自期貨誕生一百六十多年來，市場的起起落落創(chuàng)造了許多的財富神話，也讓更多的人損失慘重備受煎熬。各個時期的期貨精英探索著期貨投資方法，編寫了大量的期貨書籍，指導(dǎo)著一代又一代期貨投資人，無怨無悔地行走在這充滿荊棘的期貨路上，探索著期貨投資方法。

我認(rèn)為做期貨要“想著做，做著想”。在做以前要多思考、多研究，“想”的功夫要占到90%以上。那么應(yīng)該想什么？怎么想？

我認(rèn)為在開倉之前，應(yīng)該想的是這筆交易的合理性，是思考能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的理由和方法。開倉之后，應(yīng)該想這筆交易的不合理性，及時應(yīng)對變化。所以思考要伴隨期貨交易的整個過程，下面我將我的期貨投資方法介紹給大家，供參考。

尋找事物的合理與不合理性

我認(rèn)為尋找事物的合理與不合理是期貨投資前的準(zhǔn)備，是一個大的范疇，期貨交易的本質(zhì)也在于此。所以我們只有找到事物的合理與否才能對投資的方向有所選擇。

1、政策的合理與不合理

政策的合理與不合理我主要想說的是農(nóng)產(chǎn)品收儲政策。在制定政策的初期也許是合理的，有它的合理性。隨著時間的推移和事物的發(fā)展變化，就體現(xiàn)了它的不合理性。

以棉花為例，2010年棉花價格暴漲，在期貨上一度創(chuàng)下34870元/噸的價格，2011年鄭棉價格暴跌至19910元/噸附近，當(dāng)時政府出于穩(wěn)定棉花價格考慮，2011-2013年出臺了一系列棉花收儲政策。如果收儲政策是為了調(diào)節(jié)市場供應(yīng)量、穩(wěn)定價格，從出發(fā)點(diǎn)上是對的，可是當(dāng)市場價格高于收儲價，政府是收不住棉花的，那它也起不到以上作用。如果跌破收儲價，用高于市場價格的收儲價格收儲，是沒有意義的。所以這種政策是不合理的，它只能擾亂市場秩序。

2013年12月21日我邀請傅海棠先生參加我們“鄂爾多斯期貨投資者俱樂部”活動，會上我重點(diǎn)推薦棉花、橡膠在2014年的兩大做空機(jī)會。那個時候，棉花期貨價格大致是每噸兩萬元左右，我曾大膽預(yù)測2014年新棉上市后，棉價可能會跌破一萬。

那么棉價“破萬”有什么合理性呢？當(dāng)時我是從供需關(guān)系以及由于不合理的政策造成龐大的庫存而得出的結(jié)論。現(xiàn)在已經(jīng)取消了棉花收儲政策，把運(yùn)行機(jī)制徹底歸還于市場，那么就必須尊重市場規(guī)律、尊重市場的價格。今年5月末我曾發(fā)表一篇《對我國棉花政策及未來價格走勢的思考與分析》的文章。按我當(dāng)時的預(yù)測，今年新棉的開秤價要在14000元/噸以下。當(dāng)時最低的是進(jìn)口價15000元/噸，所以棉花貿(mào)易商收棉只能在14000元/噸收購，他們可能才有利潤。目前來看，進(jìn)口棉花價格已經(jīng)降到了14000元/噸，今年新棉開秤價應(yīng)該更低了。就算14000元/噸開了秤，手里有舊棉的，包括國儲棉只能在14000元/噸以下拋售。如果舊棉低價賣出，收新棉的價格又要下降，舊棉又會低價促銷。這樣棉價就會形成“蹺蹺板”式的惡性循環(huán)下跌，那就是你低我比你更低，這樣跌破一萬的可能性就較大。

所以我認(rèn)為棉花價格預(yù)期應(yīng)該看的越來越低，并且將呈現(xiàn)三個特點(diǎn):

一是棉價跌幅較深。

二是下跌時間較長。

三是回暖時間較慢。

棉價真正能走出低谷，至少要三年以上。一旦處理不好，我國的棉花可能在現(xiàn)有的三個環(huán)節(jié)中，至少有一個環(huán)節(jié)爛掉。一是國庫里面，二是棉花貿(mào)易商手里，三是棉農(nóng)地里。

不合理的收儲政策，還導(dǎo)致了我國有800多萬噸菜籽油、1億多噸玉米、2000多萬噸稻谷的庫存需要投向市場，這樣對將來的期貨盤面要形成沉重的打壓。

由于政策的不合理，嚴(yán)重扭曲了市場規(guī)律，容易引起大的行情，望投資者能夠把握。

2、交易規(guī)則的合理與不合理

交易所交割規(guī)則中需要注意的是交割等級的制定和替代品升貼水上的漏洞。期貨市場上替代品的升貼水和現(xiàn)貨市場對應(yīng)商品的升貼水有時存在很大的價差。

以早秈稻為例，新稻與三年前的陳稻之間，現(xiàn)貨市場差價高達(dá)300-400元/噸，而期貨市場上，陳稻只定40元/噸的質(zhì)量貼水。目前早秈稻國家收儲價格為2600元/噸，7月18日，期貨市場早秈稻1409合約價格為2362元/噸，而替代品2009年的陳稻現(xiàn)貨價格約2100元/噸，近月早秈稻1407合約結(jié)算價僅2050元/噸左右，其價格更加貼近現(xiàn)貨價格。據(jù)了解早秈稻用于期貨市場的倉單都是陳稻，它的價格就在2100元/噸附近。如不明其中緣由貿(mào)然推漲期貨價格，便給了懂規(guī)則的交易者抓住這個機(jī)會做空早秈稻。

