七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

廈門博孚利資產(chǎn)管理有限公司

公司成立于2015年9月，博孚利以證券、期貨及其它衍生品為主要投資標(biāo)的，通過量化策略配置模型與自主研發(fā)的投資管理系統(tǒng)，發(fā)行FOF基金，服務(wù)高凈值人士、企業(yè)客戶、家族辦公室及證券、期貨、信托、銀行等金融機(jī)構(gòu)，深受客戶好評(píng)。

核心觀點(diǎn)

分散是從底層邏輯上分散風(fēng)險(xiǎn)來源，而不是基金數(shù)量的分散。

資產(chǎn)配置中，我們關(guān)注更多的是資產(chǎn)特性，策略邏輯，更微觀的是策略或基金收益來源的分散性，低相關(guān)性。

我們的理念一直都是“買對(duì)的，不買貴的，買性價(jià)比，不買品牌”。

對(duì)于震蕩的市場(chǎng)環(huán)境，我們更加關(guān)注子策略之間的均衡配置，在相對(duì)中觀的維度，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行階段性研判，對(duì)策略比重進(jìn)行擇機(jī)調(diào)整。同時(shí)，對(duì)于同策略管理人進(jìn)行優(yōu)中選優(yōu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整。

量化類CTA的篩選我們更加關(guān)注策略邏輯，盈利環(huán)境，風(fēng)控措施，更細(xì)化的因素比如其因子和模型組合的相對(duì)優(yōu)勢(shì)等。

對(duì)于主觀CTA，我們則更看重管理人的基本面產(chǎn)業(yè)研究以及其交易能力，與量化相比，我們更看重基金經(jīng)理本身，包括對(duì)于市場(chǎng)的理解以及他的交易能力與風(fēng)控能力等。

我們認(rèn)為好的管理人、優(yōu)秀的策略、以及宏觀中觀市場(chǎng)環(huán)境的研究對(duì)我們做組合投資策略缺一不可。

對(duì)于大類資產(chǎn)配置，我們認(rèn)為機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，權(quán)益類市場(chǎng)筑底震蕩，寬松的流動(dòng)性、美債的見頂和低估值優(yōu)勢(shì)使得國(guó)內(nèi)股票具備一定安全邊際和彈性。

從庫(kù)存周期看，商品目前已經(jīng)處于被動(dòng)去庫(kù)存階段，PPI和商品價(jià)格處于底部區(qū)間。

從期貨配置的角度看，前幾年商品趨勢(shì)與波動(dòng)率顯著抬升階段已不復(fù)存在，目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)處于波動(dòng)率低位疊加趨勢(shì)行情不連續(xù)、交易者結(jié)構(gòu)間博弈升級(jí)、CTA策略表現(xiàn)嚴(yán)重分化的情況。

七禾網(wǎng)1、何總您好！感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)&東航金融進(jìn)行深入對(duì)話，廈門博孚利資產(chǎn)管理有限公司成立于2015年，公司成立之初的愿景是什么？八年過去了，是否有變化？

博孚利資產(chǎn)：成立以來，博孚利本著“睿智，信任，財(cái)富，自由”的理念，始終將產(chǎn)品持有人利益擺在首位，為投資人獲取長(zhǎng)期收益。八年來，我們博孚利始終堅(jiān)持高標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)要求，從買方角度出發(fā)，恪盡職守，勤勉盡責(zé)，為投資人提供全方面的資產(chǎn)管理服務(wù)，為行業(yè)健康發(fā)展貢獻(xiàn)自己的力量。

七禾網(wǎng)2、貴司FOF體系的“雙環(huán)驅(qū)動(dòng)”理念包含自上而下的基于全球宏觀經(jīng)濟(jì)周期的配置體系和自下而上的基于深度理解底層策略邏輯的研究體系，這套體系對(duì)于FOF配置的有效性如何？可以給我們?cè)敿?xì)的闡述一下這套理念嗎？

博孚利資產(chǎn)：自上而下主要是對(duì)于宏觀、中觀市場(chǎng)及策略的把控，擇機(jī)對(duì)資產(chǎn)權(quán)重及策略進(jìn)行調(diào)整。自下而上則是我們基于對(duì)底層各個(gè)資產(chǎn)策略邏輯深度理解的基礎(chǔ)上，再去確定細(xì)分資產(chǎn)的策略類型，繼而形成的一個(gè)研究體系，這也是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程。我們基于對(duì)管理人及其基金的表現(xiàn)，從最微觀的角度，知微見著，感知市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)變化。我們從宏觀、中觀、微觀多個(gè)角度研究市場(chǎng)、策略以及交易者行為等。

七禾網(wǎng)3、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者馬科維茨認(rèn)為：“資產(chǎn)配置多元化是投資的唯一免費(fèi)午餐”，認(rèn)為在低相關(guān)性的大類資產(chǎn)中進(jìn)行多元化配置可降低組合風(fēng)險(xiǎn)，您們對(duì)不同資產(chǎn)特性的理解是怎樣的？您們認(rèn)為在不同環(huán)境下各自又適合配置怎樣的資產(chǎn)呢？

