當前來看，市場情緒暫獲提振，銅價持續(xù)高位運行。但是現(xiàn)貨升貼水持續(xù)偏弱，隨著進入5月傳統(tǒng)消費淡季，預計終端需求環(huán)比有所走弱，銅價反彈空間預計有限。

5月17日晚間，困擾市場已久的美國債務上限問題終于初現(xiàn)曙光，美國總統(tǒng)拜登與眾議院議長麥卡錫均表示美國不會違約，此前被壓制已久的市場風險偏好快速回升，大宗商品普漲，滬銅主力合約漲超2%，盤中一度反彈至66000元/噸一線。全球宏觀經(jīng)濟預期不佳背景下，市場情緒暫獲提振，后市銅價將如何演繹呢？

外圍宏觀面疲軟

近期，陸續(xù)公布的4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證了海外經(jīng)濟表現(xiàn)不佳的預期。數(shù)據(jù)顯示，美國4月ISM制造業(yè)PMI錄得47.1（前值46.3，預期46.7），連續(xù)第6個月處于榮枯線下方，持續(xù)萎縮時間為2009年以來最長；歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI錄得45.8（前值45.5，預期45.5），連續(xù)第10個月遠低于榮枯線，其中法國制造業(yè)PMI為45.6，德國制造業(yè)PMI為44.5，英國制造業(yè)PMI為47.8，均處于收縮區(qū)間。5月初，美聯(lián)儲及歐洲央行均如期加息25BP，美聯(lián)儲將利率上限提升至5.25%，歐洲央行將利率上限提升至3.75%，鑒于美國通脹回落速度趨緩、核心通脹明顯表現(xiàn)黏性以及歐洲通脹甚至出現(xiàn)拐頭上行情形，市場預期美聯(lián)儲將維持高位利率相當長的時間，越來越多的機構(gòu)預計美聯(lián)儲年內(nèi)不會降息。而歐洲方面，市場一致預期將繼續(xù)加息，高利率背景之下，預計后續(xù)歐美經(jīng)濟特別是制造業(yè)景氣度將持續(xù)偏弱，持續(xù)施壓大宗商品價格。

基本面難實質(zhì)性改善

供應方面，礦端近兩月幾無干擾，銅精礦持續(xù)邊際寬松，據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，進口銅精礦指數(shù)已連續(xù)8周回升，去年以及今年全球銅精礦新增產(chǎn)能充足，后續(xù)預計延續(xù)寬松格局。

疫情防控政策優(yōu)化后，國內(nèi)再生銅原料供給的周轉(zhuǎn)時間、運輸成本以及拆解速度都有明顯回升，廢產(chǎn)粗銅供給持續(xù)放量，整體粗銅產(chǎn)量持續(xù)回升，當前進口及國內(nèi)粗銅加工費均已回升至去年以來的偏高位水平，粗銅整體也偏寬松。另外，生產(chǎn)原料充足，當前冶煉利潤也處于近5年偏高位，4月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量超預期上行至97萬噸，預計5月產(chǎn)量仍將高位運行。

需求方面，從主要拉動大宗商品需求的制造業(yè)來看，全球各國的制造業(yè)景氣度均表現(xiàn)偏差，我國相對較好，但難以獨自對需求形成有效提振。近兩月銅現(xiàn)貨市場運行情況也反映了需求不佳事實，當期價高位運行時，現(xiàn)貨升貼水持續(xù)偏弱，只有當期價顯著下跌后，現(xiàn)貨升貼水才出現(xiàn)抬升，下游消費偏弱事實可見一斑。隨著進入5月傳統(tǒng)消費淡季，預計終端需求將環(huán)比有所走弱。

展望后市，一方面，雖然美國債務上限取得進展提振市場情緒，但是短期利好難有持續(xù)性，全球制造業(yè)景氣度偏弱仍將施壓價格；另一方面，基本面難尋支撐，生產(chǎn)原料充足利潤偏高背景下，國內(nèi)產(chǎn)量預計高位運行。整體上，進入傳統(tǒng)淡季后，需求存在環(huán)比走弱預期，預計滬銅反彈高度有限。操作上，逢反彈布局空頭為宜。