再如7月8日晚秈稻在鄭商所掛牌交易，晚秈稻的交易細(xì)則同早秈稻如出一轍。從現(xiàn)貨市場來看早秈稻與晚秈稻價格相差約100元/噸。而期貨盤面上的價格卻相差400元/噸，這就是由于不懂規(guī)則造成的。又如粳稻交割品級制定上也出了大毛病，據(jù)說即便是用當(dāng)年最好的粳稻，也達(dá)不到交割品級?，F(xiàn)貨市場粳稻價格約2800-2900元/噸，而期貨市場因無貨可交，價格曾一度被逼至3750元/噸。從以上數(shù)據(jù)可以看出，粳稻交割等級標(biāo)準(zhǔn)制定偏高，早秈稻和晚秈稻則是替代品貼水標(biāo)準(zhǔn)不合理。這就為我們做多做空提供了機(jī)會。

除了要關(guān)注交易所規(guī)則外，還要關(guān)注交易所非常規(guī)干預(yù)。

如棉花1405合約，鄭商所在3月7日發(fā)布通知，決定自2014年3月14日結(jié)算時起對棉花1405合約交易所保證金調(diào)整至15%。棉花當(dāng)時的拋儲價是18000元/噸，期貨價格是每噸兩萬多元，顯然這兩千元多頭是賠定了，如果多頭寧是不平倉，空方將拋儲棉接下，轉(zhuǎn)手在期貨市場拋售，一定會將多頭壓垮，最后從2014年4月8日-4月14日棉花1405合約價格累計下跌1080元/噸，以多頭賠錢結(jié)束戰(zhàn)斗。

我認(rèn)為交易所每次提保的目的在于降溫，降溫實(shí)則是某個品種或者某一具體合約有了風(fēng)險。按照推理，某品種全部合約提保，是該品種交割細(xì)則出了問題。

例如現(xiàn)在的膠合板，由原來的7%保證金提高到10%，我估計是交易規(guī)則出了問題，并且我在2014年6月5日發(fā)表了一篇《對膠合板提保的猜想》的文章，在文章里敘述了關(guān)于膠合板的一些情況，大家有興趣可以看一下。

再如去年9月27日，鄭商所突然宣布自2013年10月10日結(jié)算時起，菜籽粕1311合約交易所保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整至30%，其實(shí)是交易所了解到空頭將有大量可用于交割的低價加拿大菜籽粕，提保是給多頭逃跑的機(jī)會，當(dāng)時我是最大的多頭，認(rèn)為是交易所偏袒空頭，對提保沒有理睬，以致最后交割到現(xiàn)貨后，又賠錢賣給交割給我菜粕的空頭企業(yè)。吃一塹長一智，大家以后要對交易所非常規(guī)干預(yù)，引起足夠的重視。

3、 期現(xiàn)價差的合理與不合理

期貨交易過程中，要特別關(guān)注期現(xiàn)貨價格和期現(xiàn)貨價差，努力發(fā)現(xiàn)其中的不合理因素，通過合理的方法，去賺取不合理的價差。這種方法的理論依據(jù)就在于無論市場期現(xiàn)價差多大，交割月份的期貨價格要低于現(xiàn)貨價格（除逼倉外）。要想順勢賺取價差，首先要尋找它的合理與不合理性，然后再找期現(xiàn)貨的價格走向，來決定做多做空的方向。

以下是常見的幾種期現(xiàn)價差走向及多空方向的做法供大家參考：

第一類情況，當(dāng)期貨價格低于現(xiàn)貨價格時：

①期貨價格向上運(yùn)行，現(xiàn)貨價格向上運(yùn)行。建立期貨多頭頭寸。

②期貨價格向下運(yùn)行，現(xiàn)貨價格向下運(yùn)行。避免單向操作，可做套利或套保。

③期貨價格向上運(yùn)行，現(xiàn)貨價格向下運(yùn)行。避免單向操作，可做套利或套保。

④期貨價格向下運(yùn)行，現(xiàn)貨價格向上運(yùn)行。建立期貨多頭頭寸，逢低加倉。

第二類情況，當(dāng)期貨價格高于現(xiàn)貨價格時：

①期貨價格向上運(yùn)行，現(xiàn)貨價格向上運(yùn)行。避免單向操作，可做套利或套保。

②期貨價格向下運(yùn)行，現(xiàn)貨價格向下運(yùn)行。建立期貨空頭頭寸。

③期貨價格向上運(yùn)行，現(xiàn)貨價格向下運(yùn)行。建立期貨空頭頭寸，逢高加倉。

④期貨價格向下運(yùn)行，現(xiàn)貨價格向上運(yùn)行。避免單向操作，可做套利或套保。

其實(shí)除了這八種方向，在實(shí)際操作中還有8種，在這里就不一一贅述了。

4、遠(yuǎn)近月合約價差的合理與不合理

期貨交易過程中，遠(yuǎn)近月合約價差是十分重要的數(shù)據(jù)，近月合約的價格，大致能體現(xiàn)現(xiàn)貨市場價格。當(dāng)近月合約價格低于現(xiàn)貨市場價格時，現(xiàn)貨商就會從期貨市場買進(jìn)，在現(xiàn)貨市場銷售；當(dāng)近月合約價格高于現(xiàn)貨市場價格的時候，現(xiàn)貨商就會從現(xiàn)貨市場買進(jìn)，在期貨市場拋售，一旦近月合約與現(xiàn)貨市場存在套利或套保空間，現(xiàn)貨商就會積極入市。所以不了解現(xiàn)貨價格的投資者，可將近月合約價格看作現(xiàn)貨價格。