博孚利資產(chǎn)：首先，不同資產(chǎn)的資產(chǎn)特性，受影響因素各不相同。比如權(quán)益類資產(chǎn)，體現(xiàn)的是全市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)公司的價(jià)值，長(zhǎng)期看是具有向上正收益的，但是受經(jīng)濟(jì)周期以及短期政治經(jīng)濟(jì)事件沖突等，權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，因此我們需要積極管理好短期波動(dòng)。債券則是生息資產(chǎn)，適合低波動(dòng)組合進(jìn)行配置，但我們需要對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行積極管理。CTA策略多空均可交易，收益來源與傳統(tǒng)的股票、債券不同，為資產(chǎn)組合提供低相關(guān)選擇。另外，我們?cè)诤Ｍ赓Y產(chǎn)，衍生品工具的應(yīng)用上也均有研究，為投資人提供多元化的收益來源。

七禾網(wǎng)4、上文談到的資產(chǎn)配置多元化，即“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”，是我們熟悉的投資原則，教會(huì)大家通過多元化投資來分散風(fēng)險(xiǎn)。而“股神”巴菲特則信奉集中投資，并在伯克希爾的“股東手冊(cè)”中指出，他的凈資產(chǎn)中有超過98%是伯克希爾股票。您們是如何理解分散投資和集中投資呢？

博孚利資產(chǎn)：分散是從底層邏輯上分散風(fēng)險(xiǎn)來源，而不是基金數(shù)量的分散。資產(chǎn)配置中，我們關(guān)注更多的是資產(chǎn)特性，策略邏輯，更微觀的是策略或基金收益來源的分散性，低相關(guān)性。而集中投資是我們?cè)诎盐沾_定性前提下，對(duì)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，策略以及管理人進(jìn)行集中投資。我們博孚利核心池管理人不超過30家，這些管理人與我們深度交流與合作，在我們把握市場(chǎng)環(huán)境特征，深入理解投資策略和管理人的前提下，我們會(huì)擇時(shí)對(duì)資產(chǎn)和策略進(jìn)行選擇性的集中配置。

七禾網(wǎng)5、基金篩選是決定FOF業(yè)績(jī)的關(guān)鍵因素，優(yōu)秀的FOF有別于單一策略基金的是能科學(xué)的進(jìn)行組合管理，您們認(rèn)為行之有效的基金篩選體系是怎樣的？

博孚利資產(chǎn)：除了常規(guī)的對(duì)于管理人的定性和定量研究，基于對(duì)策略特征的理解以及交易邏輯的把控，才是在篩選基金過程中，十分重要的能力。我們需要在理解策略的前提下，去評(píng)判管理人基金策略的優(yōu)劣性，了解他策略盈利的邏輯，也知道他不適應(yīng)的市場(chǎng)行情是什么，這樣才能真正有效地評(píng)判他策略盈利能力以及風(fēng)險(xiǎn)控制水平。另一方面，基于我們深耕FOF二級(jí)市場(chǎng)的投資經(jīng)驗(yàn)，我們對(duì)于管理人特別是核心團(tuán)隊(duì)及投研團(tuán)隊(duì)的歷史背景、履歷等，也能多方面掌握并且驗(yàn)證其真實(shí)背景和能力。

七禾網(wǎng)6、您們認(rèn)為優(yōu)秀的私募管理人應(yīng)當(dāng)具備怎樣的特點(diǎn)？在私募管理人的篩選中，又有哪些坑是應(yīng)當(dāng)識(shí)別與避免的？

博孚利資產(chǎn)：優(yōu)秀的私募基金管理人需要保持業(yè)績(jī)?cè)谕呗怨芾砣酥刑幱谥猩嫌嗡?，且業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)，并且業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合其所闡述的策略邏輯和策略風(fēng)格，符合管理人的中長(zhǎng)期投資理念。投研團(tuán)隊(duì)與基金經(jīng)理的情況，也是我們?cè)诙ㄐ匝芯恐兄攸c(diǎn)關(guān)注的。

我們?cè)诒M調(diào)過程中，需要和負(fù)責(zé)產(chǎn)品的基金經(jīng)理和投研團(tuán)隊(duì)進(jìn)行全面且深入的溝通，深入了解投資邏輯，投資特征，交易環(huán)節(jié)及風(fēng)控措施等等，對(duì)投研團(tuán)隊(duì)進(jìn)行定性評(píng)分。除了有對(duì)應(yīng)履歷外，優(yōu)秀的投研團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該有清晰的投資邏輯，對(duì)策略優(yōu)劣勢(shì)有明確的認(rèn)知，且策略有一定優(yōu)越性和獨(dú)特性。在此基礎(chǔ)上，健全的公司治理環(huán)境、完善的組織架構(gòu)與人員設(shè)置體系也十分重要，關(guān)系著其產(chǎn)品能否穩(wěn)定運(yùn)行。

在篩選管理人過程中，我們的理念一直都是“買對(duì)的，不買貴的，買性價(jià)比，不買品牌”。比如低勝率低賠率的管理人，我們?cè)u(píng)估下來可能策略長(zhǎng)期穩(wěn)定性較弱，同時(shí)又相對(duì)非常重視營(yíng)銷的投入，這類型投顧我們是基本上不會(huì)合作的。