多空分歧加劇

美聯(lián)儲(chǔ)6月“休”息一次，鼓舞短期原油市場(chǎng)的做多熱情。不過(guò)歐美經(jīng)濟(jì)衰退勢(shì)頭并未“剎車”，疊加未來(lái)全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，削弱油價(jià)大幅上漲的動(dòng)力。預(yù)計(jì)后市國(guó)內(nèi)外原油期貨維持寬幅振蕩走勢(shì)。

步入6月以來(lái)，國(guó)內(nèi)外原油期貨市場(chǎng)多空分歧加劇。一方面，隨著美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題延后，全球金融市場(chǎng)宏觀情緒得到修復(fù)。同時(shí)美國(guó)5月通脹數(shù)據(jù)再度下行，令美聯(lián)儲(chǔ)6月“休”息一次，鼓舞短期原油市場(chǎng)的做多熱情。不過(guò)歐美經(jīng)濟(jì)衰退勢(shì)頭并未“剎車”，疊加未來(lái)全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，削弱油價(jià)大幅上漲的動(dòng)力。在多空因素交織下，預(yù)計(jì)后市國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格維持寬幅振蕩走勢(shì)。

海外風(fēng)險(xiǎn)緩和

受益于美國(guó)債務(wù)危機(jī)獲得暫時(shí)解決，宏觀面偏空氛圍出現(xiàn)改善。與此同時(shí)，今年5月美國(guó)通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)環(huán)比下滑，且低于市場(chǎng)預(yù)期，令美聯(lián)儲(chǔ)“休”息一次。雖然美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表態(tài)，下半年仍將有兩次加息動(dòng)作，累計(jì)加息幅度在50個(gè)基點(diǎn)，不過(guò)對(duì)比過(guò)去一年的超常規(guī)加息節(jié)奏而言，未來(lái)整體加息頻率和幅度將顯著降低。從短期角度來(lái)講，受美債危機(jī)延后以及加息預(yù)期降溫的雙重利好驅(qū)動(dòng)，原油市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)得到修復(fù)。從長(zhǎng)期角度來(lái)看，下半年原油市場(chǎng)所面臨的宏觀風(fēng)險(xiǎn)程度要比上半年低，中長(zhǎng)期的樂(lè)觀情緒開始抬頭，多數(shù)能源機(jī)構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)向偏樂(lè)觀的預(yù)期判斷。從三大能源機(jī)構(gòu)EIA、OPEC、IEA的最新月報(bào)來(lái)看，OPEC對(duì)2023年全球石油供需結(jié)構(gòu)的觀點(diǎn)維持不變，而EIA和IEA不約而同地上調(diào)了2023年全球石油需求增速預(yù)估，分別上調(diào)12萬(wàn)桶/日和20萬(wàn)桶/日。

減產(chǎn)利多累積

自去年10月以來(lái)，為了扭轉(zhuǎn)全球原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期，OPEC+產(chǎn)油國(guó)接連不斷出臺(tái)減產(chǎn)措施，調(diào)控原油供需結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)干預(yù)國(guó)際油價(jià)走向的目的。2022年10月OPEC+產(chǎn)油國(guó)決定減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日，結(jié)束2020年以來(lái)產(chǎn)能恢復(fù)性增產(chǎn)的措施，宣告進(jìn)入第一輪減產(chǎn)。2023年5月OPEC+產(chǎn)油國(guó)再度決定減產(chǎn)165.7萬(wàn)桶/日，意味著開啟第二輪減產(chǎn)。第三輪減產(chǎn)于2023年6月4日宣布，減產(chǎn)措施延長(zhǎng)至2024年年底，其中最大的成員國(guó)沙特宣布，至少在7月額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日。2024年OPEC+減產(chǎn)協(xié)議整體目標(biāo)產(chǎn)量調(diào)整為4046.3萬(wàn)桶/日，較2023年4月產(chǎn)量目標(biāo)下調(diào)了138.7萬(wàn)桶/日。從過(guò)去OPEC+產(chǎn)油國(guó)干預(yù)油價(jià)所出臺(tái)的產(chǎn)能調(diào)控措施來(lái)看，扭轉(zhuǎn)此前油市供應(yīng)過(guò)剩的市場(chǎng)預(yù)期，往往需要多輪減產(chǎn)政策的累加，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的時(shí)間沉淀，才能改變油價(jià)中長(zhǎng)期下跌的勢(shì)頭?？梢灶A(yù)見，隨著減產(chǎn)措施的利多效應(yīng)累積，預(yù)計(jì)后市油價(jià)的下行空間料將受限。

歐美經(jīng)濟(jì)衰退

當(dāng)前，歐美經(jīng)濟(jì)體仍處于高利率環(huán)境中，經(jīng)濟(jì)衰退的勢(shì)頭并未“剎車”。數(shù)據(jù)顯示，2023年5月美國(guó)ISM制造業(yè)指數(shù)為46.9，已連續(xù)7個(gè)月萎縮，持續(xù)萎縮時(shí)間創(chuàng)下2009年以來(lái)最長(zhǎng)紀(jì)錄，表明美國(guó)制造業(yè)仍處于衰退階段。而歐元區(qū)5月份制造業(yè)活動(dòng)急劇萎縮，萎縮速度達(dá)到3年前疫情導(dǎo)致工廠關(guān)閉以來(lái)的最快步伐。此外，未來(lái)20—30年，全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，能源消費(fèi)將多樣化。預(yù)計(jì)2040—2050年，石油、天然氣、煤炭、新能源在一次能源消費(fèi)中的占比幾乎旗鼓相當(dāng)，分別占27%、26%、21%、26%。這意味著，原油等傳統(tǒng)能源需求占比將下滑，而可再生能源需求比重將抬升。基于經(jīng)濟(jì)衰退和未來(lái)全球能源轉(zhuǎn)型的兩方面因素考慮，未來(lái)原油價(jià)格缺乏大幅上漲的基礎(chǔ)。

綜合來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)外原油期貨市場(chǎng)多空分歧加劇，雖然短期宏觀情緒修復(fù)有助于提振油價(jià)，不過(guò)歐美經(jīng)濟(jì)衰退以及未來(lái)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的不利影響也將顯著制約油價(jià)大幅上漲，預(yù)計(jì)后市國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格將維持寬幅箱體區(qū)間振蕩模式。