經(jīng)歷了周初的底部長陽后，甲醇開始大幅回調(diào)并下破前低至2021年2月以來最低水平，供需偏弱格局使得甲醇難有像樣反彈。

上周伊始，甲醇空頭大幅減倉兌現(xiàn)利潤，甲醇期價一度上漲超2%。其間，寧夏寶豐三期240萬噸/年新投產(chǎn)甲醇裝置突發(fā)停車、浙江興興輕烴裂解裝置延遲投產(chǎn)（推遲至6—7月）、受安監(jiān)影響30處內(nèi)蒙古煤礦撤銷核增（年產(chǎn)能減少2355萬噸）導(dǎo)致成本端短期供應(yīng)或有收縮，以上基本面的短期利好因素對甲醇期價探底反彈起到了一定的助推作用。

集中春檢時段已過，甲醇開工率大幅回升

目前，全國甲醇開工率已從4月底的64.65%回升至67.14%，煤制甲醇利潤自4月下旬開始也一直維持盈利狀態(tài)。春檢已經(jīng)接近尾聲，河南和新疆、陜西、內(nèi)蒙古、寧夏等西北地區(qū)煤制甲醇裝置開始逐步恢復(fù)運(yùn)行，內(nèi)蒙古兩套天然氣制甲醇裝置也將在5月底重啟。即便近期新增安徽碳鑫、山東明水、新疆廣匯和中海化學(xué)共計310萬噸裝置臨時檢修，但停車時間均不長，僅在10天左右，供應(yīng)減量的影響相對有限。寧夏寶豐三期240萬噸/年新投產(chǎn)甲醇精餾裝置雖然因蒸汽不足預(yù)計停車10—15天，但2309合約內(nèi)產(chǎn)能完全釋放已基本確定。

總體來看，隨著存量裝置和生產(chǎn)利潤逐步恢復(fù)，供應(yīng)增量預(yù)期偏強(qiáng)，供應(yīng)維持充?；{(diào)。

到港量逐步增加，進(jìn)口充足預(yù)期已成定局

國際甲醇開工率維持在65%的高位，東南亞馬油甲醇裝置全部重啟恢復(fù)，美國和特立尼達(dá)甲醇裝置運(yùn)行平穩(wěn)。雖然伊朗地區(qū)ZPC一套165萬噸/年裝置仍處檢修當(dāng)中，但其余7套甲醇裝置均穩(wěn)定運(yùn)行中只是負(fù)荷略有差異。目前伊朗甲醇裝船發(fā)貨順暢，進(jìn)口量增長較為明確。

隨著進(jìn)口利潤也恢復(fù)至同期高位水平，進(jìn)口量大幅增加的預(yù)期不變，5月甲醇進(jìn)口貨源預(yù)計在125萬—130萬噸。

傳統(tǒng)需求步入淡季，新興需求難言樂觀

甲醛和MTBE開工率已分別從前高下降5.38%和6.99%至28.73%和49.69%，隨著梅雨季以及夏季等傳統(tǒng)需求淡季到來，下游開工率預(yù)計將開始高位回落。陽煤恒通（產(chǎn)能30萬噸/年）MTO裝置5月6日兌現(xiàn)檢修，魯西化工（產(chǎn)能30萬噸/年）MTO裝置受園區(qū)事故影響重啟時間尚不明確。雖然浙江興興輕烴裂解裝置延遲投產(chǎn)，其MTO裝置（產(chǎn)能69萬噸/年）短期暫無停車跡象，但2309合約內(nèi)該裝置降負(fù)或停車的可能性較大。

盡管MTO裝置利潤較前期出現(xiàn)較大擴(kuò)張但仍維持虧損狀態(tài)，下游開工率同比偏低的情況下總體需求仍將偏弱運(yùn)行。

另外，受整體出貨一般影響，內(nèi)地企業(yè)庫存逐步累積至36.19萬噸，環(huán)比增加7.07%。進(jìn)口船貨整體到貨速度良好，抵港量較4月同期增加21.05萬噸至52.52萬噸，增幅達(dá)66.89%。港口庫存已累積至83.7萬噸，環(huán)比大幅增加10.54%，可流通庫存也已來到28.6萬噸的歷年高位。隨著內(nèi)地和港口的同步累庫，甲醇的社會庫存也已從最低時的99.86萬噸探底回升至116.85萬噸。

水電有望逐漸改善，火電替代效應(yīng)減弱

雖然5月煤炭產(chǎn)量或因例行檢修環(huán)比下降，但受今年以來的高基數(shù)產(chǎn)能影響，同比仍維持確定性明顯增長。1—4月，我國累計進(jìn)口煤炭1.42億噸，同比增長88.8%，煤炭進(jìn)口總量增加的趨勢不變。目前動力煤各環(huán)節(jié)庫存明顯偏高：全國煤炭企業(yè)庫存6800萬噸，同比增長20.7%；大秦線結(jié)束檢修后環(huán)渤海九港煤炭庫存升至2781萬噸高位，同比增長35.4%；下游重點(diǎn)樣本終端動力煤庫存接近1.1億噸，同比增長9.0%。4月制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比大幅回落2.8%后首次降至收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)基本面對當(dāng)前的煤炭市場難以構(gòu)成利好支撐。

進(jìn)入5月中旬以后，不少區(qū)域逐漸進(jìn)入汛期，在來水情況好轉(zhuǎn)下，后期水電有望逐漸改善，火電替代效應(yīng)減弱?？傮w來看，5月中下旬煤炭市場供需面仍將明顯寬松，價格將繼續(xù)承壓運(yùn)行，但是在迎峰度夏以及高溫干旱天氣疊加下的補(bǔ)庫需求尚未完全證偽前，價格大概率延續(xù)慢節(jié)奏的下跌。

綜上所述，春檢已近尾聲、存量裝置恢復(fù)以及進(jìn)口預(yù)期增加等供應(yīng)端利空壓制仍在，甲醇供應(yīng)料將維持充?；{(diào)。傳統(tǒng)下游迎來需求淡季，新興需求端MTO裝置兌現(xiàn)停車和重啟推遲以及單體替代后停車預(yù)期不減，總體需求仍將偏弱運(yùn)行。鑒于港口和社會庫存已經(jīng)進(jìn)入累庫周期，成本端也將緩慢下移，在多重利空因素的作用下建議逢高做空甲醇2309合約和2309-2401合約逢高反套。