由于食糖庫存消費比持續(xù)走高，在替代品擠占趨勢日益增強的情況下，本年度鄭糖很難出現(xiàn)季節(jié)性大漲行情。

6月底以來，受產(chǎn)區(qū)極端天氣因素推動，ICE原糖漲勢如火如荼。在短短不到12個交易日里，10月主力合約連續(xù)拔高，期價累計漲幅達16.6%。而國內(nèi)鄭糖表現(xiàn)則相對謹慎，上行幅度僅為4.2%。考慮到國內(nèi)糖源供應(yīng)充足、下游需求疲弱難以展現(xiàn)旺季特征，在收儲和其他外部利多因素尚未發(fā)力的情況下，鄭糖季節(jié)性行情料將弱于往年。

原糖產(chǎn)區(qū)頻現(xiàn)極端天氣

今年以來，全球多個國家遭遇極端天氣。其中，美國中西部地區(qū)持續(xù)高溫干燥，導(dǎo)致豆類、玉米和小麥等農(nóng)作物生長優(yōu)良率連續(xù)5周下滑。在產(chǎn)量預(yù)期下降以及庫存消費比偏低的背景下，近幾周來豆類為主的農(nóng)產(chǎn)品大幅上漲。同樣，作為全球原糖主要產(chǎn)區(qū)的巴西近期受降雨影響，甘蔗含糖率明顯下降，增產(chǎn)預(yù)期面臨嚴峻考驗。糖業(yè)機構(gòu)Kingsamn預(yù)計2012/2013榨季巴西中南部主產(chǎn)區(qū)的食糖產(chǎn)量為3180萬噸，較此前預(yù)期下降3%。此外，印度主產(chǎn)區(qū)雨季遲遲未到，干旱天氣導(dǎo)致2012/2013年度糖產(chǎn)量減少約19%。在極端天氣頻發(fā)的環(huán)境下，外盤糖市面臨供應(yīng)緊張預(yù)期。其中，美國2012/2013年度白糖初始庫存和年終庫存在最新月度供需報告中均被下調(diào)，ICE原糖期價攀升至近三個月高位。

內(nèi)外糖市冰火兩重天

雖然外圍糖市供應(yīng)面臨緊張，但國內(nèi)市場供需前景卻截然相反。當前我國2011/2012年制糖期食糖生產(chǎn)已全部結(jié)束，本制糖期全國共生產(chǎn)食糖1151.75萬噸，較上一制糖期多產(chǎn)106.33萬噸。此外，國內(nèi)廣西甘蔗產(chǎn)區(qū)進入6月后降雨逐步增多，旱情得到明顯緩解。市場預(yù)計2012/2013榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量預(yù)估在1265萬噸。

從下游消費情況來看，由于近幾年來國內(nèi)碳酸飲料和果汁含糖率持續(xù)走低，制造商企業(yè)采購食糖力度逐漸減弱。消費積極性下滑使得純銷期糖市旺季不旺，銷糖率弱于往年。截止到6月底，本制糖期全國累計銷售食糖749.23萬噸，累計銷糖率65.05%，低于上一制糖期同期的72.64%。在供需失衡的背景下，2011/2012榨季我國食糖期末庫存升至405萬噸，庫存消費比32%，同時預(yù)計2012/2013榨季我國食糖期末庫存將達到535萬噸，庫存消費比預(yù)計為39%。鄭糖雖屬農(nóng)產(chǎn)品，但無奈基本面乏善可陳，期價上行缺乏商品屬性支撐。

替代品擠占糖市銷量

近幾年來，受需求擴大和比價效應(yīng)推動，食糖替代品市場發(fā)展突飛猛進。傳統(tǒng)意義上的替代品主要包括淀粉糖、甜蜜素和糖精等品種，而后兩種替代品的使用受到國家質(zhì)量安全標準嚴格制約，需求預(yù)期提升空間有限。相對而言，淀粉糖行業(yè)前景更為廣闊。據(jù)了解，當食糖價格低于3600元／噸時，多數(shù)消費企業(yè)基本青睞于使用食糖；當食糖價格在3600—4000元／噸，食糖與淀粉糖互相替代性達到平衡點；而當食糖價格高于4200元／噸時，淀粉糖的替代量就相對增加。因此，從目前的現(xiàn)貨糖市看，比價已經(jīng)遠遠超出均衡點，淀粉糖的替代效應(yīng)大幅增加，這勢必將擠占食糖原本就少得可憐的需求市場。

8月份以后，中秋與國慶的雙節(jié)備貨行情將陸續(xù)開始，食糖成交量有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，鄭糖期價受益或?qū)⒂瓉硇》磸?。鑒于本年度食糖供需失衡嚴重導(dǎo)致庫存消費比持續(xù)走高，在替代品擠占趨勢日益顯著的背景下，即使后期步入旺季，糖價反彈道路也將很艱難。此外，歐債危機等宏觀利空因素不時反撲，預(yù)計國內(nèi)鄭糖難現(xiàn)季節(jié)性大漲行情。