今年以來(lái)，大宗商品市場(chǎng)結(jié)束了過(guò)去兩年的“熊市”，原油、有色金屬等主要能源、資源大宗商品價(jià)格均有所回升，衡量全球大宗商品價(jià)格的標(biāo)普高盛商品指數(shù)（S&P GSCI）年內(nèi)上漲已超8% (看下圖)。然而值得注意的是，并不是所有的大宗商品都一掃頹勢(shì)，黑色、農(nóng)產(chǎn)品等均處于跌勢(shì)，特別是農(nóng)產(chǎn)品自去年四季度以來(lái)，根據(jù)中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)已連續(xù)10個(gè)月回落，處于歷史低值。

那么進(jìn)入2024年第三季度，大宗商品市場(chǎng)又將如何演繹？

降息預(yù)期、特朗普勝選預(yù)期、三中全會(huì)政策預(yù)期疊加

在全球經(jīng)濟(jì)版圖中，貨幣政策與政治格局的變動(dòng)始終是影響大宗商品市場(chǎng)的重要因素。 近期，美國(guó)勞工局公布的6月CPI數(shù)據(jù)顯示通脹率進(jìn)一步回落，這重燃了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期。幾乎與此同時(shí)，特朗普遭遇襲擊事件后，其重新入主白宮的勝算也大幅上升。市場(chǎng)普遍關(guān)注即將在北京召開(kāi)的重大政策會(huì)議——二十屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議也備受業(yè)內(nèi)人士關(guān)注，以期從中獲取政府解決產(chǎn)能過(guò)剩和需求疲軟等問(wèn)題的策略。降息預(yù)期、特朗普勝選預(yù)期、中國(guó)三中全會(huì)的政策預(yù)期的疊加，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)大宗商品未來(lái)走勢(shì)的關(guān)注。

根據(jù)花旗集團(tuán)等金融機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，二十屆三中全會(huì)可能加大對(duì)電網(wǎng)和清潔能源投資的支持力度，這將直接利好銅等關(guān)鍵原材料，另外，三中全會(huì)若能為房地產(chǎn)市場(chǎng)提供更多政策支持，如穩(wěn)定房?jī)r(jià)、促進(jìn)購(gòu)房需求等，也能有效提振黑色建材、有色金屬的需求。

降息作為貨幣政策調(diào)整的重要手段，通常意味著資金成本的降低和流動(dòng)性的增加。在降息預(yù)期下，企業(yè)和個(gè)人更容易獲得貸款進(jìn)行投資和消費(fèi)，這將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和市場(chǎng)需求。在大宗商品市場(chǎng)中，這種需求端的增長(zhǎng)將直接反映在工業(yè)金屬、能源及農(nóng)產(chǎn)品等關(guān)鍵原材料的價(jià)格上漲上。

美元走強(qiáng)帶來(lái)的“危機(jī)”

最近，美元持續(xù)走強(qiáng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步恢復(fù)，也使得投資者開(kāi)始逐漸轉(zhuǎn)移視線，減少了對(duì)新興市場(chǎng)資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)。這對(duì)大宗商品也產(chǎn)生了較大的影響，甚至于有機(jī)構(gòu)給出了這將給其他國(guó)家的貨幣、貿(mào)易、金融帶來(lái)“危機(jī)”。

大多數(shù)大宗商品的生產(chǎn)和運(yùn)輸成本是以美元計(jì)價(jià)的，?因此，?美元升值會(huì)使生產(chǎn)和運(yùn)輸成本上升，?從而推高大宗商品的價(jià)格。?但是，能源類大宗商品，?如石油、?天然氣等，?其市場(chǎng)價(jià)格與美元之間的負(fù)相關(guān)性較強(qiáng)，?因?yàn)樗鼈儽粡V泛用作國(guó)際貿(mào)易和結(jié)算的媒介。?

美元指數(shù)上漲可能會(huì)導(dǎo)致其他國(guó)家貨幣貶值，?影響它們對(duì)大宗商品的需求。?多數(shù)大宗商品的需求來(lái)源于發(fā)展中國(guó)家，?當(dāng)它們的貨幣貶值時(shí)，?購(gòu)買(mǎi)大宗商品的成本會(huì)上漲，?進(jìn)而導(dǎo)致需求下降，?價(jià)格下跌。?

