5月份以來，國際銀價從高位逐步回落，最低跌至22.785美元/盎司一線，隨著美聯(lián)儲6月份議息會議塵埃落定，白銀價格將會作出怎樣的抉擇？

圖為COMEX白銀與金銀比

美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半

通脹數(shù)據(jù)來看，美聯(lián)儲本輪的加息周期中，美國CPI的同比增速則經(jīng)歷了“十連降”，但回落斜率已有所放緩。對于即將公布的5月CPI數(shù)據(jù)，市場目前普遍預(yù)計5月CPI同比將從4.9%降至4.1%，核心CPI同比將從5.5%降至5.2%，仍舊遠遠高于美聯(lián)儲2%的年度目標。根據(jù)紐約聯(lián)儲發(fā)布的一項調(diào)查，消費者對通脹率下降的預(yù)期感到樂觀。受訪者對1年期通脹預(yù)期下降0.3個百分點，至4.1%的水平，這是自2021年5月以來最低的年度預(yù)期。調(diào)查還顯示，長期的通脹預(yù)期中值仍在走高，3年期和5年期均增加了0.1個百分點，分別為3%和2.7%。

勞動力市場方面，美國5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加33.9萬人，創(chuàng)2023年1月以來最大增幅，遠高于外界預(yù)期。不過，美國5月失業(yè)率為3.7%，為2022年10月以來新高。新增就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率出現(xiàn)背離，美國就業(yè)市場是否降溫仍待進一步觀察。最新的月度職位空缺和勞動力流動調(diào)查報告也呼應(yīng)了最新非農(nóng)數(shù)據(jù)，衡量勞動力需求的職位空缺數(shù)于4月重回千萬關(guān)口上方，報1010.3萬人，扭轉(zhuǎn)此前3個月的下降態(tài)勢，表明盡管經(jīng)濟形勢充滿挑戰(zhàn)，美國企業(yè)對工人的需求仍然強勁。

美聯(lián)儲加息路徑存變數(shù)

近期由于自身通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈，澳大利亞央行、加拿大央行6月份再度進行加息。6月6日，澳大利亞央行意外將基準利率上調(diào)25個基點至4.1%，創(chuàng)下2012年以來新高。6月7日，加拿大央行在宣布暫停加息3個月后，再度加息25個基點，成為G7國家中首個暫停加息后又重啟緊縮的央行。近期公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，并未能明確指明未來的貨幣政策前景。信貸緊縮仍存在高度不確定性，繼續(xù)加息可能會導(dǎo)致經(jīng)濟以一種快速且不理想的方式下滑，對美聯(lián)儲貨幣政策存在一定的掣肘。

CME“美聯(lián)儲觀察”數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲7月維持利率在當(dāng)前水平的概率為30.6%，累計加息25個基點的概率為53.0%，累計加息50個基點的概率為16.4%。由此來看，市場對美聯(lián)儲在7月份加息25個基點的預(yù)期在逐步上升。

全球央行增配意識較強

從市場持倉來看，截至6月6日，COMEX白銀非商業(yè)多頭持倉為53149張，較5月初下降15070張；COMEX白銀非商業(yè)空頭持倉為31674張，較5月初下降4593張。本輪白銀價格回調(diào)過程中，投機市場的看多力量整體減弱。截至6月12日，全球最大白銀ETF—iShares Silver Trust白銀持倉量為14486.58噸，較5月初下降78.08噸。ETF持倉量下降說明了投資者對白銀的投資熱情在減弱。

不過需要注意的是，全球央行對貴金屬的增配意識仍舊較強。6月7日，中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，中國5月末黃金儲備6727萬盎司，4月末為6676萬盎司，為連續(xù)第七個月增加黃金儲備。另外，世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年，全球央行以1136噸的凈購金量刷新了歷史紀錄；2023年前兩個月，全球各國央行已報告凈購買黃金達125噸，這是自2010年以來最強勁的央行購金開局。從中期來看，全球央行增配黃金不僅會帶動金價走強，也會對白銀價格形成一定帶動。

中期關(guān)注金銀比價的機會

金銀比是金價與銀價的比值，其數(shù)值的意義相當(dāng)于一份黃金可以對等多少份白銀，是衡量白銀相對價格高低的一個有效指標。通過觀察可以看出，白銀價格與金銀比的走勢呈現(xiàn)一定的負相關(guān)系。由于白銀的工業(yè)屬性比黃金更強，因此，一般來說，當(dāng)經(jīng)濟處于衰退周期時，工業(yè)需求下降，白銀價格下跌得更迅速，金銀比呈現(xiàn)上升趨勢；反之，經(jīng)濟處于上升周期時，工業(yè)需求增加，白銀價格的上升比黃金更快，金銀比呈現(xiàn)下降趨勢。另外，當(dāng)世界發(fā)生突發(fā)的地緣政治等事件時，黃金的避險屬性凸顯，黃金價格漲幅比白銀大，金銀比也會有所走高。這些都可以從金銀比和標普500指數(shù)的走勢關(guān)系中看出。

整體來看，隨著美國最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國通脹壓力仍存，且就業(yè)市場火熱，美聯(lián)儲面臨繼續(xù)加息的壓力。短期來看，美元或?qū)⒀永m(xù)反彈，對白銀價格形成一定壓力。從市場資金來看，投機資金多頭力量短期有所減弱，但全球央行仍將提供中期買盤支撐。展望后市，預(yù)計白銀價格將繼續(xù)保持高位調(diào)整，美聯(lián)儲加息周期一旦確認結(jié)束，白銀價格或?qū)⒅匦虏饺肷蠞q步伐。后市如果美國經(jīng)濟衰退預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實，金價走勢或?qū)娪诎足y，可以同時關(guān)注金銀比價走弱的機會。