提到比爾·魯安這個名字，大部分投資者可能都不太熟悉，但如果提到他的老師和同學(xué)，大家一定會如雷貫耳。比爾·魯安正是本杰明·格雷厄姆的門徒，“股神”沃倫·巴菲特的同窗。

比爾·魯安（1925－2005），畢業(yè)于哈佛商學(xué)院，是紅杉基金的創(chuàng)始人。據(jù)《福布斯》雜志報道，在紅杉基金起步時的每1萬美元投資，到1999年成長為110萬美元。2005年，魯安以79歲高齡過世時，紅杉管理的資金超過140億美元。

比爾·魯安

巴菲特同窗

一些投資者最早知道比爾·魯安(Bill Ruane) 這個名字是在沃倫·巴菲特在1984年哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院的演講上。當時，哥倫比亞商學(xué)院為了慶祝本杰明·格雷厄姆與戴維·多德合著的《證券分析》一書發(fā)行50周年召開了一個大型研討會。在這個研討會上，巴菲特為了說明價值投資為什么能夠持續(xù)戰(zhàn)勝市場，列舉了9份資金經(jīng)理人的投資業(yè)績線圖，其中就有比爾·魯安。

比爾·魯安的全名是威廉·J·魯安William J. Ruane（Bill是昵稱），出生于芝加哥，畢業(yè)于哈佛商學(xué)院，因為對格雷厄姆和戴維·多德的教學(xué)很感興趣，1951年到哥倫比亞大學(xué)選修了格雷厄姆的證券分析課程，成了巴菲特同窗，兩人于1952年在格雷厄姆的課上首次遇見，從此一直保持著聯(lián)系。

紅杉基金

1969年，巴菲特的合伙投資公司成立12年之后，因為股市持續(xù)高漲，他決定關(guān)閉合伙人公司，但是其中的一些合伙人希望能與其他基金管理者繼續(xù)合作，于是巴菲特邀請了同學(xué)兼好友的魯安來管理他們的資金。魯安同意了，并成立了紅杉基金。但當時不是一個好時機，魯安和巴菲特都明白成立基金的時機不對，不過魯安還是硬著頭皮上了。

剛開始的幾年，魯安確實很艱難，一直都跑輸大盤指數(shù)。盡管他苦苦支撐，但并沒有什么用。1970年到1973年，他連續(xù)4年分別跑輸標普500指數(shù)8%，1%，15%，10%個百分點。魯安曾說，那幾年他成了當之無愧的虧本大王，甚至一度躲在桌子下，不敢聽投資人電話。到1974年，紅杉基金已經(jīng)比市場落后了令人咋舌的36個百分點，若不是巴菲特的背書，可能投資人早撤資了。

1974年開始，紅杉基金開始大放異彩，連續(xù)5年戰(zhàn)勝大盤分別達到11%、23%、49%、27%、18%，實現(xiàn)大反轉(zhuǎn)。到1984年，魯安的紅杉基金獲得15年年化18.2%的收益率，平均每年可以跑贏指數(shù)8.2個百分點。魯安稱，價值經(jīng)常遲到，但從未缺席，只是有時缺席地有點久罷了。1971-1997，與標準普爾500的14.5％的回報相比，紅杉基金掙得了平均年回報19.6％的業(yè)績。

巴菲特、芒格、施洛斯、魯安等

老式價值研究專家

巴菲特曾評價魯安是一名真正的開拓者，他管理的紅杉基金，是第一家以集中投資為指導(dǎo)原則進行投資的共同基金。紅杉基金常年持有十幾只股票，頭寸非常集中。

魯安的投資觀點在共同基金管理者中獨樹一幟。一般情況下多數(shù)投資管理都是以某種事先想好的投資組合概念作為出發(fā)點，然后用各種不同的股票去填充投資組合。而魯安，他從選擇最佳好股這一觀念出發(fā)，然后讓投資組合圍繞著這些選擇進行。選擇好股，就需要非常強的研究，魯安基本上不會采用外部賣方機構(gòu)的研究報告，而是依賴本公司自己對公司進行的廣泛調(diào)查。魯安確信，研究和投資組合管理的職能不能分離，因為在由研究轉(zhuǎn)化為投資組合的過程中，許多研究精髓會丟失。由于對自身研究的堅持，魯安在華爾街被稱為能夠鉆研發(fā)現(xiàn)隱藏的價值的“老式價值研究專家”。