原油面臨雙重挑戰(zhàn)

作為大宗商品市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，原油的波動(dòng)牽動(dòng)著整個(gè)市場(chǎng)的神經(jīng)，原油在本周的表現(xiàn)偏弱，價(jià)格承壓，美元走強(qiáng)和全球最大原油進(jìn)口國(guó)需求疲軟帶來(lái)的壓力使得油價(jià)上漲空間受限。

綜合來(lái)看，油價(jià)在短期內(nèi)將繼續(xù)面臨雙重挑戰(zhàn)：一方面是美元走強(qiáng)帶來(lái)的壓力，另一方面是全球政治局勢(shì)的不確定性。盡管基本面因素如OPEC+的減產(chǎn)政策和美國(guó)鉆井平臺(tái)數(shù)量減少對(duì)油價(jià)形成一定支撐，但需求端的不確定性仍是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

投資者可以留意芝商所的 WTI 原油期貨 (CL) 來(lái)對(duì)沖油價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。芝商所WTI原油期貨合約（CL）提供直接參與原油市場(chǎng)的交易機(jī)會(huì)，也是管理油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。對(duì)套期保值者來(lái)說(shuō)，包括能源公司、原油勘探生產(chǎn)企業(yè)、煉油企業(yè)、經(jīng)銷商以及進(jìn)出口公司等，交易WTI原油期貨，可保障其原油相關(guān)資產(chǎn)的名義價(jià)值，規(guī)避價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的不利影響。對(duì)企業(yè)和個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，交易WTI原油期貨來(lái)預(yù)判油價(jià)未來(lái)走向，并從中尋找盈利機(jī)會(huì)。

農(nóng)產(chǎn)品還看供需

再回過(guò)頭來(lái)看農(nóng)產(chǎn)品，近期大豆空頭的增加成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)，這主要受到全球大豆供應(yīng)充足、需求增長(zhǎng)放緩以及國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)變化等因素的影響。然而，需要注意的是，大豆作為重要的農(nóng)產(chǎn)品，其價(jià)格受多種因素共同影響。

而與大豆市場(chǎng)不同，小麥?zhǔn)袌?chǎng)近期呈現(xiàn)出多頭崛起的態(tài)勢(shì)。這主要得益于全球小麥供應(yīng)緊張、需求增長(zhǎng)以及部分主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)等因素的影響。隨著全球糧食需求的持續(xù)增長(zhǎng)，小麥?zhǔn)袌?chǎng)的價(jià)格有望得到進(jìn)一步支撐。同時(shí)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)也可能對(duì)小麥?zhǔn)袌?chǎng)產(chǎn)生一定影響，因?yàn)樾←準(zhǔn)侨蛸Q(mào)易中的重要商品之一，其價(jià)格變化往往與國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)密切相關(guān)。

前文中也提到了農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)已連續(xù)10個(gè)月回落，但價(jià)格的波動(dòng)依然顯著。受全球高溫、干旱和地緣沖突影響，部分糧食主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量減少，導(dǎo)致價(jià)格普遍上行。然而，中國(guó)作為糧食生產(chǎn)大國(guó)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)糧食價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

棉花、油料作物等經(jīng)濟(jì)作物價(jià)格受國(guó)際市場(chǎng)影響較大。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，需求增加可能會(huì)帶動(dòng)價(jià)格上漲，但具體漲幅還需看國(guó)際市場(chǎng)供需情況。

因此，投資者在進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品投資的過(guò)程中，需要密切關(guān)注氣候變化、需求供應(yīng)等信息，可以配置芝商所旗下的CBOT大豆期貨（ZS）來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。大豆期貨（ZS）流動(dòng)性充裕，可以讓投資者輕松利用全球種植最廣的農(nóng)作物的價(jià)格波動(dòng)獲利或?qū)_風(fēng)險(xiǎn)。世界各地的交易者、糧倉(cāng)、農(nóng)民、投資者和商業(yè)公司都可以利用這完全電子化的合約管理風(fēng)險(xiǎn)、尋求回報(bào)和/或分散投資組合。目前，CBOT大豆期貨是全球最活躍、流動(dòng)性最強(qiáng)和最有活力的市場(chǎng)。

大宗商品市場(chǎng)將呈現(xiàn)復(fù)雜多變的特征

綜合以上因素來(lái)看，2024年三季度大宗商品市場(chǎng)的走勢(shì)將呈現(xiàn)復(fù)雜多變的特征。一方面，三中全會(huì)提振基本金屬的政策措施有望為金屬市場(chǎng)提供有力支撐；另一方面，美元走強(qiáng)和原油下行壓力持續(xù)可能對(duì)整體市場(chǎng)構(gòu)成一定壓力。同時(shí)，大豆空頭增加和小麥多頭崛起的態(tài)勢(shì)也反映了不同商品市場(chǎng)的不同特點(diǎn)。

從整體來(lái)看，三季度大宗商品市場(chǎng)可能呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)。隨著全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇和政策效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，大宗商品市場(chǎng)有望逐步回暖。然而，需要注意的是，市場(chǎng)波動(dòng)依然存在，投資者應(yīng)密切關(guān)注政策變化、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和國(guó)際形勢(shì)等因素的變化情況，以做出更加明智的投資決策。