設(shè)為首頁 | 加入收藏 | 今天是2025年01月10日 星期五

聚合智慧 | 升華財富
產(chǎn)業(yè)智庫服務(wù)平臺

七禾網(wǎng)首頁 >> 期貨股票期權(quán)專家

金果實:PVC重心仍將下移

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2025-01-09 13:37:40 來源:廣發(fā)期貨 作者:金果實

PVC供需面難現(xiàn)有效改善,預(yù)計2025年P(guān)VC價格重心仍有下移可能,運行區(qū)間在4500~6500元/噸。


2024年P(guān)VC價格重心在供需矛盾累積下下移,主力合約一度跌破5000元/噸關(guān)口;庫存新高、以堿補氯、地產(chǎn)疲弱、出口政策成為年內(nèi)行業(yè)關(guān)鍵詞,2025年P(guān)VC如何演繹新的行情?本文將對PVC相關(guān)指標(biāo)進行分析并給出展望。


從原料端電石看,2024年電石企業(yè)利潤整體較差。據(jù)測算,電石廠利潤絕大多數(shù)時候處于微利或虧損狀態(tài),行業(yè)產(chǎn)能利用率較往年進一步下降,重心在60%~65%。電石行業(yè)由于過剩問題導(dǎo)致利潤偏低,而電石下游PVC當(dāng)前亦承壓,電石行業(yè)也未見到有效的供需改善。政策上,2024年再度提及節(jié)能降碳,據(jù)悉,目前國內(nèi)電石在產(chǎn)企業(yè)均已超期完成相關(guān)目標(biāo)任務(wù),而對新建企業(yè)也將嚴格按照國家相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)實施,因此該行動對電石正常生產(chǎn)及擬投建新增企業(yè)產(chǎn)能未產(chǎn)生影響。預(yù)計2025年電石行業(yè)仍是低利潤、低開工運行,需求端議價能力較強,電石難作為核心驅(qū)動因素影響PVC價格。


從PVC供給看,2024年投產(chǎn)增速放緩至2.17%,PVC總產(chǎn)能在2822萬噸。展望2025年,待投產(chǎn)能260萬噸,包括海灣20萬噸、萬華40萬噸、金泰30萬噸、渤化40萬噸等。其中,180萬噸產(chǎn)能相對確定,按此估算,屆時PVC產(chǎn)能將突破3000萬噸,增速在6.38%附近。當(dāng)前PVC行業(yè)呈現(xiàn)低利潤的特點,外采電石法邊際裝置虧損近千元、西北一體化維持小幅盈利,成本難以給予有效支撐,但全年行業(yè)開工并未因供需矛盾或利潤沖擊有明顯下移。我們認為,一方面上游通過倉單、出口轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨銷售壓力,另一方面燒堿利潤良好刺激一體化企業(yè)生產(chǎn),行業(yè)持續(xù)以堿補氯。


從歷史經(jīng)驗看,過剩的緩解需看到產(chǎn)能出清或新的需求增量。2015—2016年供給側(cè)改革及地產(chǎn)從供需兩端同步發(fā)力改善產(chǎn)業(yè)格局。目前地產(chǎn)端暫不具備強驅(qū)動,PVC低經(jīng)濟性產(chǎn)能仍有待出清,預(yù)計2025年新投產(chǎn)能實際產(chǎn)量增量難完全兌現(xiàn)。


從需求看, PVC終端產(chǎn)品多面向地產(chǎn)、建材等相關(guān)領(lǐng)域。自2021年以來, “三道紅線”“銀行地產(chǎn)信貸集中管理”導(dǎo)致地產(chǎn)行業(yè)融資現(xiàn)金流凈流出。截至2024年11月,房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)仍偏弱,商品房銷售面積累計同比下降14.3%、房屋新開工面積累計同比下降23%、房屋竣工面積累計同比下降26.2%。


應(yīng)對地產(chǎn)趨勢性轉(zhuǎn)弱,國家不斷釋放積極信號。2024年9月中央政治局會議強調(diào),要促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。該表態(tài)市場解讀為地產(chǎn)行業(yè)的重要政策拐點,政府層面充分認識到穩(wěn)定房地產(chǎn)對宏觀經(jīng)濟的重要支撐作用。此后一線城市優(yōu)化限購等政策加速出臺,多部委重要會議多次提及房地產(chǎn)稅收制度改革、專項債收儲等政策優(yōu)化方向,均傳達了現(xiàn)階段促進房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的決心。


從地產(chǎn)鏈看,行業(yè)的修復(fù)仍需要較長的時間。具體路徑為:意愿—消費—再投資—開工—施工—竣工,前者是后者改善的先行必要條件。當(dāng)前地產(chǎn)的疲弱主要表現(xiàn)為居民購房意愿不足,地產(chǎn)企業(yè)新房銷售受阻會導(dǎo)致資金壓力,進而影響新一輪的拿地建房。