目前遠(yuǎn)近月合約價差最大的是纖維板，近月合約纖維板1407合約45元/張，遠(yuǎn)月合約纖維板1409約60元/張。相差15元/張，價差約30%。說明纖維板現(xiàn)貨價格約45-50元/張。那么以61.5元/張的價格做空纖維板，如果價格正?；貧w，就有二至三倍的利潤可賺。遠(yuǎn)近月價差的不合理主要為套保盤創(chuàng)造了盈利機(jī)會，同時也給投機(jī)單提供了可靠的開倉依據(jù)。只有把價差問題琢磨明白，盈利的幾率才會大，做空做多才有了理由。還有一點(diǎn)就是通過近月，尤其是交割月的結(jié)算價來推斷遠(yuǎn)月價格的走向。

5、 商品的比價合理與不合理

由于關(guān)聯(lián)商品有替代作用，所以它們之間價差的變化，對實(shí)際操作有非常重要的參考意義。在套利操作上尤為重要，套利操作主要是對關(guān)聯(lián)商品的價差做出合理的分析。比如豆粕與菜粕、玉米與豆粕、早秈稻與晚秈稻等等。我去年10月26日，在“和訊”頒獎儀式上有這么一段發(fā)言。

大豆和玉米同為農(nóng)產(chǎn)品，生長屬性基本相同，大豆的副產(chǎn)品豆粕主要用作飼料，與玉米之間的關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，在歷史數(shù)據(jù)中，豆粕的價格約為玉米價格的一倍。2013年10月期貨市場中近月合約豆粕的價格比玉米高1600-1700元/噸，而遠(yuǎn)月豆粕價格比玉米只高900-1000元/噸，以東北現(xiàn)貨為例，豆粕現(xiàn)貨報價約4200元/噸，玉米現(xiàn)貨報價約2100元/噸，價差約2100元/噸。從以上數(shù)據(jù)來看，近月合約與現(xiàn)貨價差接近歷史數(shù)據(jù)，而遠(yuǎn)月合約卻嚴(yán)重背離了歷史數(shù)據(jù)。并且2013年玉米實(shí)現(xiàn)了大豐收，增產(chǎn)700多萬噸，玉米的庫存創(chuàng)出新高，形成嚴(yán)重供過于求的局面。而豆粕則是由于油脂產(chǎn)能過剩，銷售不暢，豆粕成為壓榨企業(yè)主要的盈利點(diǎn)，這就給空玉米多豆粕的套利操作創(chuàng)造了良好的機(jī)會。

如果按此方案進(jìn)行套利，咱們看看盈利情況如何。假如從2013年11月20日同時買入豆粕，賣出玉米，那天期貨市場豆粕1405合約結(jié)算價為3230元/噸，玉米1405合約結(jié)算價為2353元/噸，價差為877元/噸。到2014年4月30日同時平倉，這天豆粕1405合約結(jié)算價為3890元/噸，玉米1405合約結(jié)算價為2392元/噸，差價為1498元/噸，套利結(jié)束實(shí)現(xiàn)621元/噸的盈利。假設(shè)各開倉一千手，將盈利621萬元。

那我們從現(xiàn)在的情況來看，7月25日豆粕1505的結(jié)算價為3087元/噸，玉米1505的結(jié)算價為2348元/噸，差價為739元。這個價差比上一個套利操作時的價差還小138元，所以從現(xiàn)在買入1505豆粕賣出1505玉米，賺錢的概率可能要更大。這個套利同樣適用于玉米和菜粕。

6、 內(nèi)外盤價差的合理與不合理

經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的全球化使得跨市場套利有了存在的基礎(chǔ)，當(dāng)內(nèi)外盤的價差出現(xiàn)不合理的時候，就給做內(nèi)外盤套利的投資者創(chuàng)造了良好投資機(jī)會。不做外盤的投資者也應(yīng)該關(guān)注兩者之間的價差走勢。假如某商品價格走勢偏空，而外盤價格向上運(yùn)行，盡可能回避操作，如現(xiàn)在的鋅，從產(chǎn)能及供需關(guān)系考慮都偏空，可外盤走勢強(qiáng)勁，即使想做空也應(yīng)該等待。還有現(xiàn)在的棉花，內(nèi)外盤價格就存在很大的差異，內(nèi)盤有補(bǔ)跌的可能。

7、 時間因素的影響

時間因素在期貨交易過程中應(yīng)該占很大的比重，這是我從今年才形成的一種認(rèn)識和交易理念。時間主要是指以下幾方面：

一是從合約交易的時間考慮，中國期貨市場多是1月、5月、9月這三個主力交易時間。以9月合約為例，多數(shù)情況下5月到7月下旬波動比較頻繁，大多為震蕩行情。投資者盡量避開這段時間進(jìn)行交易。即便這段時間想操作，也要按照震蕩思路去做。7月下旬以后，9月合約無論多、空，都會逐步形成趨勢行情。因?yàn)轳R上臨近交割月，期貨價格逐漸向現(xiàn)貨價格靠攏。投機(jī)頭寸逐漸向1月合約移倉，套保頭寸就留在9月合約等待交割，從目前行情看，焦炭、鐵礦石空頭行情趨勢已經(jīng)開始顯現(xiàn)。所以我認(rèn)為做空盡量選擇近月，而做多應(yīng)盡量選擇遠(yuǎn)月,當(dāng)然這還要從期現(xiàn)價差考慮。

