被稱為“全球資產(chǎn)定價之錨”的10年期美國國債收益率在近期持續(xù)飆升，8月22日，10年期美國國債收益率一度升至4.364%，創(chuàng)下2007年11月以來的最高水平，這也引發(fā)了全球市場的關(guān)注和擔憂。美國國債收益率是指投資者持有美國政府債券的年化回報率，它反映了市場對美國經(jīng)濟和貨幣政策的預(yù)期和信心。美國國債收益率的上升意味著債券價格的下跌，也意味著借貸成本的上升。那么，美國國債收益率為什么會上升？它對全球市場有什么影響？未來的走勢又會如何呢？

美國國債收益率上升的原因

美國經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期：美國經(jīng)濟目前最近看起來非常穩(wěn)健，以至于美聯(lián)儲官員在本月晚些時候發(fā)布最新經(jīng)濟展望時，可能需要將美國2023年的經(jīng)濟增長預(yù)測上調(diào)一倍。亞特蘭大聯(lián)儲發(fā)布的一項受到廣泛關(guān)注的非官方估計甚至認為，美國第三季度折合成年率將增長5.6%。

9月1日美國勞工部公布8月就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國8月非農(nóng)新增就業(yè)18.7萬人，高于預(yù)期的17萬人，但修正了6月和7月的新增就業(yè)人數(shù)，修正后較此前降低11萬人。8月失業(yè)率為3.8%，預(yù)期和前值均為3.5%。雖然數(shù)據(jù)有所降溫，但勞動力市場依舊強勁，這也增加了市場對通脹和加息的預(yù)期。不過，根據(jù)芝商所分析工具FedWatch的預(yù)測（截至9月7日）來看，9月加息至550-575個基點的概率低于10%。

圖：9月20日美聯(lián)儲會議的利率預(yù)測概率

美聯(lián)儲縮減量化寬松的信號：美聯(lián)儲主席鮑威爾在8月底的杰克遜霍爾會議上表示，如果經(jīng)濟繼續(xù)按照預(yù)期發(fā)展，美聯(lián)儲可能在今年年底前開始縮減每月1200億美元的資產(chǎn)購買計劃。這是美聯(lián)儲首次明確提出縮減量化寬松的時間表，也是自2008年金融危機以來首次實施這一政策調(diào)整。量化寬松是美聯(lián)儲為了應(yīng)對金融危機和新冠疫情而采取的一種非常規(guī)貨幣政策，目的是通過購買長期債券來降低長期利率，從而刺激經(jīng)濟增長和就業(yè)。量化寬松的縮減意味著美聯(lián)儲對經(jīng)濟復(fù)蘇的信心，也意味著未來利率可能會提高。

美元走強：9月5日，反映美元對一籃子貨幣走勢的美元指數(shù)最高摸到104.9，刷新今年3月以來的新高，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美元的這一波走強從今年7月開始，累計漲幅已經(jīng)超過5%。美元走強會提高持有美元計價資產(chǎn)的吸引力，也會提高持有其他貨幣計價資產(chǎn)的成本。美債收益率的不斷推高，自然也增強了美元的吸引力。

恐慌指數(shù)下降：摩根大通策略師Matejka團隊在最新的一份報告中表示，市場明顯存在自滿情緒，當前恐慌指數(shù)VIX接近歷史低點，而倉位已增加至高于平均的水平?？只胖笖?shù)下降會降低投資者對風險資產(chǎn)的需求，也會降低投資者對避險資產(chǎn)的需求。

美國國債收益率上升的影響

1，提高美國政府債務(wù)負擔。美國政府債務(wù)在2022年突破30萬億美元，占GDP的比重超過130%，創(chuàng)下歷史新高。美國國債收益率上升意味著美國政府發(fā)行新債券或者再融資舊債券的成本增加，從而加大了債務(wù)負擔和還本付息的壓力。美國政府債務(wù)過高可能會影響美國的信用評級和信譽，也可能會引發(fā)市場對美國債務(wù)可持續(xù)性的擔憂。

2，抑制美國經(jīng)濟增長。美國國債收益率上升意味著市場利率上升，從而抑制了消費者和企業(yè)的借貸和投資活動。

3，引發(fā)全球資本外流。美國國債收益率上升意味著持有美國債券的回報增加，也意味著持有其他資產(chǎn)的相對回報減少。這會導(dǎo)致全球投資者重新配置資產(chǎn)組合，從風險較高或收益較低的資產(chǎn)轉(zhuǎn)向風險較低或收益較高的資產(chǎn)。

4，全球金融風險。美國國債收益率上升意味著全球金融市場的波動性和不確定性增加，也意味著全球金融穩(wěn)定性和協(xié)調(diào)性受到挑戰(zhàn)。美國國債收益率上升會影響全球其他國家的貨幣政策和財政政策的制定和執(zhí)行，也會影響全球其他國家的經(jīng)濟增長和發(fā)展的前景和潛力。

美國國債收益率未來的走勢

8月以來，盡管加息預(yù)期變化不大，但美國中長期債券收益率進一步上行,10年美債利率總體處于4%以上，收益率曲線陡峭化。作為整體經(jīng)濟利率的關(guān)鍵基準，美國10年期國債收益率的上漲已然讓許多投資者感到不安。當前美國長債利率已經(jīng)處于周期的相對高位。目前市場對美國利率的長期走勢出現(xiàn)了較大的分歧，大部分投資者仍然認為2021年以來美國的通脹和利率的快速上行是一個短期現(xiàn)象，但越來越多投資者認為疫情后美國利率已經(jīng)進入了新一輪結(jié)構(gòu)性上行周期。但無論長期觀點如何，從短周期的視角來看，美國的利率水平應(yīng)該已經(jīng)達到了相對高位。結(jié)合當前的利率、美國財政政策、通脹壓力、貨幣條件偏松等因素，美國中長期國債利率可能在高位維持更長的時間，不排除短期內(nèi)進一步上行的可能性。

因此，利用好芝商所的10年期美國債期貨合約(代碼：ZN)進行對沖或投機，是應(yīng)對美債收益率波動的很好的工具，在凈發(fā)行量增加和經(jīng)濟事件不確定性的情況下，對可靠、高流動性的利率風險管理的需求正在推動美國國債期貨的資金流入創(chuàng)歷史新高。今年以來未平倉合約飆升30%，達到創(chuàng)紀錄的1,850 萬份合約，同比增長41%。

芝商所是全球領(lǐng)先的利率衍生產(chǎn)品交易市場，可交易短期，中期及長期的利率期貨和期權(quán)產(chǎn)品。包括以美國債券，30天聯(lián)邦基金及利率掉期為標的物的期貨及期權(quán)產(chǎn)品。查看芝商所利率期貨及期權(quán)市場行情及產(chǎn)品，請點擊查看原文訪問芝商所微官網(wǎng)利率產(chǎn)品專頁：https://www.cmegroup.cn/trading-interest-rates/