A  國(guó)內(nèi)菜粕供需結(jié)構(gòu)

菜粕是油菜籽壓榨制油后的副產(chǎn)物，主要作為蛋白原料添加在飼料中使用。在我國(guó)，菜粕是僅次于豆粕的第二大飼料蛋白來(lái)源，且由于國(guó)內(nèi)油菜籽來(lái)源多樣，國(guó)內(nèi)菜粕來(lái)源還包括國(guó)產(chǎn)油菜籽壓榨得粕、進(jìn)口油菜籽壓榨得粕和直接進(jìn)口成品菜粕。其中，國(guó)產(chǎn)油菜籽壓榨得粕的使用原料為國(guó)產(chǎn)油菜籽，由95型螺旋榨油機(jī)物理壓榨生產(chǎn)制得，這種菜粕受油菜籽品質(zhì)以及加工工藝限制，毒素殘留偏高且蛋白溶解度偏低，與商業(yè)壓榨得到的200型菜粕存在明顯的品質(zhì)差異，且不符合期貨交割要求，與菜粕期貨價(jià)格的相關(guān)性低。因此，市場(chǎng)主要關(guān)注進(jìn)口油菜籽壓榨得粕和直接進(jìn)口成品菜粕的基本情況。

我國(guó)是全球菜粕市場(chǎng)的主要參與國(guó)，生產(chǎn)量和消費(fèi)量均名列前茅，同時(shí)也是全球菜粕主要進(jìn)口國(guó)，主要滿足國(guó)內(nèi)以水產(chǎn)為主的養(yǎng)殖需求。近幾年，因政策傾向和國(guó)際產(chǎn)需問(wèn)題，國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明顯變化。以前為留住壓榨利潤(rùn)以進(jìn)口油菜籽壓榨得粕為主，但2019年以后國(guó)際政治關(guān)系變化，疊加加拿大油菜籽大幅減產(chǎn)，導(dǎo)致我國(guó)油菜籽進(jìn)口量大幅下降，而菜粕和菜油直接進(jìn)口量持續(xù)增加。

從進(jìn)口油菜籽壓榨得粕來(lái)看，目前我國(guó)油菜籽進(jìn)口準(zhǔn)入國(guó)家包括加拿大、澳大利亞、俄羅斯和蒙古，但澳大利亞油菜籽因?yàn)橛筒撕诿劜『碗s質(zhì)含量問(wèn)題不符合我國(guó)入境檢驗(yàn)檢疫要求，而蒙古自身并不生產(chǎn)油菜籽，主要是俄羅斯的過(guò)境油菜籽。實(shí)際上，國(guó)內(nèi)進(jìn)口油菜籽來(lái)源主要集中在加拿大和俄羅斯。

從進(jìn)口量來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)仍以進(jìn)口加拿大油菜籽為主。2023年1—4月，我國(guó)共進(jìn)口油菜籽226萬(wàn)噸。其中，210萬(wàn)噸來(lái)自加拿大，占比達(dá)98%。因此，我國(guó)油菜籽進(jìn)口量與加拿大油菜籽產(chǎn)量及可出口量關(guān)系緊密。對(duì)于2023/2024年度，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)，加拿大油菜籽產(chǎn)量繼續(xù)恢復(fù)至2000萬(wàn)噸水平，同比持平略增，但要彌補(bǔ)澳大利亞油菜籽的出口減量，或?qū)е挛覈?guó)2023/2024年度油菜籽進(jìn)口量同比下降21%至300萬(wàn)噸，仍屬于近幾年的偏高水平。

對(duì)于我國(guó)的油菜籽壓榨工業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)過(guò)近幾年行業(yè)洗牌與整合，全國(guó)具有進(jìn)口油菜籽壓榨許可的工廠僅剩20家，并且其中6家為2022年的新增產(chǎn)能。目前，全國(guó)進(jìn)口油菜籽日度壓榨總產(chǎn)能超過(guò)5萬(wàn)噸，全年壓榨產(chǎn)能超過(guò)1500萬(wàn)噸，但實(shí)際國(guó)內(nèi)油菜籽年進(jìn)口量在200萬(wàn)—500萬(wàn)噸區(qū)間變化，產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩。