二是從供需關(guān)系季節(jié)性的角度考慮，旺季和淡季的時間節(jié)點(diǎn)在哪里？旺季應(yīng)該怎么做？淡季應(yīng)該怎么做？

三是從商品供需關(guān)系反轉(zhuǎn)時間上去考慮。我常和周邊的朋友說，農(nóng)產(chǎn)品要是真正有了供需缺口，那么扭轉(zhuǎn)供需關(guān)系至少需要三年。工業(yè)品扭轉(zhuǎn)這個關(guān)系，形成一定的趨勢也要兩到三個月以上。例如PTA今年5月8日，期貨價格最低跌到5990元/噸，并且顯現(xiàn)反轉(zhuǎn)的跡象，這時就應(yīng)該建立多頭頭寸，并堅定持有兩至三個月，中間的回調(diào)只是一個小回落。不應(yīng)去考慮，應(yīng)從周期上打主意。

8、商品供需關(guān)系的變化

我認(rèn)為商品價格短期是由供需決定的，長期是由成本決定的。對商品的供需關(guān)系要做如下分析：

一是分析行業(yè)的產(chǎn)能是否過剩。這個供需關(guān)系是主要的，是個大的供需關(guān)系。如果一個行業(yè)是過剩行業(yè)，當(dāng)市場出現(xiàn)短缺，企業(yè)馬上就會釋放產(chǎn)能，大量產(chǎn)品流入市場，又會引起過剩，使其價格難以走強(qiáng)，就像現(xiàn)在煤炭、鋼鐵行業(yè)等。

二是考慮產(chǎn)供銷渠道是否暢通。當(dāng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈較長時，還需觀察鏈條上各個環(huán)節(jié)的情況。例如PTA從原料上來講是純化工原料，但從成品來看，它又是一個紡織品材料，存在較大的行業(yè)跨度，上下游有個環(huán)節(jié)價格變動就能引起它的變動，如現(xiàn)在的價格上漲,是由上游PX上漲引起的。

三是考察庫存大小。庫存對商品價格的影響也十分顯著。比如我今年一直拋空棉花、鐵礦石，主要理由就是棉花、鐵礦石的庫存大、內(nèi)外盤的價差大。

四是考慮種植面積是否增減、產(chǎn)量是否增加，主要是針對農(nóng)作物而言。

五是考慮補(bǔ)欄、存欄數(shù)據(jù)的變化，主要是針對養(yǎng)殖業(yè)而言。

六是觀察期貨盤面資金的供需關(guān)系。從盤面去考慮的時候，需要觀察資金的流向，某商品供需關(guān)系正常，但資金入場較多，價格波動相應(yīng)也較大。這時盡量少參與這個品種的操作，比如中國的樓市，就是拿錢將價格炒高。

七是要考慮消息面的供需關(guān)系。很多時候消息對盤面影響也較大，短期可能引起劇烈波動，這就需要我們分析這個消息的持續(xù)性來決定操作方法。

供需關(guān)系的分析大致如此。具體到某一個商品，如產(chǎn)能過剩、庫存龐大并持續(xù)增加，這種情況就應(yīng)該做空，反之就應(yīng)該做多。

9、關(guān)注倉單數(shù)量的變化

從基本面分析來講，倉單數(shù)量也是一個主要的參考數(shù)據(jù)。倉單數(shù)量的增減反映的是期貨和現(xiàn)貨的價差問題。當(dāng)期貨市場價格較高時，現(xiàn)貨商就會在期貨和現(xiàn)貨這兩個市場中選擇期貨市場拋售，具體為通過交易所制成標(biāo)準(zhǔn)倉單，在期貨上拋售。對于閱歷淺、商業(yè)知識和分析能力較差的投資者，可以通過交易所網(wǎng)站查詢倉單數(shù)量及變化，來確定投資方向。

如伴隨大量的倉單生成，說明期貨價格高于現(xiàn)貨價格，這個時候應(yīng)當(dāng)做空，反之則做多。例如PTA，6月末倉單數(shù)量驟減，倉單的大量注銷，說明現(xiàn)貨價格上漲，并且高于期貨價格，現(xiàn)貨商選擇注銷倉單，轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨市場銷售，這時我們就應(yīng)該在期貨市場上做多。最近甲醇、瀝青、菜籽油等倉單增加較多，這說明現(xiàn)貨不好銷售，生產(chǎn)企業(yè)將產(chǎn)品拋向期貨市場，這種情況我們就應(yīng)該逢高開空。

還有一點(diǎn)就是要關(guān)注倉單的最后注銷日來確定多頭是否能用倉單做套保操作，如瀝青1409合約，多頭接貨后就沒有退路，價格可能要暴跌。

10、預(yù)防逼倉

我覺得很多投資者聽過逼倉，但90%的人卻不會遇到逼倉。參與中國期貨市場這些年我遇到過逼倉。我對逼倉的總結(jié)是——凡是逼倉的，從做法上是愚蠢的；從交易的水平上是初級的或特別高級的；從盈利結(jié)果上是有很大不確定性的，這種事情盡量不要去做，逼倉的結(jié)果是兩敗俱傷。分析逼倉原因主要如下：

一是某些現(xiàn)貨企業(yè)，在期貨市場進(jìn)行套保，開倉后賬戶出現(xiàn)虧損，如平倉，巨額虧損是要問責(zé)的。因此他選擇不平倉，通過交割把流程走完，最后誰都沒有責(zé)任。