從政策定調(diào)看,未來一段時間的首要目標(biāo)在于“穩(wěn)價格”,從政策方向看,無論是降準(zhǔn)降息、放開門檻還是增加“白名單”規(guī)模,其主要切入的階段還在于意愿與消費階段。據(jù)推算,預(yù)計2025年地產(chǎn)數(shù)據(jù)累計同比跌幅有望收窄。


此外,根據(jù)對房屋新開工面積當(dāng)月同比與百城土地成交數(shù)據(jù)當(dāng)月同比進行擬合后發(fā)現(xiàn),房屋新開工面積滯后土地成交約半年。自2023年四季度開始,百城土地成交趨勢環(huán)比處于回落狀態(tài),預(yù)計至2025年上半年新開工大概率延續(xù)走負。根據(jù)與PVC的擬合,新開工領(lǐng)先PVC需求9個月左右,故地產(chǎn)端對PVC實際需求驅(qū)動仍偏弱。


綜合來看,2025年地產(chǎn)端仍將作為“拖累”給予PVC供需面現(xiàn)實壓力。但從2024年P(guān)VC盤面兩輪反彈(5月底—6月初、9月底)看,市場對PVC需求邊際改善的預(yù)期反饋較為積極。預(yù)計2025年地產(chǎn)相關(guān)利好政策仍將進一步釋放,屆時將形成弱現(xiàn)實與強預(yù)期交織的行情。


從外需看,我國出口主要面向東南亞國家,最大的PVC出口目的地國為印度,且出口規(guī)模呈逐年擴張趨勢。2020年我國PVC出口印度4.57萬噸,而后三年出口量分別在30.4萬噸、58.2萬噸及109.3萬噸。


從印度視角看,截至2023年年末,印度PVC產(chǎn)能為159.2萬噸,產(chǎn)量145萬噸,而需求量在450萬噸附近,年進口數(shù)量超300萬噸,進口依存度近七成。由于乙烯供應(yīng)緊缺、電力供應(yīng)不足,印度產(chǎn)能增速緩慢,2025年預(yù)計印度將維持160萬噸/年產(chǎn)能水平。需求方面,印度推行的“印度制造”計劃,將促進工業(yè)領(lǐng)域?qū)VC的需求。在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域,印度政府財政撥款以12%的復(fù)合年增長率增長,預(yù)計印度在灌溉系統(tǒng)等農(nóng)業(yè)設(shè)施投資高增速下會進一步釋放對PVC的需求。


印度PVC缺口有擴大趨勢,理論上對我國PVC出口形成較明確的利好,但印度出臺系列限制政策對我國出口造成影響。


印度2024年10月對主要PVC粉生產(chǎn)國征收反傾銷稅,初步裁定對中國加征82~167美元/噸臨時反傾銷稅。盡管理論上加征反傾銷稅后中國貨源仍具備一定出口優(yōu)勢,但我國PVC出口印度體量與印度反傾銷稅執(zhí)行有較大相關(guān)性。反傾銷稅引發(fā)的價格競爭將對我國出口利潤帶來壓力。


BIS政策要求未按規(guī)定帶有標(biāo)準(zhǔn)名稱標(biāo)志的PVC產(chǎn)品將無法進入印度市場,該政策對我國PVC出口印度影響較為明顯。從印方公布資料來看,目前還沒有處理中國生產(chǎn)商的BIS許可證申請,但政策執(zhí)行再度延期至2025年6月。根據(jù)2024年經(jīng)驗看,BIS政策將使得印度更傾向選擇通過BIS認證地區(qū)的貨源以規(guī)避通關(guān)風(fēng)險。因此,若我國PVC相關(guān)企業(yè)始終無法獲得認證許可,BIS政策將始終是一把懸在頭頂?shù)摹斑_摩克利斯之劍”,對我國出口形成負面干擾。


從中期看,我國PVC出口面臨反傾銷稅以及BIS認證的阻礙,但由于印度國內(nèi)PVC需求缺口仍需進口彌補,2025年我國PVC出口理論上仍將維持偏高水平,但同比有縮量預(yù)期。


整體來看,PVC供需面難見有效改善,預(yù)計2025年P(guān)VC價格重心仍有下移的可能,運行區(qū)間在4500~6500元/噸,關(guān)注政策利好下強預(yù)期與弱現(xiàn)實切換的機會。

責(zé)任編輯:唐正璐

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。

本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋果

七禾網(wǎng)投顧平臺

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]

認證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會”委員單位