報告品種：不銹鋼

摘要

供需方面，節(jié)后佛山不銹鋼市場處于穩(wěn)步復(fù)蘇階段，雖然詢價逐漸活躍，但下游維持剛需采購，市場實際成交仍以低價散單出貨為主，考慮到下游基建地產(chǎn)環(huán)節(jié)復(fù)工節(jié)奏偏緩，資金到位率偏低，后續(xù)需求回暖持續(xù)性還有待觀察。成本利潤方面，產(chǎn)業(yè)鏈成本倒掛嚴重，產(chǎn)業(yè)鏈利潤進一步走弱。出口方面，雖然市場企業(yè)出口意愿較強，但受全球貿(mào)易摩擦進一步加劇帶來的政策、渠道、途徑等限制，節(jié)后出口量有所萎縮。

整體來看，雖然近期不銹鋼原料端價格不斷回升，成本支撐持續(xù)走強，但產(chǎn)業(yè)鏈成本倒掛嚴重，利潤走弱，在弱供需和強成本的邏輯下，不銹鋼上下空間有限，短期暫時難開啟單邊行情，或以震蕩運行為主，震蕩區(qū)間參考13000-13700元/噸，后市主要關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈過剩產(chǎn)能退出情況，原料價格走向，以及宏觀關(guān)稅政策、兩會政策等環(huán)境變化。

操作上關(guān)注盤面資金動向，投機交易帶好止盈止損順勢參與，產(chǎn)業(yè)可關(guān)注逢高賣出套保機會。

調(diào)研背景

春節(jié)后，不銹鋼期貨盤面震蕩上行，主力合約一度強勢回拉至13520元/噸，但現(xiàn)貨整體跟漲較差，持續(xù)徘徊于13000元/噸左右。2月中旬以來，隨著印尼、菲律賓、南非等海外供應(yīng)端的擾動，鎳鐵及鉻鐵價格持續(xù)回升，不銹鋼成本支撐持續(xù)走強，但產(chǎn)業(yè)鏈利潤卻未見好轉(zhuǎn)，呈現(xiàn)全面倒掛狀態(tài)，原料與成材價格倒掛，鋼廠開盤價與市場成交價倒掛，進一步走弱。尤其隨著2月中旬，美國宣稱將所有進口至美國的鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征25%關(guān)稅，不銹鋼價格再次承壓下行。

佛山擁有全球最完整的不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋冶煉、軋制、加工、貿(mào)易全環(huán)節(jié)，并作為中國不銹鋼出口的重要基地，2024年出口量占全國40%以上，主要面向東南亞、中東等市場，市場于2月12日（農(nóng)歷正月十五）已逐步開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，物流恢復(fù)，為了解春節(jié)復(fù)工后不銹鋼市場到貨、提貨、庫存及出口情況，特于2025年2月底前往佛山不銹鋼市場，了解相關(guān)信息。

調(diào)研時間、地點、對象

時間：2025年2月25日-2025年2月27日

地點：廣東省佛山市

調(diào)研對象：不銹鋼工貿(mào)集團A、不銹鋼工貿(mào)企業(yè)B、不銹鋼貿(mào)易企業(yè)C、不銹鋼工貿(mào)企業(yè)D

調(diào)研紀要

（一）不銹鋼工貿(mào)集團A

不銹鋼工貿(mào)集團A為中國不銹鋼工貿(mào)行業(yè)龍頭集團，以不銹鋼加工貿(mào)易為核心，涵蓋軋延、制管、表面加工、金融投資等多元化領(lǐng)域，是不銹鋼材料領(lǐng)域綜合性企業(yè)集團，在不銹鋼貿(mào)易、加工領(lǐng)域占據(jù)華南地區(qū)前列。聊到春節(jié)后佛山不銹鋼市場現(xiàn)貨的表現(xiàn)情況，企業(yè)A期現(xiàn)負責人表示，春節(jié)后市場仍以高庫存剛需消耗為主，現(xiàn)貨價格目前支撐仍較弱，但市場大多貿(mào)易商低出意愿暫時也都不強烈，大部分堅持謹慎調(diào)價，主要還是以穩(wěn)價刺激下游信心轉(zhuǎn)穩(wěn)為主。利潤方面，其表示現(xiàn)階段不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈成本倒掛嚴重，原料價格與成材價格倒掛，鋼廠開盤價與市場成交價倒掛，產(chǎn)業(yè)鏈利潤進一步走弱。高鎳鐵主流成交價約為970-980元/鎳點，內(nèi)蒙高鉻鐵成交7300-7500元/基噸，試算304冷軋生產(chǎn)成本在13080元/噸左右，鋼廠3月開盤價在12900-13000元/噸，市場304冷軋毛邊基價主流在12750-13050元/噸。