二是老鼠倉，比如某操盤手為現(xiàn)貨企業(yè)操作法人賬戶，個人再開立一個賬戶，通過逼倉，法人賬戶交割現(xiàn)貨虧損，而操盤手個人賬戶卻獲得利潤。

三是正常逼倉，這種情況是空頭在操作及持倉上出現(xiàn)明顯的漏洞，給多頭逼倉提供了機(jī)會。

如目前菜粕1409，就有逼倉行情。按現(xiàn)在中儲糧的政策，給加工企業(yè)菜粕的定價為3050元/噸，如果加工企業(yè)，低于3050元/噸銷售，他就要賠錢，按理論上講他不會低于3050元/噸銷售，也就是說，現(xiàn)貨價格不會低于3050元/噸，這樣到交割月期貨價格就會從現(xiàn)在的2800元/噸向3050元/噸靠攏。再者從生產(chǎn)能力來說，菜籽粕的產(chǎn)能每月最多100萬噸，用于交割的最多也不會超過50萬噸。可現(xiàn)在期貨上單邊持倉在300萬噸以上，只要多頭不平倉，空頭只能割肉。

11、技術(shù)分析的運(yùn)用

我主要研究基本面，技術(shù)分析在我的交易中只占一小部分，不作為交易的主要依據(jù)。但期貨市場約有80-90%的人是按照技術(shù)方法去做期貨交易，這樣做的人多，自然就形成一股勢力。因此做基本面的也要關(guān)注技術(shù)圖形，參考技術(shù)圖形有利于把資金曲線做的平緩。如按照基本面分析某商品應(yīng)該做空，但技術(shù)面呈多頭排列，投資者最好是跟蹤、等待、潛伏，等這股力量消退，并出現(xiàn)拐頭跡象之時再入場。所以技術(shù)分析主要用在選擇操作時機(jī)上。如現(xiàn)在的有色金屬就屬于技術(shù)面與基本面背離。

12、尋找安全邊界

怎么樣的開倉價格才算安全呢？這就要先找到安全邊界，只有找到安全邊界做多做空才有了依據(jù)。我認(rèn)為開倉價格離安全邊界越遠(yuǎn)越安全，當(dāng)期貨價格嚴(yán)重偏離安全邊界，偏離越多越要加倉。短期可能由于資金推動，出現(xiàn)了“不安全”，但經(jīng)過時間的沉淀，通過價格向價值的回歸，它就安全了。

就期貨來說，我認(rèn)為安全邊界要從以下幾個方面考慮：

一是商品的成本價格。以農(nóng)產(chǎn)品為例，如果某農(nóng)產(chǎn)品沒有收拋儲政策，則應(yīng)從種植投入的勞動力、農(nóng)藥、化肥、種子等等因素推測成本。如果某商品銷售價格長期高于成本價，該商品就存在可觀的利潤，就會導(dǎo)致供應(yīng)增加，出現(xiàn)供過于求的局面，這時做空就比較安全。

二是政策價格。目前最容易找到的是中國農(nóng)產(chǎn)品的收拋儲價格，無論生產(chǎn)成本是多少，國家都會按照收儲價格來買賣。因而在收儲期間，如市場價格低于收儲價格，國家可以正常收儲，那么中國農(nóng)產(chǎn)品的收儲價，就可以視為成本線。以晚秈稻為例，因?yàn)槲覈矶i稻收儲價格為2760元/噸，不論誰有晚秈稻，國家以2760元/噸的價格就收購了。在2760元/噸以上拋空，2760元就是安全邊界。如價格繼續(xù)上漲至2900元/噸、3000元/噸就要大量拋空，并且國內(nèi)尚有兩千多萬噸稻谷庫存，多頭是買不完的。所以在2760元/噸上方做多晚秈稻不存在一點(diǎn)合理性。再如咱們說過的棉花，今年2月份期貨價格在兩萬元/噸以上，當(dāng)時國家拋儲價格為18000元/噸?？墒嵌囝^寧肯買20000元/噸的期棉，而不要國家拋儲18000元/噸的棉花，那他賠錢就成了必然。

三是商品價格上漲或下跌的概率。例如6月下旬玉米1505合約報價一度高達(dá)2384元/噸，我就給周邊的投資者講，玉米價格再上漲100元的概率占10%，而下跌100元的概率要占90%。為什么有這樣的判斷呢？從目前的庫存和國家的收儲價格進(jìn)行分析，玉米收儲價格為2240元/噸。而期貨價格2380元/噸，這個價格比收儲價要高出140元/噸，并且有一億多噸的龐大庫存，多頭也是不敢貿(mào)然做多的。所以玉米1505價格上漲到2480元/噸的概率不會很大。從以上的例子可以看出，從上漲下跌的概率上，也能找到安全邊界。

四是從各個品種的交割庫找安全邊界。也就是說基準(zhǔn)交割庫周邊商品的價格加上交割費(fèi)用后形成的價格是最直接的安全價格，也是最可靠的安全邊界。

找到了安全邊界只是相對安全，究竟能不能實(shí)現(xiàn)盈利還存有不確定性，但安全邊界的尋找對期貨投資有很大意義。它能讓投資者選擇正確的投資方向，判斷所持頭寸是否安全，增加拿單的信心和依據(jù)，從而為盈利創(chuàng)造可能。

13、邏輯推理的運(yùn)用

我覺得邏輯推理的范疇較為廣泛，而且運(yùn)用過程復(fù)雜，夸張的講要有能掐會算的本事才行，在期貨投資分析中運(yùn)用相對較難。我認(rèn)為邏輯推理的背景條件其實(shí)是人的一種閱歷，通過研判和計算現(xiàn)有的各種具體的數(shù)據(jù)資料，合理地推斷事物的來龍去脈和未來的發(fā)展變化。

