菲利普·卡雷特（Philip Carret），被譽(yù)為投資界的常勝將軍，是“股神”巴菲特的摯友，并被巴菲特認(rèn)為是“真正的長(zhǎng)期投資者”。

1928年，卡雷特就創(chuàng)立了自己的基金——先鋒基金，后來被博格爾打造成為聞名世界的先鋒集團(tuán)。卡雷特管理先鋒基金長(zhǎng)達(dá)半個(gè)世紀(jì)之久，直至退休。在那55年的時(shí)間中，先鋒基金的年復(fù)合收益率為13%，這意味著如果一個(gè)投資者在基金成立初期投資1萬美元，到1983年卡雷特退休時(shí)，這筆投資將超過800萬美元。

卡雷特與先鋒基金

菲利普·卡雷特生于1896年，是家里的獨(dú)子。21歲，他從哈佛大學(xué)化學(xué)專業(yè)畢業(yè)，后來曾短暫服役，從事過債券經(jīng)紀(jì)人、記者、研究員等很多不同的職業(yè)。

1928年5月，卡雷特創(chuàng)立了先鋒基金，規(guī)模只有25000美元，股東都是自己家人或者朋友。在隨后長(zhǎng)達(dá)半個(gè)世紀(jì)的時(shí)間里，卡雷特一直親自管理著這只基金，即使在后期，其規(guī)模超過了2.25億美元，他的職員也僅有自己的兩個(gè)兒子和一個(gè)孫女以及幾個(gè)雇員。　

卡雷特的先鋒基金在開始有些“生不逢時(shí)”，1929年的股市大崩潰對(duì)資本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)都帶來了沉重的打擊，道瓊斯指數(shù)直到25年后才回歸到股災(zāi)前的水平。

股災(zāi)讓卡雷特的基金在成立初期即遭受了重創(chuàng)，但是，自上世紀(jì)30年代中期后到卡雷特退休，他一直保持了10%以上的長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)。在其管理該基金的55年中，其年復(fù)合收益率達(dá)到了13%。　　

總結(jié)卡雷特的投資特點(diǎn)，可以說和巴菲特有很多共同之處：他喜歡集中持股，從未同時(shí)持有十種以上股票，覆蓋行業(yè)不超過五個(gè)，長(zhǎng)期持股。

他曾表示“換手往往意味著判斷錯(cuò)誤。明白什么時(shí)候該賣出哪只股票是極其困難的”。他主張任何一只個(gè)股不應(yīng)該超過投資總額的1/4，而且投資額的一半最好是短期債券，以降低資金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

從喜歡冷門股這一點(diǎn)來說，卡雷特和巴菲特確實(shí)有驚人的相似之處，兩人的友誼持續(xù)了半個(gè)世紀(jì)之久，巴菲特一度解散自己的基金時(shí)，推薦給股東們的接班人就是卡雷特?！?/p>

1963年，卡雷特賣出了先鋒基金大部分的股份，只保留了很小一部分。他創(chuàng)立了自己的投資公司Carret & Company，專門為大的機(jī)構(gòu)和個(gè)人管理資產(chǎn)直到他于87歲退休。

55年的復(fù)合收益

卡雷特1928年5月成立了先鋒基金。當(dāng)時(shí)大約有25位股東，都是他的家人和朋友。他管理這個(gè)基金長(zhǎng)達(dá)半個(gè)世紀(jì)之久，直至退休。在那55年的時(shí)間中，先鋒基金的年復(fù)合收益率為13%（如果從大蕭條的低谷算起則為15%）?！?/p>

這意味著如果有人在基金成立時(shí)就投入10000美元，并且將每年收到的投資收益重新投入到基金中，那么到卡雷特退休時(shí)，他就能得到超過800萬美元，當(dāng)然，在20世紀(jì)30年代初這筆投資將承受50%的損失。

今天，13%的回報(bào)率并不是一個(gè)了不起的數(shù)字，但當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)，這種回報(bào)率還是相當(dāng)可觀的。無論如何，長(zhǎng)期保持一個(gè)即便很低的復(fù)合利率也是可以創(chuàng)造奇跡的?！　?/p>

現(xiàn)在先鋒管理公司已經(jīng)是一家上市公司，而且卡雷特只持有該公司很小一部分股份。最初，先鋒基金是由他獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的；后來，他兼并了這家管理公司并將該公司大部分股份出售。

先鋒基金董事會(huì)中曾同時(shí)有三位八旬老叟：卡雷特本人、杰羅姆·普雷斯頓（Jerome Preston）和菲爾·庫(kù)利（Phil Cooley）。有時(shí)股東們懷疑這三位耄耋老人是不是已經(jīng)過時(shí)了?？ɡ滋厥冀K對(duì)打消這種懷疑信心十足：他堅(jiān)信年齡可以帶來智慧。

