“點價”的定價方式使得貿(mào)易價格與市場變化更為貼近，也使得企業(yè)在無需消耗大量的人力物力的前提下，得到市場所能接受的平衡價格，從而促進(jìn)鋼鐵貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)升級。

鋼鐵行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是國家經(jīng)濟(jì)水平和綜合國力的重要標(biāo)志。進(jìn)入21世紀(jì)，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步推進(jìn)，鋼企對于價格的壟斷地位正在被打破，定價頻率加快并向指數(shù)化靠攏，鋼貿(mào)企業(yè)通過期貨對沖貿(mào)易風(fēng)險的需求日益擴(kuò)大，走向期貨時代將成為必然。

甜蜜期的終結(jié)

21世紀(jì)以來，隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和綜合國力的逐步增強(qiáng)，我國鋼鐵產(chǎn)量呈持續(xù)爆發(fā)式增長。鋼鐵產(chǎn)量的不斷增加對鋼企來說不一定是福音。2000年—2007年，我國鋼鐵行業(yè)發(fā)展迅速，平均收益水平保持在10%以上。2008年下半年，國際金融危機(jī)爆發(fā)，行業(yè)盈利大幅下滑，收益率跌到谷底，2009年—2010年雖逐步走出低谷，但仍然處于較低水平，2010年平均收益水平僅有5.21%，鋼鐵企業(yè)盈利能力明顯下降。
 
      近年來，產(chǎn)能過剩，鐵礦石價格定價制度發(fā)生改變，鋼廠原有定價模式受到?jīng)_擊，以往的壟斷定價正在被打破，上下游風(fēng)險敞口不斷擴(kuò)大，使得鋼企面臨的挑戰(zhàn)日益嚴(yán)峻。

產(chǎn)能過剩拖累行業(yè)

過去10年，在市場需求快速增長背景下，加上無序行政審批和盲目投資，鋼鐵行業(yè)供給迅速擴(kuò)容，產(chǎn)能達(dá)到飽和狀態(tài)，微利、低盈利成為行業(yè)常態(tài)。
      盡管國家對于淘汰鋼鐵企業(yè)落后產(chǎn)能一直有所行動，如“十二五”期間合計將淘汰煉鐵能力 7500 萬噸，但鋼鐵企業(yè)對地方經(jīng)濟(jì)舉足輕重，資本退出壁壘較高，產(chǎn)能過剩局面將貫穿“十二五”，繼續(xù)對鋼廠利潤形成擠壓。

鐵礦石定價趨于指數(shù)化

我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展帶動了鐵礦石價格的飛速上漲。鐵礦石價格除了在金融危機(jī)之后有過一輪下跌外，整體漲幅驚人。一般而言，當(dāng)鋼價上漲時，鐵礦石價格上漲的速度比鋼價更快；當(dāng)鋼材價格下挫，鐵礦石價格卻能依然維持高位。目前，鐵礦石主要控制在必和必拓等三家跨國公司手中，我國鋼企集中度不高，在價格談判方面更顯被動，無論鋼價上漲還是下跌，鐵礦石價格的變動都會使得企業(yè)利潤受到損失。

2008年以前，鐵礦石價格采取的是長協(xié)模式，即每年 4、5月份雙方談判約定當(dāng)年的鐵礦石供應(yīng)價格。2008 年以后，長協(xié)模式改變?yōu)槠F(xiàn)貨模式的季度定價，多數(shù)鋼企走現(xiàn)貨價格。過去大型鋼企均有較高比例的長協(xié)礦，長協(xié)礦是上一年四季度談定的，此后一年不變，這樣在礦石大漲中等于鎖定了成本，鋼企收益巨大。長協(xié)礦和現(xiàn)貨礦之間存在著巨大差價，手里有長協(xié)礦的企業(yè)通常加價將礦石倒手給小鋼企，從中獲利。年度定價鐵礦石定價模式的改變嚴(yán)重干擾了原有大鋼廠的利潤水平，季度定價模式之后，鋼廠在原料端的風(fēng)險顯著上升。

以青島港巴西粉礦為例，2008年以前，由于實行的是長協(xié)礦制度，價格在年內(nèi)表現(xiàn)較為平滑。不過，不同年份之間會出現(xiàn)較為明顯的斷崖，這主要是由于長協(xié)礦第四季度談判之后，確定的下年價格之間存在著較大的差異。然而2008年以后，隨著年度定價逐漸演變成季度定價模式，礦石價格波動在年內(nèi)更為劇烈，且與鋼材價格關(guān)聯(lián)性更大。

隨著礦石定價制度日益貼近現(xiàn)貨，三大礦山正在逐步尋求指數(shù)定價。國際鐵礦石海運(yùn)市場和鐵礦指數(shù)的被壟斷，被貿(mào)易界廣泛采納的 Platts 鐵礦指數(shù)已經(jīng)并購了SBB，而 SBB的 TSI 礦石指數(shù)被金融界廣泛采納，并購促使定價指數(shù)更趨于壟斷?？紤]到鋼企相對礦山的弱勢地位，一旦礦山采用指數(shù)定價模式，鋼企現(xiàn)有的風(fēng)險敞口將進(jìn)一步擴(kuò)大。

