受外圍市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊，滬膠經(jīng)歷了近三年來(lái)最慘烈的暴跌行情，六個(gè)交易日累計(jì)跌幅達(dá)17.3%。從周k線上看，滬膠已經(jīng)完成了”頭肩頂“反轉(zhuǎn)圖形。1201合約在跌破3萬(wàn)頸線位之后，不僅打開(kāi)了下跌空間，也宣告了期價(jià)正式邁入”2萬(wàn)元時(shí)代“。由于引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的根源一直沒(méi)有得到徹底解決，且有進(jìn)一步擴(kuò)大的嫌疑，筆者認(rèn)為節(jié)前滬膠難改弱勢(shì)下行格局。

”曲線操作“將加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

在近日的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有出臺(tái)市場(chǎng)預(yù)期的qe3方案，而是采取”賣(mài)短買(mǎi)長(zhǎng)“來(lái)延長(zhǎng)4000億美元的中短期國(guó)債期限。這種”曲線操作“方案令市場(chǎng)投資者大失所望。上世紀(jì)60年代美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)采取過(guò)類(lèi)似操作，其結(jié)果是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在70年代陷入了長(zhǎng)達(dá)十年的滯脹之中。此次美聯(lián)儲(chǔ)重啟”曲線操作“，其效果同樣不被市場(chǎng)看好。從理論上講，長(zhǎng)債增加而短債減少，將進(jìn)一步惡化美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表，增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而波及全球金融市場(chǎng)，大宗商品也將進(jìn)一步承壓。

歐洲經(jīng)濟(jì)前景暗淡

上周五穆迪將希臘八家銀行的長(zhǎng)期存款及優(yōu)先級(jí)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)了兩個(gè)檔次，且展望均為負(fù)面，這進(jìn)一步加劇了歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)9月的綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(pmi)由8月份的50.7驟降至49.2，跌至兩年來(lái)低谷。同時(shí)歐債危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)波及德國(guó)，9月份德國(guó)綜合pmi降至50.8，顯示出德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能正逐漸減弱。世行和imf在上周六的會(huì)議中呼吁，后期若不采取行動(dòng)，歐債危機(jī)將可能失控，進(jìn)而引發(fā)信用危機(jī)，加劇金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。

丁二烯出現(xiàn)暴跌

受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響，丁二烯市場(chǎng)也是陰霾一片。上周，不僅亞洲丁二烯出現(xiàn)大幅下滑，國(guó)內(nèi)丁二烯也是史無(wú)前例地暴跌4000元/噸，至22000元/噸。隨著市場(chǎng)進(jìn)入恐慌之中，持貨的貿(mào)易商壓價(jià)拋售情緒漸增。在失去成本支撐的情況下，合成膠價(jià)格也承壓下行。上周丁苯膠報(bào)價(jià)跌幅在1000元/噸以上，賣(mài)盤(pán)信心嚴(yán)重受挫，預(yù)計(jì)在節(jié)前丁苯膠難改弱勢(shì)下行趨勢(shì)。同時(shí)受期價(jià)拖累，天膠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)大幅走低，且市場(chǎng)觀望氣氛濃厚。青島保稅區(qū)的泰國(guó)3號(hào)煙片膠報(bào)價(jià)4480美元/噸，20號(hào)標(biāo)膠報(bào)價(jià)4450美元/噸，均較上周初有明顯下降。現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下跌態(tài)勢(shì)在節(jié)前不會(huì)改變。

補(bǔ)庫(kù)存利好預(yù)期減弱

目前泰國(guó)的洪水災(zāi)害仍舊影響著當(dāng)?shù)馗钅z和運(yùn)輸，據(jù)當(dāng)?shù)叵鹉z貿(mào)易商稱(chēng)，降雨強(qiáng)度仍非常大，原材料供應(yīng)將繼續(xù)放緩。26日當(dāng)天泰國(guó)三大橡膠交易市場(chǎng)的到貨量?jī)H為60.75噸，明顯低于正常時(shí)期，但即便如此，也未能提振原料價(jià)格走高。由于市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)可能削弱對(duì)天膠的需求，市場(chǎng)采購(gòu)意愿不強(qiáng)。如果后期泰國(guó)政府不及時(shí)干預(yù)的話，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)彌漫的背景下，原料價(jià)格將繼續(xù)承壓下行，并跌穿今年大地震出臺(tái)的保護(hù)價(jià)。另外，從青島保稅區(qū)看，由于近期天膠庫(kù)存量激增，個(gè)別倉(cāng)庫(kù)單日入庫(kù)量高達(dá)1000噸，且上周一，天膠庫(kù)存量已悄然突破10萬(wàn)噸，國(guó)慶節(jié)前有望突破11萬(wàn)噸，節(jié)后預(yù)計(jì)接近15萬(wàn)噸。同時(shí)上期所庫(kù)存量截至23日達(dá)到33766噸，較16日當(dāng)周繼續(xù)增加305噸。由于補(bǔ)庫(kù)存即將進(jìn)入尾聲，之前支撐膠價(jià)上行的利好因素或?qū)p弱。

綜上所述，由于歐美債務(wù)危機(jī)一直無(wú)法徹底根除，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)這把達(dá)摩利斯之劍始終懸在滬膠頭上。盡管天膠基本面供應(yīng)偏緊的利好仍然存在，但市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)可能減弱對(duì)天膠的需求，因此市場(chǎng)多方仍舊心存顧慮。目前暴跌引發(fā)的恐慌心理已經(jīng)彌漫市場(chǎng)，筆者認(rèn)為節(jié)前滬膠難改弱勢(shì)下行格局。