對(duì)于國(guó)內(nèi)油菜籽壓榨企業(yè)來(lái)說(shuō)，壓榨利潤(rùn)是油廠愿意采購(gòu)進(jìn)口的主要原因。2022年三季度、四季度，加拿大當(dāng)季油菜籽集中收獲后出口報(bào)價(jià)下降，而國(guó)內(nèi)菜粕和菜油價(jià)格仍處于高位。因此，國(guó)內(nèi)進(jìn)口加拿大油菜籽榨利大幅修復(fù)，特別是現(xiàn)貨榨利因有高基差加持不斷走強(qiáng)，最高時(shí)接近2000元/噸，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)油菜籽進(jìn)口窗口打開(kāi)，進(jìn)口量大幅增加。不過(guò)，2023年3月以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)菜粕和菜油價(jià)格大幅下跌，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口油菜籽榨利快速下跌甚至虧損，抑制了國(guó)內(nèi)油廠的買(mǎi)船需求。從機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，6—7月買(mǎi)船月均不足30萬(wàn)噸，8—9月買(mǎi)船目前月均僅6萬(wàn)噸，三季度總體買(mǎi)船量不足或影響國(guó)內(nèi)三季度、四季度油菜籽供應(yīng)。

從直接進(jìn)口制成菜粕來(lái)看，近幾年，國(guó)內(nèi)直接進(jìn)口制成菜粕的體量大幅增加。2015年，我國(guó)菜粕直接進(jìn)口量只有12萬(wàn)噸，到2022年進(jìn)口量已經(jīng)擴(kuò)大到220萬(wàn)噸，彌補(bǔ)了油菜籽進(jìn)口量的減少，使得國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定在300萬(wàn)—400萬(wàn)噸區(qū)間。相對(duì)于加拿大在進(jìn)口油菜籽領(lǐng)域一家獨(dú)大，我國(guó)菜粕進(jìn)口具有二元性特征。雖然目前我國(guó)菜粕準(zhǔn)入的國(guó)家包括哈薩克斯坦、巴基斯坦、阿聯(lián)酋、日本、埃塞俄比亞、澳大利亞、加拿大、印度等多個(gè)國(guó)家，但我國(guó)菜粕進(jìn)口來(lái)源以加拿大和阿聯(lián)酋為主。2018年之后，進(jìn)口加拿大菜粕的比重占國(guó)內(nèi)菜粕總進(jìn)口量的比重緩慢回落，最近兩三年基本穩(wěn)定在77%—78%的水平。另一個(gè)主要進(jìn)口來(lái)源地是阿聯(lián)酋，最近4年的進(jìn)口量從10萬(wàn)噸增加至40萬(wàn)噸，目前占比穩(wěn)定在20%左右，但阿聯(lián)酋本身并不種植油菜籽，其油菜籽基本都進(jìn)口自加拿大，壓榨成油和粕之后再出口。

數(shù)據(jù)顯示，2023年1—4月，我國(guó)菜粕累計(jì)進(jìn)口71萬(wàn)噸，同比增加2.35%。其中，進(jìn)口加拿大菜粕52萬(wàn)噸，占比73%；進(jìn)口阿聯(lián)酋菜粕18萬(wàn)噸，占比25%。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估，2023/2024年度，我國(guó)菜粕進(jìn)口量或維持200萬(wàn)噸水平。其中，進(jìn)口加拿大菜粕量或近160萬(wàn)噸。從加拿大和阿聯(lián)酋油菜籽的壓榨節(jié)奏和菜粕出口規(guī)律來(lái)看，5—9月對(duì)我國(guó)菜粕出口月均或達(dá)到20萬(wàn)噸的水平。

從菜粕消費(fèi)情況來(lái)看，雖然菜粕是一種優(yōu)質(zhì)的飼料蛋白來(lái)源，但因含有硫代葡萄糖苷、芥酸、單寧和芥子堿等毒素以及粗纖維含量較高，影響利用價(jià)值。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)菜粕只有在水產(chǎn)養(yǎng)殖中存在剛需，在其他牲畜的飼養(yǎng)中都有較大的需求彈性。因此，國(guó)內(nèi)菜粕的消費(fèi)對(duì)應(yīng)4—10月水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，具有明顯的季節(jié)性。除受水產(chǎn)養(yǎng)殖季節(jié)性影響，菜粕消費(fèi)還與價(jià)差背景下蛋白粕之間的替代有密切關(guān)系。

B  豆粕、菜粕價(jià)差收窄

豆粕和菜粕作為蛋白飼料存在相互替代性，飼料和養(yǎng)殖企業(yè)會(huì)根據(jù)兩種蛋白飼料的性價(jià)比和用途來(lái)調(diào)節(jié)配方，當(dāng)兩者價(jià)差達(dá)到一定水平時(shí)，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)會(huì)產(chǎn)生替代需求。

另外，考慮到菜粕中含有毒素和抗?fàn)I養(yǎng)因子，豆粕和菜粕價(jià)差應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整至600—650元/噸，即當(dāng)豆粕和菜粕價(jià)差低于600元/噸時(shí)，飼料和養(yǎng)殖企業(yè)會(huì)考慮性價(jià)比問(wèn)題，減少菜粕用量而增加豆粕用量；當(dāng)豆粕和菜粕價(jià)差高于650元/噸時(shí)，會(huì)增加菜粕的飼料用量。然而，在實(shí)際操作中，蛋白價(jià)差是豆粕和菜粕價(jià)差的基礎(chǔ)，其還受豆粕和菜粕各自供需關(guān)系的影響。