鋼廠定價頻率加快

過去的研究認(rèn)為，在鋼鐵行業(yè)這樣的寡頭壟斷市場中，鋼企可以協(xié)商定價，以享受超額利潤。在以前的市場中，不管是鋼廠定價模式還是貿(mào)易商定價模式，確實表現(xiàn)為明顯的寡頭壟斷格局，鋼廠根據(jù)成本加成上一定的利潤后，出售給貿(mào)易商，貿(mào)易商再根據(jù)需要的利潤進(jìn)行逐層加碼，使得價格向下傳導(dǎo)。

我們觀察到，大型鋼廠的定價頻率出現(xiàn)明顯加快跡象，這正是鋼鐵企業(yè)為了緊跟市場趨勢變化所做的反應(yīng)。2003年以前，大型鋼廠的定價以季度定價為主，鋼廠較少考慮市場的反應(yīng)，定價的依據(jù)是鋼廠的生產(chǎn)成本加上所需要的利潤。隨后，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榘丛露▋r模式，出廠價格每月公布一次。近年來，大型鋼廠的定價又轉(zhuǎn)為按旬定價模式，即每月上旬、中旬、下旬都會根據(jù)市場反應(yīng)進(jìn)行報價。中小型鋼廠表現(xiàn)更為靈活，一旦現(xiàn)貨市場銷售出現(xiàn)疲軟，貿(mào)易商的訂貨量減少，鋼廠次日就會下調(diào)出廠價格，以應(yīng)對市場變化。

鋼廠的出廠定價周期變短顯示鋼廠正在從寡頭壟斷的優(yōu)勢地位中滑落，在更為激烈的市場競爭環(huán)境下，鋼廠不得不更為貼近市場。本文假設(shè)鋼廠在不同定價制度下的收益情況，顯示鋼廠在頻率更高的定價下，將獲得更高的利潤。在季度定價下，鋼廠季度內(nèi)的利潤為圖1灰色部分；而實行旬定價后，鋼廠在季度內(nèi)的利潤為圖2灰色部分?？梢?，在圖2情況下，消費(fèi)者剩余更少，鋼廠的獲益更多。

鋼廠從季度定價逐漸轉(zhuǎn)化為按旬定價，縮短定價周期已經(jīng)成為趨勢。對比圖1與圖2可以發(fā)現(xiàn)，如果繼續(xù)縮短定價周期，鋼廠可以獲得的利潤會更多，如此，我們可以推導(dǎo)出未來鋼企的發(fā)展前景，即定價周期更短，甚至向指數(shù)化定價靠攏。

有色“點價”或成借鑒

鋼廠壟斷已成過去，定價周期的縮短是發(fā)展趨勢。同樣作為冶煉行業(yè)，有色金屬企業(yè)以期貨市場價格為基礎(chǔ)的定價模式或許能夠為鋼企發(fā)展帶來有益的借鑒。
      鋼鐵和有色作為金屬行業(yè)的不同分支，有著較多的相似之處。期貨在有色行業(yè)中的應(yīng)用時間較長，有色金屬產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成了以期貨價格為基礎(chǔ)的市場化定價體系，在現(xiàn)貨貿(mào)易定價中，有色期貨均價被廣泛參考與應(yīng)用。

在原料采購、產(chǎn)品銷售等現(xiàn)貨貿(mào)易中，企業(yè)與客戶之間以“只規(guī)定產(chǎn)品質(zhì)量、數(shù)量和加工費(fèi)和合同執(zhí)行方式與期限”的長期貿(mào)易合同代替?zhèn)鹘y(tǒng)的現(xiàn)貨買賣合同?？蛻艨梢栽诤贤?guī)定期限內(nèi)，根據(jù)期貨價格確定合同的執(zhí)行價格并以其執(zhí)行價格的加權(quán)平均價為基準(zhǔn)，再加上一定的現(xiàn)貨升貼水或加工費(fèi)來確定合同的執(zhí)行價。“點價”的定價方式使得貿(mào)易價格與市場變化更為貼近，也使得企業(yè)在無需消耗大量的人力物力的前提下，得到市場所能接受的平衡價格，從而促進(jìn)鋼鐵貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)升級。

同時，我們也必須注意到，目前礦山對于礦價指數(shù)化的呼吁聲高漲，鋼貿(mào)企業(yè)面臨上游鐵礦石的定價節(jié)奏將逐步加快，最終向指數(shù)化發(fā)展是大的趨勢。鋼材貿(mào)易向“點價”演變將會是大概率事件。

鋼材期貨自上市以來，通過期貨進(jìn)行套期保值正在逐步為市場所接受。對于鋼鐵企業(yè)來說，上游面臨鐵礦石指數(shù)化定價模式的改變，下游面臨利潤萎縮，市場價格變動結(jié)構(gòu)加快的雙重壓力，未來產(chǎn)業(yè)鏈定價模式和貿(mào)易模式必將會發(fā)生巨大的改變?？梢灶A(yù)見的是，鋼鐵市場將沿著有色金屬走過的足跡，邁進(jìn)期貨時代。