聊到不銹鋼后市行情的看法，其表示今年兩會前，2月份的宏觀交易預(yù)期走的不是很好，雖然宏觀情緒對行情有所托底，但市場觀望傾向更大，3月份后面如果回歸基本面，可能價格還有一定的上行空間，3月或呈現(xiàn)先抑后揚的表現(xiàn)。同時其也聊到，目前不銹鋼盤面波動較窄，現(xiàn)貨漲不起來悲觀情緒較大，期貨盤面稍微單邊上行，產(chǎn)業(yè)資金在13200-13300左右就會考慮在盤面賣出套保，同時主力05合約上的倉單量也很大，上方的壓力確實也存在。

（二）不銹鋼工貿(mào)企業(yè)B

不銹鋼工貿(mào)企業(yè)B是廣西鋼廠的核心代理，主營200系不銹鋼產(chǎn)品，月貿(mào)易量約為0.6萬噸，具備一定的開平加工能力。聊到春節(jié)后佛山不銹鋼市場表現(xiàn)，工貿(mào)企業(yè)B負責人表示佛山不銹鋼市場總體呈現(xiàn)“休市早、復(fù)工晚”的特點，他們企業(yè)也是正月十五之后才逐步復(fù)工的。因為他代理的主力產(chǎn)品為201產(chǎn)品，下游多是跟建材相關(guān)，裝飾類行業(yè)復(fù)工緩慢，因此市場采買成交情緒尚未完全恢復(fù)，但目前詢價較多，需求整體表現(xiàn)還可以，而且受春節(jié)后期貨盤面的帶動，市場情緒相比于年前也有了明顯的好轉(zhuǎn)。出口方面，考慮到各種政策性風險，目前他們出口已經(jīng)基本不做了，但就他的了解來看，目前市場出口這塊屬于八仙過海各顯神通，各有各的辦法，買單、轉(zhuǎn)運等每家企業(yè)的渠道都不同，有的能出的去，有的就出不去，不過總體來說，今年出口的難度相比以前要大很多。

聊到近兩年不銹鋼市場情況，工貿(mào)企業(yè)B負責人表示，近兩年很多鋼廠開始嘗試新的鋼種，比如400系產(chǎn)品，去年也有鋼廠聯(lián)系其嘗試在揭陽推廣410不銹鋼產(chǎn)品，但由于現(xiàn)階段市場整體產(chǎn)能過剩，只能通過打價格戰(zhàn)來爭取特定客戶，難以大規(guī)模鋪開銷售渠道，考慮到市場消化能力，目前他們的代理的主要產(chǎn)品仍是201，雖然大部分時候只有微薄利潤，但在不銹鋼市場整體不景氣的狀況下，依靠原有的渠道也還能繼續(xù)生存，但今年也在考慮拓展一些新的領(lǐng)域，布局鋁卷板項目，尋找新的市場機會。期貨方面，春節(jié)后由于盤面價格波動頻繁且無明顯趨勢，原本201窄帶的套保策略現(xiàn)在測算后，基本已不再適用，而且春節(jié)后現(xiàn)貨市場成交低迷，也進一步增加了套保的現(xiàn)貨頭寸的操作難度，現(xiàn)階段企業(yè)在期貨市場更多是單邊投機操作，博取價格波動帶來的收益。對于目前的主力合約05合約，企業(yè)B負責人表示的相對樂觀，而且就全年來說，其認為25年相比于24年不銹鋼價格重心應(yīng)該會有所上移，不過對于期貨單邊投機的風險，企業(yè)B負責人也認同投機交易下的倉位和風險控制顯得尤為重要，通過第三方軟件評估，其賬戶的風險控制評分也確實表現(xiàn)較高。

（三）不銹鋼貿(mào)易企業(yè)C

不銹鋼貿(mào)易公司C原本是DL鋼廠在佛山的主要代理之一，主營304冷軋卷板，但今年再次過去調(diào)研時，企業(yè)C負責人表示考慮到不銹鋼行情走勢不明，以及DL鋼廠債務(wù)重組等因素，年前未繼續(xù)與DL鋼廠簽署代理協(xié)議，目前主要通過市場采購不銹鋼，也相對更靈活，不需要每月固定拿貨了。企業(yè)C負責人同時表示，現(xiàn)階段鋼廠虧損壓力下代理模式倒掛嚴重（售價<成本），貿(mào)易商開始轉(zhuǎn)向期貨投機，悲觀情緒蔓延導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)真正的套保需求低迷?，F(xiàn)貨方面，年后佛山市場雖然詢價活躍但成交上主要以低價為主，市場觀望情緒較濃。談到對后市不銹鋼價格的看法，企業(yè)C負責人表示主要還是看政策端，其表示雖然當前經(jīng)濟面臨一定的下行壓力，但國家財政相對充裕，下行空間有限，未來政策刺激對于經(jīng)濟上行至關(guān)重要，若政策持續(xù)發(fā)力有望逐步帶動經(jīng)濟復(fù)蘇和市場回暖。

