掛牌交易的8個合約漲跌不一

6月19日，氧化鋁期貨（代碼AO）在上期所正式掛牌交易。首批掛牌8個合約，掛牌基準價為2665元/噸。據(jù)期貨日報記者了解，主力合約AO2311的首筆成交，買入方為嘉能可有限公司，賣出方為中鋁國際貿(mào)易集團有限公司。

從成交表現(xiàn)來看，上市首個交易日，氧化鋁期貨市場運行平穩(wěn)，當日成交量共計10.07萬手（單邊，下同），持倉1.47萬手，成交金額為54.62億元。去年國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量約為7821.5萬噸，上市首日氧化鋁期貨各合約成交量約占國內(nèi)總產(chǎn)量的2.6%。

價格方面，主力2311合約開盤價2730元/噸，收于2721元/噸，較掛牌基準價上漲56元/噸，漲幅為2.10%。掛牌交易的8個合約漲跌不一，近月合約以上漲為主，遠月合約以下跌為主。整體來看，市場呈現(xiàn)出Back結(jié)構(gòu)。

南華期貨分析師夏瑩瑩表示，AO2311合約至AO2406合約整體呈現(xiàn)近強遠弱格局。長期來看，氧化鋁建成產(chǎn)能相對電解鋁處于過剩狀態(tài)，因此遠端價格表現(xiàn)較弱。

按上海有色網(wǎng)（SMM）6月19日氧化鋁現(xiàn)貨報價2814元/噸計算，AO2311期貨合約貼水現(xiàn)貨93元/噸。新湖期貨分析師孫匡文認為，氧化鋁期貨貼水現(xiàn)貨，與氧化鋁產(chǎn)能嚴重過剩的基本面有直接關(guān)系。產(chǎn)能嚴重過剩意味著產(chǎn)量彈性強，市場供應(yīng)過剩預(yù)期強，反饋為期貨貼水。

從近期現(xiàn)貨市場表現(xiàn)來看，孫匡文表示，二季度以來國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格呈逐步下行態(tài)勢，目前已跌至部分氧化鋁企業(yè)的成本線以下。由于氧化鋁新產(chǎn)能大量投放，而下游電解鋁產(chǎn)能運行則受電力供應(yīng)短缺影響回升力度受限，氧化鋁供應(yīng)過剩趨勢明顯。與此同時，氧化鋁生產(chǎn)材料成本下跌、能源成本下降也使得生產(chǎn)成本重心下移。供需基本面走弱疊加成本下降，導致氧化鋁現(xiàn)貨價格下行。

方正中期期貨分析師胡彬?qū)τ浾弑硎荆壳?，山東地區(qū)新增產(chǎn)能已經(jīng)實現(xiàn)滿產(chǎn)，河南以及西南地區(qū)此前檢修產(chǎn)能也已經(jīng)恢復(fù)，只有山西有部分產(chǎn)能少量減產(chǎn)，氧化鋁供給整體維持寬松狀態(tài)。由于供強需弱的格局延續(xù)，氧化鋁企業(yè)價格主導權(quán)相對較弱，即便在現(xiàn)階段利潤空間有限的情況下，氧化鋁價格也很難大幅走強。

但孫匡文稱，需要注意的是，氧化鋁生產(chǎn)靈活度高，企業(yè)開停工成本較低，這賦予了企業(yè)較強的供應(yīng)調(diào)節(jié)能力，也就是說一旦出現(xiàn)持續(xù)性虧損，企業(yè)采取減產(chǎn)措施的可能性大，將帶來供應(yīng)階段性減少的情況?！澳壳艾F(xiàn)貨價格已跌至部分氧化鋁企業(yè)的成本線以下，氧化鋁期貨價格已有較大幅度貼水，考慮到四季度是能源消費旺季，天然氣價格屆時或出現(xiàn)季節(jié)性上漲，同時北方大氣污染防治要求一定程度上會影響氧化鋁生產(chǎn)，屆時或?qū)⒋嬖陔A段性減產(chǎn)的風險，這也將給予AO2311合約一定的預(yù)期支撐，因此氧化鋁期貨價格的整體下行空間較有限。”

展望后市，夏瑩瑩認為，基于氧化鋁建成產(chǎn)能相對電解鋁已經(jīng)過剩，電解鋁本身又逼近4500萬噸/年產(chǎn)能的“天花板”，同時由于氧化鋁供給彈性強于電解鋁，中長期氧化鋁適合逢高沽空。從短期來看，氧化鋁期貨自AO2311合約開始，前有云南電解鋁復(fù)產(chǎn)，后有采暖季臨近，近端過剩問題或有改善，疊加近期成本端的下跌已較為充分，預(yù)計上市初期價格可能獲得短期支撐，同時合約結(jié)構(gòu)上或依舊維持Back形態(tài)。

對于產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，她表示，上游氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)主要面臨的風險為氧化鋁價格下跌的風險，如產(chǎn)品已產(chǎn)未銷、已銷未定價、已定價對方違約等，由于氧化鋁過剩問題較為顯著，且當前價格對部分低成本企業(yè)而言仍有利潤空間，建議企業(yè)可根據(jù)自身資金情況和風控要求盡早做好套期保值工作。對于下游電解鋁生產(chǎn)企業(yè)來說，氧化鋁期貨有利于電解鋁企業(yè)提前鎖定生產(chǎn)加工利潤，但基于鋁廠當前平均利潤空間充裕，建議可借助電解鋁期貨更好地鎖定生產(chǎn)利潤。