邏輯推理需要運(yùn)用到一些商業(yè)知識，如現(xiàn)在價格與現(xiàn)在的需求量的因果關(guān)系，本期價格與下期產(chǎn)量的因果關(guān)系等等。

市場上經(jīng)常提到“歷史會重演”，這種說法其實(shí)也是邏輯推理。我曾發(fā)表一篇《“火箭蛋”要返航了》的文章，提及關(guān)聯(lián)商品之間的比價分析，在文中說到由于長期以來養(yǎng)羊利潤較大，存欄就會大幅增加，大量的羊肉就會充斥市場，羊肉價格必然要大幅下跌。如果羊肉價格跌到5元/斤，和雞蛋價格一樣時，這個比價就不合理了，不合理的比價就會造成雞蛋價格下跌。

預(yù)測雞蛋價格下跌，其實(shí)是通過包括羊肉等多種食品供應(yīng)過剩的數(shù)據(jù)及豐富的生活閱歷所得出的合理推測，這種方法就可以看作邏輯推理。再從羊的高位存欄，可以推斷出對飼料的需求增加，對玉米、豆粕、菜粕的價格有支撐作用，并可能推動其價格上行等。

制定交易計劃

以上這13條內(nèi)容主要是開倉前的準(zhǔn)備，它能夠解決在什么時候做什么的問題，怎么做就需要用交易計劃來完成。制定交易計劃主要核心就是以下三點(diǎn)。

1、時間和價格目標(biāo)

設(shè)定持倉的時間范圍。例如做空9月合約，最多持倉至8月底，無論結(jié)果如何也只能結(jié)束交易。

設(shè)定價格預(yù)期目標(biāo)。例如選擇做空某一品種，從開倉的價位準(zhǔn)備拿到什么價位，那么達(dá)不到這個價位交易就一直進(jìn)行。如纖維板，從60元/張開倉做空，預(yù)期價格為50元/張，不到這個目標(biāo)價位就堅決不平倉。

2、止盈止損

其實(shí)交易計劃的結(jié)束就意味著頭寸已經(jīng)止盈止損，在此過程中止損要依據(jù)投資者風(fēng)格設(shè)定，沒有固定的量化指標(biāo)，有的回撤百分之一就會止損，有的回撤百分之二、三就會止損，有的干脆不管，它達(dá)不到預(yù)期就不平倉。

止盈較止損而言有更大的難度，這就是我常說的開倉容易平倉難。交易計劃中設(shè)定的止盈目標(biāo)價位不一定能夠?qū)崿F(xiàn)，因?yàn)檫@個目標(biāo)價位是預(yù)測的，是用很多的數(shù)據(jù)和邏輯推理推出來的，推斷的價格也不見得準(zhǔn)確。大家都清楚有一句話：當(dāng)基本面反轉(zhuǎn)，技術(shù)面背離時，就是最好的止損止盈時機(jī)，也是相反頭寸開倉的最佳時機(jī)。

3、計劃的執(zhí)行

在制定交易計劃時要確定用多少資金去做，準(zhǔn)備賠多少錢就出場，規(guī)劃好后再開倉。開倉后，在價格目標(biāo)和時間目標(biāo)中，無論哪個先到達(dá)目標(biāo)，這個交易就應(yīng)結(jié)束。例如膠合板從140元/張做空，目標(biāo)價位是130元/張，十天達(dá)到價格目標(biāo)這個交易也就走完了。將交易過程走完，不管賠掙，都算賺了，因?yàn)榧词鼓阗r了，也知道賠在了什么地方，是怎么賠的，等于你學(xué)會了賺錢的本領(lǐng)。

頭寸的維護(hù)

開倉后，需要對頭寸進(jìn)行維護(hù)。維護(hù)是指必要的時候要對頭寸進(jìn)行適當(dāng)?shù)摹拔⒄{(diào)”，也許還會有大的調(diào)整，調(diào)整的依據(jù)在于持倉價格是不是在安全邊界內(nèi)。判斷是不是在安全邊界內(nèi)可以用第一部分的13條衡量。

1、持倉診斷

對持有的品種，找出持倉理由，每天就持倉進(jìn)行“診斷”，就像大夫會診一樣，排查持倉的“病情”，決定它的去留。

如我目前持倉基本上都是盈利的，只有豆粕是虧損的，用上述方法逐一進(jìn)行診斷，棉花、兩板、黑五類等在上述方法中合理的部分占很多，豆粕一條不占，僅占了個虧損，說明豆粕的持倉是不合理的。豆粕1409合約期現(xiàn)基本沒有價差，盤面上內(nèi)外盤趨勢都是空頭行情，現(xiàn)貨價格同樣回落，虧損的原因找到了，這個品種暫時就不應(yīng)該做多。因此開倉之前要進(jìn)行“診斷”，有了持倉更應(yīng)維護(hù)。

2、找持倉與平倉理由

當(dāng)想平倉時，要想為什么平？理由是什么？是什么地方出了問題？要把平倉的理由找出來。選擇留倉，為什么要留？盈利的持倉該不該獲利了結(jié)？這些都要認(rèn)真地思考。

3、防范“黑天鵝”事件

我認(rèn)為在期貨投資過程中，防范“黑天鵝”事件的發(fā)生，主要從以下三點(diǎn)進(jìn)行：

第一，要留有場外資金。從資產(chǎn)的整體配置來說，用于投機(jī)的應(yīng)該占到總資產(chǎn)的20%，避免因嚴(yán)重虧損導(dǎo)致無力再搏的局面。

