS和EPS的下游消費(fèi)與地產(chǎn)相關(guān)度較高。EPS是發(fā)泡型聚苯乙烯，主要用于外墻的保溫材料以及家電包裝材料。2022年，國(guó)內(nèi)EPS表觀消費(fèi)量約為340萬(wàn)噸，保溫材料和包裝材料兩者相加占EPS消費(fèi)的74%。其中，保溫材料屬于地產(chǎn)的前端消費(fèi)，受地產(chǎn)消費(fèi)的拉動(dòng)更直接，占EPS整體消費(fèi)的一半，存在一定的季節(jié)性，11月到次年3月是消費(fèi)淡季。另外，梅雨季節(jié)對(duì)EPS的需求也有影響。包裝材料與ABS同屬于地產(chǎn)的后端消費(fèi)。其中，ABS主要用于家用電器的外殼，2022年占比達(dá)到ABS消費(fèi)量的58%，而家電需求來(lái)自地產(chǎn)消費(fèi)的竣工端。綜合來(lái)看，苯乙烯約34%的需求是與地產(chǎn)直接相關(guān)的，三分之一的消費(fèi)分布在地產(chǎn)前端，三分之二的消費(fèi)集中在竣工端。

2023年年初，地產(chǎn)竣工有回升態(tài)勢(shì)，但具體還需看地產(chǎn)資金，而地產(chǎn)資金的核心在于銷售，銷售增速與竣工增速的相關(guān)性更強(qiáng)。雖然2023年年初住房需求逐漸釋放，地產(chǎn)銷售回升明顯，但4月表現(xiàn)明顯走弱。數(shù)據(jù)顯示，1—4月房屋新開(kāi)工面積為31220萬(wàn)平方米，下降21.2%；房屋竣工面積為23678萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)18.8%。

我們?cè)谡{(diào)研中了解到，與往年相比，今年苯乙烯下游企業(yè)的訂單不佳，主要原因在于終端需求整體偏淡。此外，由于大型基建項(xiàng)目不多，地產(chǎn)端對(duì)玻璃鋼、人造石、板材、管道以及涂層的用量減少，繼而影響到UPR工廠開(kāi)工。后期隨著天氣轉(zhuǎn)熱，市場(chǎng)進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季，下游維持剛需采購(gòu)，2023年苯乙烯行業(yè)將表現(xiàn)出旺季不旺的景象。

綜合來(lái)看，在產(chǎn)能本就過(guò)剩的背景下，下半年苯乙烯仍有多套大裝置投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)格局開(kāi)始重塑。首先，一體化大裝置通過(guò)上游原料和低成本優(yōu)勢(shì)逐步擠占高成本的非一體化裝置和老舊小裝置的生存空間；其次，國(guó)內(nèi)企業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)后，通過(guò)出口參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，緩解國(guó)內(nèi)壓力；最后，下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加謹(jǐn)慎，多以銷定產(chǎn)，降低庫(kù)存壓力。

從交易機(jī)會(huì)來(lái)看，下半年隨著調(diào)油需求兌現(xiàn)不及預(yù)期，對(duì)芳烴產(chǎn)品形成利空影響，在苯乙烯產(chǎn)能大投放的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)承壓，可以逢高進(jìn)行買原油、拋苯乙烯的操作。此外，建議在市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)給出加工費(fèi)的窗口，積極參與套保，鎖定遠(yuǎn)期生產(chǎn)利潤(rùn)，緩解經(jīng)營(yíng)壓力。