【導(dǎo)語(yǔ)】美國(guó)財(cái)政部對(duì)歐洲某國(guó)石油行業(yè)實(shí)施全面制裁，國(guó)際原油寬幅上漲，一度漲至近三個(gè)月高位附近，對(duì)PTA成本支撐增強(qiáng)，截至1月10日，PTA現(xiàn)貨價(jià)格4958元/噸（基差參考TA2505貼水98元/噸），漲至近兩個(gè)月高位附近。

具體來(lái)看，PTA上漲主因有兩方面原因，其中包括成本提振，也存在需求的支撐。

成本原因：油價(jià)上漲對(duì)PTA成本支撐增強(qiáng)

美國(guó)財(cái)政部對(duì)歐洲某國(guó)石油行業(yè)實(shí)施全面制裁，特別是存在較多的油輪受到全面的制裁。這些公司處理了超過(guò)四分之一的海運(yùn)石油出口，制裁導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)其石油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂(yōu)加劇。其次受制裁的大多是此前規(guī)避制裁的船只，此次制裁使這些船只的運(yùn)營(yíng)進(jìn)一步受到限制，進(jìn)一步影響了石油的運(yùn)輸和供應(yīng)。

需求原因：聚酯庫(kù)存水平較低，節(jié)前需求較為穩(wěn)定。

2025年春節(jié)前，聚酯成品庫(kù)存并不高。一方面，滌綸長(zhǎng)絲的銷(xiāo)量近期有所上升，滌綸長(zhǎng)絲POY的庫(kù)存只有5天，去年同期則是11天左右；另一方面，滌綸短纖庫(kù)存也保持在較低水平，約為10天左右。即使春節(jié)期間可能出現(xiàn)累庫(kù)現(xiàn)象，聚酯成品的庫(kù)存壓力也會(huì)比往年同期要低。此外即使春節(jié)臨近，下游終端開(kāi)工陸續(xù)下滑，但聚酯工廠(chǎng)的開(kāi)工率仍然較高。這表明市場(chǎng)需求相對(duì)穩(wěn)定，企業(yè)對(duì)春節(jié)期間的生產(chǎn)和銷(xiāo)售仍有信心。2025年1月的平均開(kāi)工負(fù)荷仍然接近87%（數(shù)據(jù)截至1月10日），而過(guò)去兩年的同期均值分別為84%和79%。1月和2月通常是PTA庫(kù)存累積的關(guān)鍵月份，但今年聚酯較高的開(kāi)工率意味著PTA的消費(fèi)量將會(huì)比去年同期大幅提升，這有助于支撐PTA市場(chǎng)行情。

預(yù)期：供需結(jié)構(gòu)偏穩(wěn)，關(guān)注原油上漲持續(xù)性。

成本分析：雖然制裁對(duì)歐洲某國(guó)石油出口產(chǎn)生了顯著影響，但其可能會(huì)通過(guò)其他渠道或方式繼續(xù)出口石油，以緩解供應(yīng)中斷的壓力。此外，其他產(chǎn)油國(guó)可能會(huì)增加產(chǎn)量來(lái)填補(bǔ)市場(chǎng)空缺，其次OPEC在2024年多次延續(xù)減產(chǎn)措施，最終推遲至2025年4月增產(chǎn)，并計(jì)劃在2026年底之前完全解除減產(chǎn)。這意味著2025年原油供應(yīng)將逐漸增加，這將對(duì)油價(jià)形成一定的壓力。加之全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度仍然存在不確定性。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，石油需求可能會(huì)受到抑制。

PTA供應(yīng)過(guò)剩格局難以扭轉(zhuǎn)，但是PTA累庫(kù)等基本面利空在前期下跌基本兌現(xiàn)，后續(xù)對(duì)PTA利空壓力減弱。因此后續(xù)仍以成本主導(dǎo)PTA行情，盡管當(dāng)前油價(jià)因供應(yīng)中斷擔(dān)憂(yōu)而寬幅上漲，但其持續(xù)性存在較大的不確定性，預(yù)估后續(xù)PTA漲幅受限。

（卓創(chuàng)資訊 趙甲強(qiáng)）