大小盤風(fēng)格預(yù)計(jì)再度切換

一方面，A股在前期修正預(yù)期的過程中空頭情緒得到一定釋放，但另一方面，近期人民幣匯率走弱導(dǎo)致資金流入速度放緩，故短期內(nèi)股指將維持寬幅振蕩格局。

進(jìn)入6月，四大期指和對應(yīng)現(xiàn)貨指數(shù)先揚(yáng)后抑。本周以來股指回落明顯，截至6月6日，上證50、滬深300、中證500、中證1000指數(shù)分別下跌0.96%、1.39%、1.99%、2.06%。其中，數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊在前期政策催化走強(qiáng)后，本周集體走低，預(yù)示著年內(nèi)第三波數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題行情接近尾聲?；罘矫妫谥父髌贩N主力合約基本維持貼水狀態(tài)，且貼水幅度有所擴(kuò)大。由于指數(shù)成分股分紅時(shí)間集中在5—8月，在剔除分紅預(yù)期的季節(jié)性因素后，基于四大指數(shù)成分股分紅預(yù)期分別計(jì)算出的IH、IF、IC和IM2209合約修正年化基差率約為4.9%、4.5%、2.2%和-0.5%。

海外方面，美國債務(wù)上限問題基本解決。美國國會(huì)眾議院投票通過一項(xiàng)關(guān)于聯(lián)邦政府債務(wù)上限和預(yù)算的法案，暫緩債務(wù)上限生效至2025年1月1日。該法案目前已經(jīng)在參議院獲得通過，按照立法程序，遞交總統(tǒng)拜登簽字后就能生效。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息預(yù)期降溫。美聯(lián)儲(chǔ)理事杰弗遜、費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克等近期均傳達(dá)了要跳過6月議息會(huì)議再考慮加息的問題，這使得前期交易邏輯6月加息轉(zhuǎn)變?yōu)?月加息。美國債務(wù)危機(jī)的基本解決以及加息預(yù)期的降溫有利于釋放市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，外部環(huán)境對A股偏向利多。

國內(nèi)方面，5月制造業(yè)PMI小幅回落，非制造PMI保持?jǐn)U張。5月官方制造業(yè)PMI錄得48.8%，在榮枯線下方，環(huán)比小幅下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)PMI錄得54.5%，仍在擴(kuò)張區(qū)間，但讀數(shù)較4月下行1.9個(gè)百分點(diǎn)，自今年3月以來持續(xù)處于下行通道。制造業(yè)PMI分項(xiàng)表明，內(nèi)需和外需短期內(nèi)都顯示出弱勢，其中代表制造業(yè)需求的新訂單指數(shù)自今年2月以來即處于下行通道，與此前相關(guān)高頻數(shù)據(jù)所表征的當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力偏弱的整體狀況比較吻合。非制造業(yè)PMI以及供需分項(xiàng)走弱，其中建筑業(yè)受房地產(chǎn)市場的拖累，服務(wù)業(yè)則為節(jié)假日期需求高峰結(jié)束后的正?；芈?。

外需壓力超預(yù)期凸顯。6月7日，據(jù)海關(guān)總署披露，按美元計(jì)價(jià)，5月我國進(jìn)出口5011.9億美元，下降6.2%。其中，出口2835億美元，下降7.5%，前值增長8.5%；進(jìn)口2176.9億美元，下降4.5%，前值下滑7.9%；貿(mào)易順差658.1億美元，收窄16.1%。由于美國目前整體加息進(jìn)程仍未結(jié)束，其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走低的風(fēng)險(xiǎn)加大，后續(xù)可能對全球經(jīng)濟(jì)形成不利影響。另外，近期國際航運(yùn)主要航線指數(shù)持續(xù)下行，全球貿(mào)易活力繼續(xù)萎靡，對國內(nèi)出口形成一定壓制。

整體看，一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，同時(shí)存在不充分、不均衡的結(jié)構(gòu)性問題，但指數(shù)經(jīng)過5月的大幅調(diào)整，在預(yù)期修正的過程中空頭情緒已經(jīng)得到充分釋放。從歷史情況看，當(dāng)經(jīng)濟(jì)景氣度連續(xù)幾個(gè)月位于榮枯線以下時(shí)，政策的支持力度通常會(huì)加大。目前指數(shù)回歸至歷史低位區(qū)間，中長期配置性價(jià)比提升。另一方面，近期人民幣匯率走弱，資金外流制約A股反彈，未來指數(shù)的企穩(wěn)回升需要內(nèi)需進(jìn)一步改善、外需好轉(zhuǎn)以及穩(wěn)增長政策加碼。短期看，股指在筑底過程中上行動(dòng)力稍顯不足，預(yù)計(jì)仍維持寬幅振蕩格局。風(fēng)格方面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊全面回調(diào)，大小盤風(fēng)格預(yù)計(jì)再度切換，小盤成長風(fēng)格相對偏弱，前期IM/IH套利盤可適當(dāng)止盈。