鎳鐵是生產(chǎn)不銹鋼的必備材料,鎳中間品是制備硫酸鎳、精煉鎳的重要材料,而鎳礦是以上產(chǎn)品的核心原材料。2020年開始,中國企業(yè)紛紛布局印尼鎳礦,鎳鐵的供應(yīng)由中國向印尼遷移。2021年,隨著新能源汽車行業(yè)的崛起,中資印尼中間品項目也逐步邁入規(guī)劃和建設(shè)周期。2021年和2022年先后成為印尼鎳鐵和中間品投產(chǎn)放量的元年,也成為中國乃至全球原生鎳供應(yīng)的主要增量。這樣的產(chǎn)能“遷徙”主要原因在于資源稟賦、政策條件和產(chǎn)業(yè)發(fā)展等因素。

01

我國鎳礦資源有限,而印尼享有全球最為豐富的鎳礦資源

2020年、2021年,印尼鎳礦產(chǎn)量分別占全球產(chǎn)量的30.7%、37.0%,位居全球第一(見圖1)。我國鎳礦產(chǎn)量僅為印尼的八分之一,對鎳礦的進口依賴度接近90%。同時,由于印尼鎳礦主要以紅土鎳礦為主,其濕法冶煉工藝制備氫氧化鎳為企業(yè)所廣泛使用,而通過氫氧化鎳生產(chǎn)硫酸鎳的技術(shù)路線較其他鎳產(chǎn)品更具經(jīng)濟性優(yōu)勢(見圖2)。

圖1　2021年全球鎳礦產(chǎn)量結(jié)構(gòu)

資料來源:同花順iFind,國泰君安期貨。

圖2　2022年4月—2022年11月不同原料生產(chǎn)硫酸鎳成本比較

資料來源:鋼聯(lián),國泰君安期貨。

02

印尼禁止鎳礦出口,中國企業(yè)加大對印尼鎳礦資源的投入,布局冶煉產(chǎn)能

中國鎳元素的供應(yīng)主要依賴于印尼和菲律賓。但是早在2014年,印尼禁礦后,鎳鐵的投產(chǎn)速度過于緩慢,限制鎳礦出口反而增加了印尼鎳礦企業(yè)的生存壓力,2017年印尼放開低品位鎳礦出口。2019年底,印尼再次關(guān)閉鎳出口的大門,禁礦在2020年階段性全面落下帷幕,與此同時中國企業(yè)加大對印尼鎳礦資源的投入,布局冶煉產(chǎn)能。但是,印尼禁礦問題仍未完全結(jié)束。歐盟向世界貿(mào)易組織(WTO)起訴,稱歐盟受到了印尼禁止原材料出口的負(fù)面影響,不公平地?fù)p害了歐盟不銹鋼行業(yè)。2022年,WTO對鎳出口禁令案作出最終決定,印尼敗訴,印尼在2022年底提出上訴。至此,印尼禁止鎳礦出口一事仍未完待續(xù)。印尼政府官員曾多次公開表示,禁止鎳礦出口主要是為了降低國內(nèi)經(jīng)濟對原料出口的依賴性,吸引海外企業(yè)投資并在當(dāng)?shù)貏?chuàng)造附加值,且通過增加就業(yè)崗位來驅(qū)動經(jīng)濟的可持續(xù)性發(fā)展。在印尼政策對產(chǎn)業(yè)鏈的影響下,中國企業(yè)逐步在印尼布局冶煉產(chǎn)能,并將鎳礦資源加工至鎳鐵、中間品等產(chǎn)品后進口至國內(nèi)(見圖3、圖4、圖5)。

圖3　2021—2022年中國向印尼進口濕法中間品規(guī)模

資料來源:上海有色網(wǎng),中國海關(guān),國泰君安期貨。

圖4　2021—2022年中國向印尼進口火法中間品的規(guī)模

資料來源:上海有色網(wǎng),中國海關(guān),國泰君安期貨。

圖5　2019—2022年中國向印尼進口鎳鐵的規(guī)模

資料來源:上海有色網(wǎng),中國海關(guān),國泰君安期貨。

03

下游新能源需求擴張,企業(yè)為降低原料成本,扎根印尼發(fā)展一體化產(chǎn)能

2019—2020年,新能源汽車行業(yè)邁向高速發(fā)展階段,電池技術(shù)實現(xiàn)突破,社會接受度顯著提高,新能源汽車逐步滲透國內(nèi)汽車行業(yè)。2019年、2020年和2021年,國內(nèi)新能源汽車銷量同比分別提高12.8%、14.6%和157.8%。截至2022年第三季度,中國占全球新能源車的份額已高達(dá)三分之二。在終端需求擴張之際,上游電池、正極、前驅(qū)體和硫酸鎳產(chǎn)能配套跟進。其中,前驅(qū)體和硫酸鎳企業(yè)為了降低國內(nèi)原料成本上行而產(chǎn)生擠壓利潤的風(fēng)險,紛紛發(fā)展以印尼資源為錨的一體化生產(chǎn),即將印尼冶煉的中間品運回至國內(nèi),并配套國內(nèi)中間品加工產(chǎn)能進行硫酸鎳和前驅(qū)體的生產(chǎn)(見圖6、圖7、圖8)。

圖6　2018—2022年中國三元材料月度產(chǎn)能

資料來源:上海有色網(wǎng),國泰君安期貨。

圖7　2018—2022年中國三元前驅(qū)體產(chǎn)能

資料來源:上海有色網(wǎng),國泰君安期貨。

圖8　2018—2022年中國硫酸鎳運行產(chǎn)能

資料來源:鋼聯(lián),國泰君安期貨。