在我國(guó)，不論是油菜籽還是菜粕，進(jìn)口主要來(lái)源于加拿大。所以，2022年加拿大菜籽豐收后，2022年四季度至2023年一季度，國(guó)內(nèi)進(jìn)口油菜籽集中到港，但此時(shí)水產(chǎn)飼料需求還未啟動(dòng)，菜粕價(jià)格相對(duì)偏弱。然而，自2022年三季度以后，受?chē)?guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)持續(xù)虧損的影響，國(guó)內(nèi)豆粕買(mǎi)船到港量不足，影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)。2023年一季度又出現(xiàn)海關(guān)檢疫等問(wèn)題，國(guó)內(nèi)大豆和豆粕供應(yīng)緊張，受基差居高不下的影響，豆粕和菜粕的價(jià)差也不斷走高。2022年四季度至2023年一季度，豆粕和菜粕現(xiàn)貨價(jià)差長(zhǎng)期維持在1000元/噸以上的高位，導(dǎo)致菜粕飼用出現(xiàn)性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，需求增加，消耗了進(jìn)口增量。

到了2023年二季度，國(guó)內(nèi)菜粕提前去庫(kù)，現(xiàn)貨庫(kù)存處于近幾年同期低位，而4月以后水產(chǎn)旺季啟動(dòng)，短期國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)緊張。此外，油菜籽進(jìn)口利潤(rùn)虧損，市場(chǎng)預(yù)期三季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口油菜籽到港量下降，即菜粕現(xiàn)貨緊張局勢(shì)或延續(xù)。受此影響，豆粕和菜粕價(jià)差從高位收斂，特別是期貨價(jià)差，豆粕和菜粕期貨2307合約價(jià)差最低曾縮窄至300元/噸水平，遠(yuǎn)低于合理價(jià)差。

C  總結(jié)以及后市展望

從供需來(lái)看，國(guó)內(nèi)菜粕期貨價(jià)格與國(guó)際油菜籽供應(yīng)、加拿大油菜籽產(chǎn)量和出口量、國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本、國(guó)內(nèi)進(jìn)口油菜籽和菜粕買(mǎi)船預(yù)期、養(yǎng)殖消費(fèi)等多項(xiàng)因素有關(guān)，同時(shí)還受到國(guó)際大豆和油脂、國(guó)內(nèi)豆粕等相關(guān)品種和政策等非市場(chǎng)因素的影響。

國(guó)內(nèi)菜粕價(jià)格沖高回落，主要原因是在過(guò)去兩個(gè)季度豆粕和菜粕價(jià)差高位的背景下，菜粕的替代消費(fèi)導(dǎo)致企業(yè)提前去庫(kù)，疊加國(guó)內(nèi)水產(chǎn)需求旺季來(lái)臨，菜粕現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，企業(yè)提貨困難。此外，自3月以來(lái)，國(guó)內(nèi)菜油和菜粕價(jià)格大跌后吞噬了油廠進(jìn)口利潤(rùn)，油廠三季度買(mǎi)船不足或造成國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏緊，市場(chǎng)情緒偏多。

受多重因素影響，市場(chǎng)認(rèn)為未來(lái)菜粕行情不樂(lè)觀，最終使得菜粕價(jià)格沖高后回落。一方面，國(guó)際油菜籽不存在供需缺口，加拿大油菜籽在2023/2024年度維持2000萬(wàn)噸產(chǎn)量，澳大利亞油菜籽減產(chǎn)對(duì)我國(guó)的影響相對(duì)間接，國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)四季度以后并不悲觀；另一方面，6—7月國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格走弱已成共識(shí)，作為最大的蛋白來(lái)源，豆粕將引導(dǎo)包括菜粕在內(nèi)的其他蛋白價(jià)格下調(diào)，菜粕也不能獨(dú)善其身，因?yàn)槎蛊珊筒似苫畲蟾怕蕰?huì)隨著豆粕供應(yīng)的增加而走擴(kuò)。

目前來(lái)看，在未來(lái)幾個(gè)月菜粕實(shí)際到港量整體較高的情況下，基差和現(xiàn)貨逐步回落是市場(chǎng)變化的大方向。當(dāng)豆粕價(jià)格回落后，對(duì)菜粕單邊價(jià)格和豆菜價(jià)差都相對(duì)不利。筆者認(rèn)為，未來(lái)菜粕單邊價(jià)格偏空，豆粕和菜粕基差也將逐漸回歸正常區(qū)間。