第二，多品種對沖持倉。我從去年開始才認(rèn)識到持倉比例的重要性。2013年的操作主要是進(jìn)行套利、套保交易，今年則側(cè)重于多品種、分散持倉交易。這樣做的優(yōu)點(diǎn)是資金利用效率高，甚至可以滿倉操作，頭寸之間有互相牽制的作用，一定程度上可以起到防范“黑天鵝”事件的作用。今年我常說“2014年是馬年，持倉要做到‘五馬分尸’”，意思是滿倉至少要持有五個品種，每個品種資金比例不要超過20%。

第三，要盡量持有空單。因全球經(jīng)濟(jì)的宏觀面較差，利多消息匱乏，加上中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，地方債危機(jī)可能隨時爆發(fā)，所以要盡量持有空頭頭寸，我覺得這樣要安全些。

從我個人來說，滿倉空單敢過夜，全部多單就不敢，尤其是與外盤聯(lián)系較為緊密的品種更不敢。在我的交易生涯中，目睹過期貨盤面全部品種跌停，但從未見過全線漲停。

翻本技巧

我認(rèn)為體現(xiàn)一個人投資能力的大小就是看翻本的本事大小，就是看他跌倒了怎么爬起來！爬起來又能走多遠(yuǎn)！因?yàn)槠谪浗灰子懈軛U，虧損是常有的事，所以研究翻本技巧，對生存和提高盈利能力都有很大幫助。

1、調(diào)整心情，改善心態(tài)

做期貨出現(xiàn)虧損時，主要伴隨的是人的心情不好，心情不好從生理學(xué)來說，對思維活動也有一些影響。出現(xiàn)嚴(yán)重虧損時承受能力差的人可能會出現(xiàn)抑郁。如果出現(xiàn)這種情況，就要吃點(diǎn)調(diào)節(jié)情緒的藥了，這不是危言聳聽，這個很管用，不信你可以試試。在這種情況下，一定要冷靜下來，調(diào)整好自己的心情再做。因?yàn)槟愕淖龇ê童傋右粯恿?，你的交易還怎么盈利？所以這時你還不如聽上一首歌，調(diào)整好心情再出發(fā)。

2、 認(rèn)真考慮去留

從交易的策略上來說，最徹底的辦法就是虧了就走，再也不做期貨，這是最明智的選擇，正如我以前說過“期貨不是人做的買賣”，“選擇了期貨就等于選擇了痛苦”。劉曉慶說“做女人難、做名女人更難”。我說“做期貨難，讓做期貨的人不做期貨更難”。期貨就像金融鴉片，“戒掉”的確很難！這時想想期貨公司這個單位確實(shí)害人不淺。不管怎樣這時你已經(jīng)上了“賊船”，必須要客觀分析所處的實(shí)際情況，認(rèn)真考慮去留。如果選擇離開，也許對你的一生來說，你是贏家，如果你選擇留下，痛苦可能繼續(xù)伴隨著你。

3、整理交易計劃

如果決定留下，就要關(guān)注怎么辦的問題。這就要我們認(rèn)真總結(jié)虧損的原因。通過“診斷”，發(fā)現(xiàn)是因?yàn)樽陨砼袛嗍д`所造成的，就要重新調(diào)整交易計劃，果斷止損，牢牢記住這次失敗的教訓(xùn)，下次就不會犯同樣的錯誤。反之只要分析正確，就應(yīng)該要堅定地執(zhí)行原交易計劃。當(dāng)然期貨價格走勢與分析的走勢大幅背離時，退出來觀望一下是最穩(wěn)妥的。

4、“羊丟了在羊群里找”

對于翻本，我的核心理念就是“羊丟了在羊群里找”。

這句話的意思就是不要把你熟悉的品種放棄，主要是不要把你賠錢的品種放棄。在某一個品種上出現(xiàn)大幅虧損，你就對這個品種產(chǎn)生一種厭惡感，甚至是恐懼感。大多數(shù)人都選擇認(rèn)輸，從“我的板塊”里，把這個品種刪除了，再也不動這個商品了，其實(shí)這是一種錯誤的做法。正確的做法是“不拋棄、不放棄”，“羊丟了要在羊群里找”。

如2010年棉花是明顯的多頭行情，我卻做空棉花虧損700多萬，那么好的大牛市，卻沒能把握住機(jī)會，從2010年以后，我一直關(guān)注和研究棉花，到目前終于把棉花研究的差不多了，現(xiàn)在僅棉花上我已經(jīng)賺了幾千萬了，終于有人叫我“棉花達(dá)人”了，這就叫君子報仇十年不晚。我將“丟了的羊”終于在“羊群”里找回來了。

5、破釜沉舟，背水一戰(zhàn)

在實(shí)際操作過程中，如果你出現(xiàn)某一個品種虧損，而其他品種保持盈利的情形。只要你趨勢把握對，可以把盈利的品種止盈出場，力保虧損的持倉。技術(shù)派看來這是純粹的逆勢。這種做法最大的風(fēng)險在于，趨勢一旦繼續(xù)看錯，可能會血本無歸；好處在于如果趨勢正確，回本速度會特別快。

從2008年做期貨至今，我都是用這種方法快速翻本。所以要正確把握趨勢。如果趨勢判斷錯誤，而你再背水一戰(zhàn)，這輩子也許就再也站不起來了。需要注意的是，這種情況必須有場外資金，一旦再次摔倒，得有爬起來的資本。

我對期貨市場一些上觀點(diǎn)的看法

期貨投資圈中存在唯權(quán)威唯書本的死板教條現(xiàn)象。把期貨投資神秘化、妖魔化，將很多投資者誤導(dǎo)，若想探尋投資真諦，必須從認(rèn)識上顛覆一些看似合理的傳統(tǒng)觀念。以下就市場中較典型的流行觀點(diǎn)進(jìn)行評論。

