短期貴金屬板塊或振蕩整理為主，針對白銀來說，全球宏觀經(jīng)濟走弱預(yù)期增強，美國通脹預(yù)期反彈疊加就業(yè)市場仍具有韌性，美聯(lián)儲加息預(yù)期再度升溫，白銀上方面臨較大壓力。

近期，受宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲官員鷹派發(fā)言的影響，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期不斷修正，美債收益率上行，美元指數(shù)走強，貴金屬板塊振蕩回落。針對白銀來說，一方面，全球宏觀經(jīng)濟走弱預(yù)期升溫，銀價或跟隨基本金屬走弱；另一方面，由于美國通脹預(yù)期反彈疊加就業(yè)市場仍具有韌性，美聯(lián)儲加息預(yù)期再度升溫，白銀上方面臨較大壓力。

鷹派信號左右市場

近期，美聯(lián)儲官員密集發(fā)聲，部分官員稱不排除繼續(xù)加息的可能性，鮑威爾的態(tài)度則相對溫和，稱利率或不需要進一步上升。市場對聯(lián)儲官員的講話反應(yīng)強烈，美債收益率上升，美元指數(shù)走強?；谀壳暗臄?shù)據(jù)還不足以得出6月加息的結(jié)論，美聯(lián)儲官員放鷹更像是對降息過度樂觀預(yù)期的修正。

美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，通脹目前遠遠超過美聯(lián)儲的目標，但由于銀行信貸條件收緊，政策利率可能不必像以前那樣上升那么高。有著“鷹王”之稱的圣路易斯聯(lián)儲主席表示，美聯(lián)儲將不得不提高政策利率，今年或許還需要再加息50個基點，預(yù)計還將加息兩次。這表明在6月議息會議上任何暫停加息的決定不代表緊縮周期全面結(jié)束。

如果數(shù)據(jù)沒有進一步超預(yù)期，美聯(lián)儲還是會在6月暫停加息，以兌現(xiàn)5月FOMC的暗示，所以現(xiàn)在市場關(guān)注點在6月利率決議之前美國5月CPI、非農(nóng)就業(yè)及失業(yè)率等相關(guān)數(shù)據(jù)。但由于核心通脹回落速度放緩，美聯(lián)儲可能會在較長時間內(nèi)維持高利率，實際利率持續(xù)走高，對貴金屬價格構(gòu)成較強壓制。

宏觀數(shù)據(jù)中規(guī)中矩

國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，中國5月官方制造業(yè)PMI為48.8%，前值49.2%。從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，供應(yīng)商配送時間指數(shù)高于臨界點，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)均低于臨界點，制造業(yè)PMI指數(shù)走低，白銀下游需求對其支撐有限。

美國宏觀經(jīng)濟方面表現(xiàn)繼續(xù)分化，其中服務(wù)業(yè)十分強勁，但制造業(yè)持續(xù)萎靡。5月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值為55.1，高于預(yù)期的52.5，也高于前值的53.6，創(chuàng)13個月新高。Markit制造業(yè)PMI卻與服務(wù)業(yè)走勢截然相反，5月Markit制造業(yè)PMI初值為48.5，不及預(yù)期的50，也低于前值的50.2，創(chuàng)三個月新低，重回50榮枯線下方。居民對旅游和休閑方面的需求激增推動服務(wù)業(yè)持續(xù)走強，但隨著服務(wù)業(yè)需求強勁，就業(yè)增長加速，勞動力市場收緊將引發(fā)進一步通脹壓力。

通脹數(shù)據(jù)顯示，與服務(wù)相關(guān)的通脹居高不下，核心CPI同比連續(xù)4個月徘徊在5.5%附近，顯示出較強的黏性。服務(wù)價格方面，住房項依然是推動服務(wù)項價格上漲的主要因素。主要住所租金環(huán)比增速從上月的0.5%上升至0.6%，業(yè)主等價租金為0.5%，與上月持平。由于美國就業(yè)市場韌性超預(yù)期、居民收入繼續(xù)上漲，這將進一步支撐美國居民消費。核心通脹回落速度放緩，通脹黏性依然較高，美聯(lián)儲可能需要在一段時間內(nèi)保持高利率以遏制通脹。

美國4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超市場預(yù)期、失業(yè)率降至歷史低位，顯示美國勞動力市場仍具有韌性，勞動力市場強勁也將進一步限制通脹回落的速度。一般情況下，隨著利率抬升，企業(yè)對勞動力的需求下降，失業(yè)率上升，工資與通脹隨即回落。但現(xiàn)實情況是，美聯(lián)儲自去年3月以來已累計加息500個基點，勞動力市場有所降溫，但尚未造成失業(yè)率上升與工資大幅回落，主要由于勞動力市場供需缺口依然存在，通過測算目前缺口仍高達360萬人。勞動力市場的韌性也會增強通脹黏性，如果通脹下降的速度不夠快，美聯(lián)儲也不得不維持緊縮。

美國債務(wù)上限協(xié)議能否通過仍存不確定性

美國聯(lián)邦政府債務(wù)違約的期限日益逼近，執(zhí)政和在野兩黨對于調(diào)高債務(wù)上限經(jīng)過數(shù)周談判，美東時間5月28日，美國總統(tǒng)拜登在白宮發(fā)言稱，其與眾議院議長、共和黨人麥卡錫已敲定兩黨預(yù)算協(xié)議，并將提交國會進行投票，預(yù)計該協(xié)議于當(dāng)?shù)貢r間周三（5月31日）在眾議院投票。雙方同意將美國聯(lián)邦債務(wù)上限提高2年，非國防支出2年內(nèi)保持接近持平，協(xié)議中并未提及2025年后的預(yù)算上限。

但參眾兩院能否于6月5日前通過該議案，仍具有很大的不確定性。在現(xiàn)任國會中，眾議院共和黨以222個席位領(lǐng)先于民主黨的213個席位，而參議院中民主黨以51個席位領(lǐng)先于共和黨的49個席位。這些微弱的優(yōu)勢意味著，如果妥協(xié)方案失去兩黨極左和極右的支持，就必須獲得兩黨溫和派的支持。目前來看，美國債務(wù)上限協(xié)議能否通過仍具較大的不確定性，短期將繼續(xù)影響市場情緒。

綜合而言，短期貴金屬板塊或振蕩整理為主，針對白銀來說，全球宏觀經(jīng)濟走弱預(yù)期升溫，銀價或跟隨基本金屬表現(xiàn)較弱，關(guān)注多黃金空白銀套利。中長期仍偏強運行為主，但需要關(guān)注美國通脹回落的速度以及美聯(lián)儲降息的時點。