隨著今年退市新規(guī)的全面實(shí)施，上市公司若觸及重大信息披露違法或財(cái)務(wù)造假等情形，將立即面臨退市風(fēng)險(xiǎn)警示，特別是被*ST處理后，其退市風(fēng)險(xiǎn)將大幅攀升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月26日，年內(nèi)已有22家上市公司發(fā)布股票交易被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的相關(guān)公告，相比去年同期的3家，這一數(shù)量顯著增長(zhǎng)。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，退市風(fēng)險(xiǎn)警示數(shù)量增多的原因主要是由于退市新規(guī)的嚴(yán)格執(zhí)行、財(cái)務(wù)指標(biāo)動(dòng)態(tài)趨嚴(yán)以及監(jiān)管主動(dòng)“排雷”。這釋放出嚴(yán)監(jiān)管的信號(hào)，通過(guò)“應(yīng)退盡退”和精準(zhǔn)打擊違法違規(guī)行為，推動(dòng)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。

重大違法類退市風(fēng)險(xiǎn)占比較大

上述22家上市公司中，12家由未被實(shí)施任何風(fēng)險(xiǎn)警示到被ST或*ST，3家由ST調(diào)整為*ST，還有7家被疊加實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

中國(guó)銀行研究院研究員吳丹在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，今年以來(lái)，監(jiān)管層對(duì)上市公司財(cái)務(wù)造假等違規(guī)行為的查處力度進(jìn)一步加大，集中嚴(yán)打了一批涉及重大財(cái)務(wù)舞弊、虛假記載的A股上市企業(yè)，采取標(biāo)識(shí)ST或*ST等嚴(yán)厲措施，以強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)警示、保護(hù)投資者權(quán)益。

記者發(fā)現(xiàn)，上述22家退市風(fēng)險(xiǎn)類型中，9家涉及重大違法類退市風(fēng)險(xiǎn)，占比較大。例如，*ST東方因重大信息披露違法受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰。此外，還有5家公司涉及規(guī)范性退市風(fēng)險(xiǎn)，5家公司涉及其他類型退市風(fēng)險(xiǎn)，3家公司涉及財(cái)務(wù)型退市風(fēng)險(xiǎn)。

田利輝表示，修訂的股票上市規(guī)則新增對(duì)財(cái)務(wù)造假行為的約束，明確上市公司因財(cái)務(wù)造假被行政處罰但未達(dá)重大違法退市標(biāo)準(zhǔn)的將被實(shí)施ST，目前已有多家因此被警示。同時(shí)，退市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步細(xì)化，包括財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不達(dá)標(biāo)、資金占用、內(nèi)部控制缺陷等，觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)警示的情形更全面。此外，監(jiān)管層加大對(duì)信息披露違規(guī)、資金占用等行為的查處力度，并向市場(chǎng)提前釋放風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。

盡管上市公司被ST后面臨較大的退市風(fēng)險(xiǎn)，但個(gè)別問(wèn)題整改高效的企業(yè)也有望“摘帽”。今年以來(lái)，已有1家公司由ST成功蛻變至不再被給予任何風(fēng)險(xiǎn)警示，1家公司由*ST調(diào)整為ST。如新疆浩源通過(guò)完善內(nèi)部控制管理制度，成功“摘帽”。

國(guó)浩律師事務(wù)所資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)委員會(huì)暨法律研究中心主任、國(guó)浩律師（上海）事務(wù)所合伙人劉維告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，對(duì)于已經(jīng)被風(fēng)險(xiǎn)警示的上市公司，應(yīng)積極尋找并購(gòu)重組機(jī)會(huì)，并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以擺脫企業(yè)經(jīng)營(yíng)困境。

A股投資生態(tài)發(fā)生積極改變

在監(jiān)管利劍高懸之下，“退市警報(bào)”頻頻鳴響，當(dāng)前A股投資生態(tài)正發(fā)生積極改變，今年已有數(shù)家公司因觸及退市指標(biāo)而終止上市并摘牌。

從今年觸及退市指標(biāo)的公司來(lái)看，*ST大藥（大理藥業(yè)股份有限公司）在市值持續(xù)低于5億元，與2024年?duì)I收、利潤(rùn)等經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)無(wú)實(shí)質(zhì)性改善的背景下，公司成為了A股市場(chǎng)上極少數(shù)同時(shí)觸發(fā)財(cái)務(wù)類退市、交易類退市情形的樣本公司，于3月21日終止上市并摘牌。

退市卓朗（天津卓朗信息科技股份有限公司）因曾連續(xù)5年財(cái)務(wù)造假觸發(fā)股票上市規(guī)則規(guī)定的重大違法強(qiáng)制退市情形于3月6日終止上市暨摘牌。

*ST美訊（國(guó)美通訊設(shè)備股份有限公司）、*ST博信（江蘇博信投資控股股份有限公司），則因公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的每日收盤(pán)總市值均低于5億元，符合股票上市規(guī)則第9.2.1條第（五）項(xiàng)規(guī)定的股票終止上市情形。

吳丹稱，隨著新“國(guó)九條”等新規(guī)落地和退市機(jī)制的日漸完善，A股市場(chǎng)的投資生態(tài)和估值邏輯已悄然發(fā)生重大變化，買(mǎi)殼、炒殼等價(jià)值意義已不在，市場(chǎng)正在逐步回歸價(jià)值投資本源。

展望未來(lái)，吳丹表示，在“應(yīng)退盡退”的嚴(yán)監(jiān)管導(dǎo)向下，不具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、擾亂市場(chǎng)秩序的企業(yè)將被加速出清，資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)加速形成。唯有合規(guī)經(jīng)營(yíng)、具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)才能在市場(chǎng)中立足，而投資者也應(yīng)更加關(guān)注企業(yè)基本面，以適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境。

田利輝認(rèn)為，A股退市將呈現(xiàn)常態(tài)化、多元化。隨著法律法規(guī)的健全和技術(shù)手段的進(jìn)步，退市流程將更加順暢快捷，多元化退市標(biāo)準(zhǔn)將更加全面適用。借鑒國(guó)際成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，A股退市制度有望在保障投資者權(quán)益的同時(shí)，利用大數(shù)據(jù)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)手段進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)預(yù)警，提高退市決策的準(zhǔn)確性和及時(shí)性。