1、 “不要預(yù)測行情”的說法

很多人認(rèn)為市場是隨機(jī)的不確定的，行情不能預(yù)測。而我認(rèn)為交易總要有個方向，不預(yù)測不分析，那就是沒有方向的亂做。其實(shí)不預(yù)測行情，就是沒有找到預(yù)測的方法。

2、 “不要抄底摸頂”的說法

技術(shù)分析者信奉這種說法。技術(shù)分析不能反映商品內(nèi)在的本質(zhì)。對抄底和摸頂沒有依據(jù)。那么通過研究找到商品反轉(zhuǎn)的點(diǎn)位，也能考慮抄底摸頂。其實(shí)抄底摸頂，實(shí)質(zhì)是找到商品價格走勢的拐點(diǎn)。在這個拐點(diǎn)上你才做止盈止損。

當(dāng)你要抄底和摸頂時，需要預(yù)先跟蹤，假如商品價格達(dá)到歷史高位，如果我們想做空，就得研究它的基本面。進(jìn)入跟蹤階段，每天要跟蹤它、觀察它，最后才能摸到它的頂部。尋底也是如此。有人說：“只有大師可以抄底摸頂！”，我說：“只要你對商品的屬性有深刻的認(rèn)識，誰都可以抄底摸頂！”

3、“市場永遠(yuǎn)是正確的”說法

我認(rèn)為市場很多時候是背離的、錯誤的。如果市場是正確的索羅斯也不可能找到市場漏洞，我的這套理論也就失去了意義。

市場很多時候是錯誤的，尤其現(xiàn)在有了程序化和高頻交易后，市場走勢混亂，更容易出錯。只有認(rèn)為市場會出錯，才能發(fā)現(xiàn)錯誤，用正確的方法，賺取市場不正確的錢。

4、“必須嚴(yán)格止損”的說法

我認(rèn)為止損不能機(jī)械教條，而要靈活。僅從安全邊界的角度就可以推翻這個觀點(diǎn)。目前期貨行情波動多但波幅較小，這種情況較難把握，如七月上旬的鐵礦石、螺紋鋼。20-30個點(diǎn)上下波動，這種情況止損代價就比較昂貴。從去年冬天我總結(jié)，現(xiàn)在期貨市場參與者成分復(fù)雜、價格波動頻繁，面對這種行情，要以不變應(yīng)萬變的策略對待比較科學(xué)。確實(shí)是大的趨勢反轉(zhuǎn)了，再去考慮止損，頻繁止損的操作反而不好。

5、“不要貪婪和恐懼”的說法

我認(rèn)為做期貨就是要貪婪、要恐懼！貪婪就是要把盈利擴(kuò)大化、持續(xù)化，市場上有句名言是讓利潤奔跑，就是要貪婪它的盈利，不貪婪盈利你的行情就做不大、走不完。反過來說，持倉出現(xiàn)虧損后就要警惕，要有恐懼心理，這個恐懼一個是對錯誤擴(kuò)大的恐懼，一個是對市場的尊重和敬畏，不能蠻干。

6、 “莊家操縱”的說法

很多交易者尤其是從事交易時間短的投資者，一說就是莊家、操縱、控盤等等。其實(shí)這些在現(xiàn)在比較成熟的期貨市場上已經(jīng)很少存在了，也控不了盤。因?yàn)閷κ直P是無限的，用有限資金去控盤確實(shí)很難。

莊家操縱說流行，其實(shí)是投資者不肯從自身找原因，總是怨天尤人，其實(shí)是給自己推卸責(zé)任的一種表現(xiàn)。我現(xiàn)在在和訊的比賽排名上收益金額是第一、二名，有很多人問我“你是否能操縱市場？”我說“我沒有那本事，第三、四名可能會操縱?！?/p>

以上這幾點(diǎn)就是我做期貨的主要方法。我強(qiáng)調(diào)要有整體的交易理念，有計劃地來做交易。在場外未做交易的時候就要計劃好交易，開始交易前要做交易計劃，一輪交易計劃走完之后就會出現(xiàn)盈虧，虧損后要計劃怎樣翻本，盈利后要做總結(jié)。我認(rèn)為,當(dāng)開倉的理由是不合理的，那么賠錢就是合理的。為什么很多投資者總是賠錢，究其原因是開倉沒有計劃或計劃不合理。當(dāng)開倉是合理的,賺錢也就是合理的，賠錢就不合理了。

今天我演講的主題就是尋找事物的合理與不合理性，盡量把開倉定位合理、定位正確。做空的時候要想人家為什么要做多？為什么還有人要做多？做多的時候要想人家為什么要做空？為什么還有人要做空？

大家知道做期貨，包括做事，方法肯定不是唯一的。我的這種期貨操作方法也不是對誰都適用的，但是這個方法可以對多數(shù)投資者在今后期貨操作的過程中，也許能起到改善盈利的作用。

總之我們既然把期貨當(dāng)做了事業(yè)，就要認(rèn)識到它的長期性、艱巨性和復(fù)雜性，應(yīng)以一顆平常的心對待。用普通做買賣的方法、用生活中的一些常識，去做期貨就可以了。例如我們?nèi)コ匈I豆油，豆油漲了就做多豆油，雞蛋漲了就做多雞蛋，如果都跌了，我們就交割回去炒著吃，等西紅柿期貨上市了，再來點(diǎn)西紅柿可能味道就更好了！以上就是我的發(fā)言，耽誤了大家不少時間，實(shí)在對不起，謝謝！

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