套保方案在具體實施過程中,最重要的是企業(yè)對套保制度的建立和嚴格執(zhí)行(見圖1、圖2)。此外,在信息交流方面,因為套保方案需要緊盯價格走勢以及企業(yè)的定價模式,需要企業(yè)最新銷售數(shù)據(jù)和采購信息。因此,在具體實施過程中,能否實現(xiàn)按照現(xiàn)貨價格或者點價方式采購、銷售時能否及時套保,都是套保能否成功的關(guān)鍵因素,需要多部門聯(lián)合行動執(zhí)行套期保值策略。

圖1　套期保值業(yè)務(wù)流程

資料來源:國泰君安期貨研究所。

圖2  套期保值業(yè)務(wù)流程描述

資料來源:國泰君安期貨研究所。

公司必須制定完善的內(nèi)控管理流程和制度,主要是針對資金管理、期貨交易的風險管理。

第一,明確管理職能。公司應(yīng)明確由哪個部門管理,由哪個部門負責期貨交易。建議由管理層指定的副總主管期貨業(yè)務(wù),由各現(xiàn)貨板塊兼職具體的期貨交易操作,由期貨組負責保值策略的制定和效果分析,指定專門的風控人員監(jiān)控風險。

第二,制定年度套保方案。每年年初,管理層應(yīng)根據(jù)當年既定的生產(chǎn)經(jīng)營目標,制定當年總體的套保方案,并在每個月月初進行一定的修正,主要是確定當年或者當月大致的套保數(shù)量及利潤目標。在制定總體的套保方案時,必須要充分考慮當年或者當季可能會發(fā)生的風險因素,以便套保方案能夠切實地在最大范圍內(nèi)防范風險,達到套期保值的目的。

第三,制定套期保值效果評估體系。在完成上述人員配置和基礎(chǔ)制度建設(shè)后,還應(yīng)制定套保方案的整體評估體系。評估內(nèi)容應(yīng)包括每次的套保方案的執(zhí)行情況、盈虧情況,以及對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營的影響情況。評估的目標包括:是否有利于防范企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的風險,是否有利于促進企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況,是否對企業(yè)的現(xiàn)金流造成影響等,以評估此次套保是否屬于有效套保?？己说膱F隊應(yīng)由管理層和財務(wù)人員組成。評估的周期除了當次外,還應(yīng)該在每月、每季和每年進行評估,同時每次評估之后,應(yīng)該將總結(jié)的經(jīng)驗教訓吸收到下次的套期保值方案中。

第四,制定嚴格的交易流程和風控制度。主要是指制定日常業(yè)務(wù)管理工作,對套期保值業(yè)務(wù)進行及時地記錄,跟有關(guān)方面溝通,以及在發(fā)現(xiàn)風險時進行及時的處理。除了制定制度外,最好能夠設(shè)計一些便于日常溝通和交流的平臺或者表格,既便于保密,又便于相關(guān)的部門及時了解情況,防范風險。

第五,制定日報、周報、月報、季報和年報報告制度。相關(guān)的報告至少要發(fā)送至管理層(包括董事長、總經(jīng)理、相關(guān)的副總等)、風控專員、采購部、銷售部、財務(wù)部等相關(guān)人員,報告的內(nèi)容包括當日現(xiàn)貨、期貨價格及成交情況,如能包括當日其他原材料及上下游產(chǎn)品的價格情況則更好。日報為每日發(fā)送,周報每周一發(fā)送,月報、季報、年報為相關(guān)月份的第一個工作日發(fā)送。

第六,編制期貨交易指令書。編制固定格式的期貨交易指令書,對每筆期貨交易進行詳細記錄,發(fā)送對象同日報發(fā)送對象。

套保方案在具體實施過程中,最重要的是企業(yè)對套保制度的建立和嚴格執(zhí)行。上述套保方案緊盯價格走勢,緊盯企業(yè)的定價方式,緊盯企業(yè)每一步銷售和采購。因此,在具體實施過程中,如何實現(xiàn)按照現(xiàn)貨價格或者點價方式采購、銷售時能及時套保,及時將企業(yè)銷售部、采購部、期貨交易部三部門信息互通成為是否能有效保值最關(guān)鍵的要點。

上述套保方案的設(shè)計不考慮企業(yè)利用市場機會賺取風險利潤,緊緊圍繞著保值的角度而設(shè)計。上述方案的設(shè)計基于對企業(yè)的初步了解,在方案具體實施中,還需要對企業(yè)具體的采購和銷售數(shù)量等情況進行細致分析,包括企業(yè)采購和銷售的具體時間、數(shù)量、定價方式、企業(yè)庫存周轉(zhuǎn)率等。

小貼士

套期保值注意事項

(一)風險評價及影響分析

保值成功與否的關(guān)鍵就在于配合錫價走勢,對總體風險敞口的計算和控制。在保值過程中,同一時間買進保值和賣出保值劃分并不一定是非常清晰的,可能出現(xiàn)企業(yè)同時持有買入和賣出保值頭寸,這樣的情況下,企業(yè)對總體風險的計算和控制顯得非常重要,需要根據(jù)企業(yè)的承受能力將總體風險敞口控制在合理范圍內(nèi)。企業(yè)套保部門的風控專員需要承擔每日風險敞口計算和評估工作,風險敞口的計算公示如下:當日風險敞口=前日風險敞口+(當日定價的原料采購數(shù)量+當日期貨多頭保值數(shù)量)-(當日定價的銷售數(shù)量+當日期貨空頭保值數(shù)量)

(二)價格變動與倉位調(diào)整

企業(yè)進行套期保值時,必須根據(jù)當時的行情走勢及時作出調(diào)整。期貨市場的價格受國家政策、供需、宏觀形勢等諸多因素的影響,瞬息萬變,因此極有可能出現(xiàn)前期的行情判斷完全反向的情況。因此,企業(yè)首次建倉規(guī)模不宜過大。如果后市走勢符合之前的預(yù)期,則可進一步加倉操作,適當提高套保比例;但如果價格反向運行,則應(yīng)考慮平倉離場,以避免不必要的損失。待行情穩(wěn)定,價格重新回歸前期方向時再考慮進場。

(三)資金占用

期貨市場實行保證金制度,對于現(xiàn)貨企業(yè)來說,在期貨市場上的套期保值需要占用企業(yè)的一部分資金。同時,若遇到極端行情時,為了保護套期保值的頭寸,必須追加保證金以免套期保值策略失效。企業(yè)參與期貨市場一定要做好企業(yè)財務(wù)及資金運作方面的管理,在設(shè)計套期保值方案時就要將公司的資金狀況考慮其中,防患于未然。

套保資金的占用計算公式如下:

套期保值資金使用量=(保值頭寸總量×商品單價×保證金收取比例)/持倉比例

每個保值計劃的開始時,資金占用量最大,之后隨著現(xiàn)貨的采購或者產(chǎn)品的銷售,期貨等量保值頭寸同時平倉,逐步釋放保證金。如果實盤保值,進行買進交割接貨的操作,則另外需要交割貨物的全額貨款,本書公式中沒有計算在內(nèi),需根據(jù)保值過程中交割量和交割結(jié)算價來計算。