聊到期貨方面，企業(yè)C負責人表示近兩年來不銹鋼期貨基差持續(xù)收窄（歷史波動400+左右將至100-200左右），現(xiàn)貨漲跌滯后于盤面，技術(shù)面信號易失效，經(jīng)常出現(xiàn)一些如假突破和反向波動的情況，中短線操作難度變大，價格波動較為復(fù)雜，容易陷入被套，從而演變?yōu)槠诂F(xiàn)雙虧的局面。聊到近期不銹鋼行情，企業(yè)C負責人表示盤面上產(chǎn)業(yè)空頭壓制情況明顯，逢高拋售，導(dǎo)致無法形成持續(xù)性的趨勢性行情，而且隨著機構(gòu)參與的越來越多，套利類資金開始顯現(xiàn)，單邊投機資金有所減少。同時企業(yè)C負責人表示其有在考慮了解一些場外期權(quán)相關(guān)策略，如果單邊期貨真的沒法操作后續(xù)可通過場外期權(quán)規(guī)避部分價格風險。

（四）不銹鋼工貿(mào)企業(yè)D

不銹鋼貿(mào)易企業(yè)D是一家專注于不銹鋼加工及貿(mào)易一體化企業(yè)，同時也是QS集團核心代理，除了基本的內(nèi)貿(mào)加工外，其出口外貿(mào)相關(guān)業(yè)務(wù)在佛山市場占據(jù)較高的份額。

聊到美國宣稱將所有進口至美國的鋼鐵和鋁產(chǎn)品加征25%關(guān)稅事件，企業(yè)D相關(guān)業(yè)務(wù)人員表示，目前他們主要出口的兩個國家是越南和印度，越南主要出口的是201和304產(chǎn)品，印度則是熱軋201產(chǎn)品。同時其表示，1月份整體出口情況表現(xiàn)還是比較好的，但是春節(jié)后出口量開始有明顯的下滑，主要的因素還是在于印度這塊現(xiàn)階段已經(jīng)完全停了，其實這一現(xiàn)象從去年年底就開始出現(xiàn)了，當時印度恢復(fù)了對當?shù)仄髽I(yè)從中國和印尼進口不銹鋼征收反補貼稅，疊加對不銹鋼無縫管及管材要求通過印度標準局（BIS）認證，當時一次性在碼頭卡了幾千噸的貨，只是后面春節(jié)前政策松了一點，大家就又開始出口送貨。但是春節(jié)后出了新政策，嚴禁鋼材出口，就又出不去了，只能一點點很小的量偷偷摸摸運輸?shù)接《?，市場也都在等后續(xù)情況。越南方面，雖然21日越南也發(fā)布了反傾銷稅，宣布從3月7日開始對某些不銹鋼熱軋產(chǎn)品征收臨時反傾銷稅，加征19.38%-27.83%關(guān)稅，但新聞發(fā)布后，因為還沒有明確的政策出臺，所以目前對越南出口目前影響還不是很大，暫時也還沒有搶出口的意愿。

調(diào)研總結(jié)

供需方面，節(jié)后佛山不銹鋼市場處于穩(wěn)步復(fù)蘇階段，雖然詢價逐漸活躍，但下游維持剛需采購，市場實際成交仍以低價散單出貨為主，考慮到下游基建地產(chǎn)環(huán)節(jié)復(fù)工節(jié)奏偏緩，資金到位率偏低，后續(xù)需求回暖持續(xù)性還有待觀察。成本利潤方面，產(chǎn)業(yè)鏈成本倒掛嚴重，產(chǎn)業(yè)鏈利潤進一步走弱。出口方面，雖然市場企業(yè)出口意愿較強，但受全球貿(mào)易摩擦進一步加劇帶來的政策、渠道、途徑等限制，節(jié)后出口量有所萎縮。

整體來看，雖然近期不銹鋼原料端價格不斷回升，成本支撐持續(xù)走強，但產(chǎn)業(yè)鏈成本倒掛嚴重，利潤走弱，在弱供需和強成本的邏輯下，不銹鋼上下空間有限，短期暫時難開啟單邊行情，或以震蕩運行為主，震蕩區(qū)間參考13000-13700元/噸，后市主要關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈過剩產(chǎn)能退出情況，原料價格走向，以及宏觀關(guān)稅政策、兩會政策等環(huán)境變化。

操作上關(guān)注盤面資金動向，投機交易帶好止盈止損順勢參與，產(chǎn)業(yè)可關(guān)注逢高賣出套保機會。

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