投資偏好

“我喜歡在場(chǎng)外交易市場(chǎng)上交易的股票。不過，我比大多數(shù)人要保守。許多人認(rèn)為‘保守’意味著通用電氣、IBM等。但是我選擇的都是些不怎么熱門的股票。

在場(chǎng)外交易市場(chǎng)交易的股票不像在紐約證券交易所交易的股票那樣容易受到操縱，也不易受大眾心理影響?！?/p>

在這一點(diǎn)上，卡雷特在某種程度上可以被視為“老版”的沃倫·巴菲特。的確，他們?cè)谕獗砩弦埠芟嗨疲簣A腦袋并喜歡咧嘴微笑。

兩人都有一種反叛的性格：他們尋找沒人想要的東西。兩人都比較喜歡諸如自來水公司或橋梁公司之類的冷門股票，而且不在意這些股票被市場(chǎng)長(zhǎng)期冷落。

特別是，他們都具有成功的價(jià)值投資者應(yīng)有的耐心。許多年來，他們都保持定期交流。　　

卡雷特喜歡那些盈利不斷增長(zhǎng)的股票，但補(bǔ)充說：“如果一個(gè)公司的盈利已連續(xù)15年增加，那么下一年的情況很可能會(huì)比較糟?！?　　

“我喜歡閱讀好的資產(chǎn)負(fù)債表。我收到大量年報(bào)。我全部都看，至少也要快速瀏覽一下。如果報(bào)表中權(quán)益比率很低，或者流動(dòng)比率很低，我就不會(huì)再看下去。

我不想看到負(fù)債的字眼，而且流動(dòng)比率至少要大于2。如果這是一家公用事業(yè)公司，我希望看到合理的財(cái)務(wù)比率、有利的市場(chǎng)板塊及良好的監(jiān)管氣氛?！?/p>

所有者管理

“我的另一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)是管理層必須持有公司相當(dāng)比例的股票。我曾和國(guó)民石膏公司（National Gypsum）的董事長(zhǎng)通過信。他有公司2萬股股票，但都被他以20美元的價(jià)格賣掉了。

今天這么多股票值很多錢，但當(dāng)時(shí)只賣了40萬美元。我注意到該公司總裁僅有500股公司的股票，于是就給公司董事長(zhǎng)寫了封信。但是，我得到的答復(fù)卻讓我感到震驚：‘布朗先生擁有多少股票是他自己的事情，別人管不著?！?/p>

我完全不同意這種觀點(diǎn)。一位公司高管至少應(yīng)把他一年的薪水投資到公司股票中去。如果他對(duì)公司連那點(diǎn)忠誠(chéng)度都沒有，他就不該成為公司的主要管理人員。

如果他們自己都不想要這只股票，我為什么還要買呢？”卡雷特反詰道，并補(bǔ)充說自己總是利用股東簽署的委托書尋找內(nèi)部人持股量較大的公司?！　?/p>

“商業(yè)原則就是原則，偏離這些原則是很危險(xiǎn)的。有些人足夠精明，可以做到這一點(diǎn)，例如快進(jìn)快出，但這樣的人很少。

我看過一個(gè)研究證券交易保證金賬戶平均壽命的報(bào)告。這些賬戶的平均壽命只有兩三年。曾有一位客戶堅(jiān)持了13年才輸光所有的錢，而他的起步資金是幾百萬美元。

12條格言

關(guān)于投資原則，卡雷特有12條格言：

1.持有10只以上的股票，而且這些股票必須能覆蓋5個(gè)不同行業(yè)?！　?/p>

2. 每6個(gè)月對(duì)所持有的每種證券至少做一次重估?！　?/p>

3. 必須保證占總資產(chǎn)一半以上的證券出現(xiàn)盈利?！　?/p>

4. 在分析任何股票時(shí)，都要將收益作為最后才考慮的因素。

5. 處理虧損的頭寸果斷，但有盈利的頭寸不要急于平倉(cāng)。

6. 不要把多于25%的資金投入到你還了解得不夠詳細(xì)的證券上。　　

7. 像躲避瘟疫一樣躲避“內(nèi)部信息”。　　

8. 尋找事實(shí)，而不是別人的意見?！　?/p>

9. 做證券估價(jià)時(shí)，不要過分依賴那些呆板的公式?！　?/p>

10. 當(dāng)股市高位運(yùn)行、利率上漲、經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，至少應(yīng)把一半資金投在短期債券上。　

11. 盡量少借錢或只在股市低迷、利率很低或正在下跌、經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)借錢。

12. 要用適當(dāng)比例的資金，購(gòu)買前景十分樂觀的公司的長(zhǎng)期股票看漲期權(quán)。

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