利多“小作文”落空，鋼材期貨價格自上周五夜盤出現(xiàn)回撤。周一公布的統(tǒng)計局數(shù)據(jù)中，地產(chǎn)新開工面積下滑幅度擴大，市場信心再度走弱，行情變得非常脆弱，螺紋主力合約再次試探前低，現(xiàn)貨市場亦跟隨回落。

一、宏觀投資總體向好，但房地產(chǎn)新開工仍是最大拖累項

國家統(tǒng)計局公布的2025年1-2月投資數(shù)據(jù)，全國固定資產(chǎn)投資累計同比+4.1%，增速較24 年全年增加+0.9%，1-2月固定資產(chǎn)投資邊際改善，投資逐步復蘇。1-2月制造業(yè)投資同比增長9.0%，增速較去年全年小幅下降0.2個百分點。伴隨美國加征關稅措施持續(xù)加碼，未來國內(nèi)制造業(yè)投資增速會受到一定影響。目前宏觀政策著力促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，推動新舊增長動能轉換，政策持續(xù)加大對制造業(yè)轉型升級、解決“卡脖子”問題的支持力度，可以預見高技術制造業(yè)投資會延續(xù)高增狀態(tài)。另外，大規(guī)模設備更新政策持續(xù)推進，有望托底制造業(yè)投資維持高增速。

基建投資迎來開門紅，2025年1-2月基礎設施投資（不含電力）同比+5.6%，增速較24年全年+1.2%。其中水利投資提振明顯，水利管理業(yè)投資同比+39.1%。其次，公共設施管理業(yè)同比+2.6%，增速較去年全年擴大5.7個百分點。交通運輸（用鋼大戶）里的道路運輸業(yè)同比-3.2%，增速較24 年全年下降2.1%；鐵路運輸業(yè)同比0.2%，增速較24 年全年下降13.3%。

2025 年初，地產(chǎn)基本面整體延續(xù)了2024 年四季度的邊際改善趨勢，2025年1-2月房地產(chǎn)投資同比-9.8%，較24年全年跌幅收窄0.8%。但是房屋新開工面積跌幅擴大，新開工同比-29.6%，較24年全年跌幅擴大6.6%，反映房企收縮投資聚焦去庫存。而竣工面積同比降幅收窄，竣工同比-15.6%，跌幅較24年全年收窄12.1%，反映保交樓政策推動下竣工端壓力有所緩解。房企資金壓力邊際改善，到位資金同比降幅收窄至-3.6%，主要是去年四季度以來樓市回暖，房地產(chǎn)“白名單”項目貸款額度大幅上升，房企資金來源有所改善，這直接帶動年初房地產(chǎn)竣工面積降幅明顯收窄。往后看，伴隨房企資金來源持續(xù)改善，房地產(chǎn)投資降幅有望持續(xù)收窄。不過，最新數(shù)據(jù)顯示，2月一線城市二手房價格環(huán)比在連續(xù)4個月上漲后轉降，顯示房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)基礎仍不牢固，后期政策面還需要持續(xù)加力。

在當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)背景下，鋼材市場面臨著需求分化，房地產(chǎn)仍是最大拖累項，但制造業(yè)的高增和基建的快速回升也帶來了一定機遇，鋼材市場需求偏弱但不悲觀。

二、螺紋供應加速回升，高頻需求處于季節(jié)性恢復

3月份，宏觀政策預期落地、部分地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)以及品種盈虧的共同影響，鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)維持一定的韌性。分品種來看，螺紋鋼產(chǎn)量高于去年同期，其中長流程帶來較大增量，短流程生產(chǎn)因利潤虧損開始減產(chǎn)，預計產(chǎn)量持續(xù)回升空間受限。

下游需求處于季節(jié)性恢復，隨著天氣回暖和資金到位好轉有望繼續(xù)增加。其他建材方面，水泥出貨量、混泥土產(chǎn)能利用率周環(huán)比好轉，但可能由于天氣原因，節(jié)奏放緩；重交瀝青開工率基本與去年持平，而建筑瀝青開工率則環(huán)比下降。

三、結論

從目前市場供需運行情況來看，鋼廠持續(xù)復產(chǎn)，鋼材供應加速回升，螺紋鋼產(chǎn)量高于去年同期，其中長流程帶來較大增量，短流程生產(chǎn)因利潤虧損開始減產(chǎn)，預計產(chǎn)量持續(xù)回升空間受限。下游需求處于季節(jié)性恢復，隨著天氣回暖和資金到位好轉有望繼續(xù)增加，但需求天花板過低。雖然鋼材進入去庫階段，不過需求預期不高和成本支撐減弱使得鋼價向下調(diào)整。

目前螺紋鋼價格已經(jīng)再度接近前低，若要實現(xiàn)反轉，需要看到螺紋鋼減產(chǎn)，或者消費端需求釋放力度超預期。如果螺紋鋼在接下來的兩周加速去庫，市場的悲觀氛圍就有扭轉的可能性。

操作策略：謹慎追空，螺紋2505合約參考3150-3350?；谙蕻a(chǎn)話題還未結束，螺紋5-10反套可滾動操作。

不確定因素：螺紋復產(chǎn)節(jié)奏、需求高度、房地產(chǎn)銷售情況