隨著2月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)的出爐，備受金融市場(chǎng)矚目的“超級(jí)星期二”大考也隨之到來(lái)。上周五喜憂參半的就業(yè)報(bào)告之后，就有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2月的這份CPI報(bào)告，對(duì)于決定是否追加看漲國(guó)債的押注將至關(guān)重要。

“超級(jí)星期二”大考結(jié)束 美債收益率持續(xù)走高

12日如期而至的“大考”數(shù)據(jù)顯示，2月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.4%，漲幅較1月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，是去年9月以來(lái)最大漲幅。這也顯示出通脹具有較大粘性，業(yè)界認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景面臨更多不確定性，甚至“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)增加，降息應(yīng)慎重。

市場(chǎng)對(duì)通脹報(bào)告非常敏感，許多交易員仍對(duì)2月13日上一次CPI數(shù)據(jù)發(fā)布日的遭遇，記憶猶新。當(dāng)時(shí)1月CPI數(shù)據(jù)環(huán)比漲幅創(chuàng)下8個(gè)月來(lái)最大，這導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)天下跌了1.4% ，也將美債收益率推至了年內(nèi)的最高點(diǎn)。

所以，隨著2月CPI數(shù)據(jù)的公布，美國(guó)國(guó)債收益率也不出意外的上漲，消化著通脹數(shù)據(jù)，截至14日紐約時(shí)段尾盤(pán)，2年期美債收益率上漲5.4個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.649%，5年期美債收益率上漲4.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.204%，10年期美債收益率上漲3.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.193%，30年期美債收益率上漲2.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.343%。

這也是“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的10年期美債收益率連續(xù)第三個(gè)交易日出現(xiàn)走高。市場(chǎng)投資者開(kāi)始擔(dān)憂起債券市場(chǎng)逐漸積累的風(fēng)險(xiǎn)與壓力，CPI數(shù)據(jù)的公布，也使得投資者開(kāi)始重新評(píng)估未來(lái)的利率走勢(shì)和債券投資風(fēng)險(xiǎn)。

聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間成市場(chǎng)焦點(diǎn)

CPI數(shù)據(jù)公布后，投資者可能會(huì)將注意力集中在失業(yè)演變上，以確定降息的開(kāi)始時(shí)間。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在3月6日重申他預(yù)計(jì)利率今年將開(kāi)始下調(diào)，但還沒(méi)有做好準(zhǔn)備說(shuō)明何時(shí)下調(diào)。他表示過(guò)快下調(diào)利率可能會(huì)輸?shù)艨箵敉浿畱?zhàn)并且很可能不得不進(jìn)一步提高利率，而等待時(shí)間過(guò)長(zhǎng)則會(huì)給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)芝商所(CME Group)的FedWatch工具，截至3月12日，市場(chǎng)參與者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在3月20日會(huì)議上維持現(xiàn)有利率的概率高達(dá)97%，而對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在6月12日會(huì)議上降息的押注則為68.9%。

3月20日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的利率預(yù)測(cè)概率(截至2024年3月12日)

6月12日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的利率預(yù)測(cè)概率(截至2024年3月12日)

目前的掉期合約顯示，到2024年底，美聯(lián)儲(chǔ)將降息98個(gè)基點(diǎn)，高于上月預(yù)期的75個(gè)基點(diǎn)。自2月底觸及4.47%的高點(diǎn)以來(lái)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策敏感的兩年期美債收益率已經(jīng)回落了約25個(gè)基點(diǎn)；10年期美債收益率也從上月的峰值回落。

關(guān)鍵數(shù)據(jù)潮影響國(guó)債收益率

當(dāng)然，對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，即將出爐的2月份生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)和素有“恐怖數(shù)據(jù)”之稱(chēng)的零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，此外還有截至3月9日當(dāng)周的最新初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)，這一系列的數(shù)據(jù)潮對(duì)國(guó)債收益率的影響也非常關(guān)鍵，有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，在下周三的美聯(lián)儲(chǔ)決議之前，美債收益率可能會(huì)進(jìn)一步走高，尤其是如果周四的PPI意外上行的話。下周的利率點(diǎn)陣圖和新聞發(fā)布會(huì)將成為設(shè)定利率新錨的下一個(gè)潛在催化劑。投資者可以每日跟蹤C(jī)ME的FedWatch工具，這是跟上市場(chǎng)預(yù)期的一種方式。

美債充滿不確定性，合理配置風(fēng)險(xiǎn)部署手段

綜合以上因素，盡管市場(chǎng)當(dāng)前預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能在今年降息，但未來(lái)美債收益率的走勢(shì)仍然充滿不確定性。投資者應(yīng)密切關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)、通脹數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)的政策動(dòng)向，以便更好地理解和預(yù)測(cè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。一方面，如果通脹壓力持續(xù)上升，聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)收緊貨幣政策，進(jìn)而對(duì)債市構(gòu)成壓力；另一方面，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足或就業(yè)市場(chǎng)改善緩慢，聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)考慮降息以刺激經(jīng)濟(jì)，這將對(duì)債市構(gòu)成利好。

在投資過(guò)程中，債券交易者可以考慮配置芝商所的收益率期貨（Yield Futures) 作風(fēng)險(xiǎn)部署和提供回報(bào)機(jī)會(huì)。收益率期貨直接掛鉤最近期拍賣(mài)的美國(guó)國(guó)債收益率，覆蓋收益率曲線多個(gè)關(guān)鍵期限點(diǎn)（2年、5年、10年和30年），為參與利率市場(chǎng)提供更簡(jiǎn)便方法。

收益率期貨以收益率為基準(zhǔn)，這樣的合約設(shè)計(jì)是交易更簡(jiǎn)易，認(rèn)為未來(lái)美債收益率上升可買(mǎi)入；相反美債收益率下降可賣(mài)出，而且可以配合各類(lèi)交易與風(fēng)險(xiǎn)管理策略，包括：獲取新發(fā)行的美國(guó)國(guó)債收益率的敞口；更精確地對(duì)沖美國(guó)國(guó)債拍賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)；執(zhí)行中性收益率曲線的DV01價(jià)差交易策略；通過(guò)期轉(zhuǎn)現(xiàn)(EFP)方式交易期貨與現(xiàn)貨價(jià)差。