國內經(jīng)濟復蘇仍在持續(xù)，貨幣環(huán)境趨于寬松，國債期貨強勢格局不會改變。

國債配置需求仍在

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份制造業(yè)PMI為48.8，服務業(yè)PMI為53.8。不過，5月份財新制造業(yè)PMI指數(shù)為50.9，較4月份的49.5有所上升，重新回到榮枯線上方。制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)存在一定的分歧主要是由于統(tǒng)計口徑的差異，整體上來看，國內經(jīng)濟處于緩慢復蘇的態(tài)勢之中。

從經(jīng)濟分項來看，“三駕馬車”的表現(xiàn)不一。海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份國內貿易總額、出口總額、進口總額、貿易順差分別為5006.28億美元、2954.18億美元、2052.1億美元、902.08億美元，同比增速分別為1.1%、8.5%、-7.9%、82.27%。4月份國內進出口數(shù)據(jù)增速有所下滑，很大程度上是受制于美元的走強，若折算成人民幣，進出口增速仍然處于上升的態(tài)勢。1—4月份，國內固定資產投資完成額為147482億元，同比上升4.7%，增速略有下滑。4月份社會消費品零售總額為34910.5億元，同比上升18.4%，增速為2021年3月以來的新高，說明國內的需求隨著疫情管控的優(yōu)化正在穩(wěn)步回暖。整體來看，目前國內經(jīng)濟復蘇的過程面臨一定的曲折，但是內需的回暖和房地產投資的穩(wěn)步復蘇使得經(jīng)濟向好的預期沒有改變，短期市場對于國債的配置需求仍然存在，但是中長期國債存在一定的壓力。

通脹水平處于低位

隨著大宗商品價格的回落，國內通脹水平處于低位。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，4月國內CPI同比增速為0.1%，PPI同比增速為-3.6%。目前，國內非但沒有通脹的壓力，反而可能存在通縮的預期。在這種情況下，國債收益率無需對通脹進行補償，通脹問題對國債不存在利空，甚至產生一定的利多作用。

外部風險事件緩和

今年1月19日，美國債務達到31.4萬億美元的法定債務上限，面臨債務違約的問題。最終，6月3日美國總統(tǒng)拜登簽署了一項關于聯(lián)邦政府債務上限和預算的法案，該問題才得到緩解。短期美國債務問題得到緩解，美聯(lián)儲加息進程也出現(xiàn)了緩和，國外市場的風險事件有所緩和，市場的避險需求有所下降。

寬信用環(huán)境不變

目前，國內經(jīng)濟處于復蘇階段，國內通脹水平處于低位，在這種情況下央行維持寬信用的必要性正在不斷加強。3月27日，央行下調金融機構存款準備金率25個基點之后，沒有力度較大的政策推出。LPR和逆回購中標利率近一年時間沒有改變，MLF的中標利率也維持了半年的時間。央行二季度以來主要通過階段性加大逆回購投放量和超額續(xù)作MLF來調節(jié)市場流動性供求關系。但是央行在開展逆回購和MLF的過程中也較為克制，超額續(xù)作MLF量相對有限。整體來看，央行寬信用的基調不會改變，甚至后期會通過降準、降息的操作進一步呵護資金面，這對于國債期貨的價格起到支撐作用。

綜上，目前國內經(jīng)濟仍然處于復蘇階段，市場對于國債的配置需求仍然較高。與此同時，國內貨幣環(huán)境相對寬松，為國債強勢奠定了基礎，在這種情況下國債的強勢格局不會改變。操作方面：前期多單繼續(xù)持有。