核心原則

那么，投資能力這么出眾魯安，又有哪些交易規(guī)則呢？在哥倫比亞大學(xué)授課時，魯安曾講述了引導(dǎo)自己投資生涯的規(guī)則。

一是買好的企業(yè)。什么是好企業(yè)，最重要的指標是資本回報率。在魯安所講述的案例中，如果一家公司在很長一段時間里賺取了卓越的資本回報，那一般是因為該企業(yè)在其行業(yè)中享有獨特的地位，或者是因為企業(yè)具有卓越的管理能力。公司能夠獲得高的資本回報同時意味著，如果收益不用來支付股息，而是作為企業(yè)的留存收益，該部分可能會以高回報率進行再投資，這為股東未來提供了良好的預(yù)期收益和資產(chǎn)的增長率，并且公司的資本需求也會比較低。

二是購買具有靈活定價權(quán)的企業(yè)。好企業(yè)的另外一個指標是其業(yè)務(wù)的競爭地位和產(chǎn)品定價能力的靈活性，因為產(chǎn)品定價的靈活性可以為投資者在通貨膨脹時期提供一個避免資本受侵蝕的重要工具。

三是購買能帶來凈現(xiàn)金流的企業(yè)。區(qū)別會計收益和現(xiàn)金收益是非常重要的。許多公司必須將業(yè)務(wù)收入的很大一部分用于維護廠房和設(shè)備，目的只是為了維持現(xiàn)有的盈利能力。由于這種損耗，許多公司的會計報告的收益可能會大幅高于其真實的現(xiàn)金收入，在通脹時期尤其如此?，F(xiàn)金收益是投資者真正能夠獲得的收益，它可能是資產(chǎn)增值或者是紅利收入。其強調(diào)的是公司收入的很大一部分是以現(xiàn)金形式產(chǎn)生的。魯安強調(diào)，了解公司將來遇到的問題是至關(guān)重要的。他指出兩種形式的損耗：實物磨損和形勢的變化（產(chǎn)品、設(shè)備或者生產(chǎn)方法過時）。

四是在適當?shù)膬r格購買股票。雖然股票的價格風險無法完全消除，但可以通過避免買入高市盈率股票的方法來減輕風險。雖然識別優(yōu)秀的企業(yè)比較容易，但是以其內(nèi)在價值較大的折扣價格買入則相對困難。價格是關(guān)鍵，而價值和增長是密不可分的。在利率為6%的情況下，如果一家公司能以12%的收益率進行再投資，那該公司的股價應(yīng)該享受一個溢價。

此外在紅杉基金1999年的年報中，也曾詳細介紹了他們長期投資策略的核心原則。首先是買入具備利潤增長前景的高質(zhì)量公司的普通股，并期待出眾的投資回報，而且這種回報是可持續(xù)的。其次是嘗試以低于其真實價值的價格買入這些公司，這樣做大大縮小了候選公司的范圍，因為偉大的公司，通常已經(jīng)獲得市場認可。如果發(fā)現(xiàn)滿足前2個條件的公司，紅杉基金會大量的買入。只要公司基本面和利潤前景良好，即使這些公司面臨短期的挑戰(zhàn)，或者公司的行業(yè)不受青睞，紅杉基金會長期持有。最后一點是賣出原則，如果持有的公司估值水平超過其盈利前景時，他們將賣出部分或者全部持倉。

投資指南

從1969年成立紅杉基金，到2005年去世前，這36年期間，比爾·魯安一直都是紅杉基金管理人。在這期間，紅杉基金扣除管理費后獲得了15.48％的年回報率，而標準普爾500指數(shù)在同一時期只有11.68%的年回報率。

雖然紅杉基金成立之初滿是坎坷，魯安也歷經(jīng)了折磨與忍耐，但最終吹響了勝利的號角。下面是伴隨著魯安一生的投資指南：

1、沒有人知道市場未來的走向。

2、不用在意市場整體水平，專注個股研究。

3、格雷厄姆說過把公司看做一個整體，之后再做嚴謹?shù)呢攧?wù)分析。

4、把錢集中投資6到7支股票便夠了。

5、仔細的研究和對細節(jié)的關(guān)注可以使你避免重大損失。

6、別管大機構(gòu)的報告多么權(quán)威，盡量只是用自己收集研究的數(shù)據(jù)。

7、你不需要內(nèi)幕消息，不需要股價走勢圖，不需要讓人眼花繚亂的技術(shù)分析，更不需要聽CNBC評論員的廢話。

8、如果你每兩年能發(fā)現(xiàn)一只好股票，這已經(jīng)很棒了！

9、不需要太大的資金規(guī)模，越大越不容易做好。

10、當你是借錢買股時，你就不可能理性行動。所以，別用杠桿，如果你夠聰明你就不需要，如果你夠笨，你也想不到。

11、格雷厄姆先生說過即使對待很好對待機會也要謹慎，因為市場是琢磨不透的，有時會將它們的價格帶到遠超你的想象的地步。

12、我一直將自己當成市場中的一只溫順的小羊羔，整日擔心自己會遭宰割。

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