影響1月A股走勢的核心因素是政策和外部事件、流動性。（1）歷史上1月A股走勢未有明顯的季節(jié)性效應(yīng)：上證綜指在2010年以來的15年中的1月有7次上漲，8次下跌。（2）影響1月A股走勢的核心因素是政策和外部事件、流動性。一是政策和外部事件偏積極則上證綜指可能上漲，如2012、2019、2023年1月；反之，則可能下跌，如2010、2014、2016、2020、2022、2024年1月。二是流動性對A股1月走勢也有較大影響。三是基本面對A股1月走勢的影響有限。

明年1月政策和外部事件可能偏積極、流動性可能寬松，A股可能延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢。（1）年初積極的政策依然可能進(jìn)一步出臺和實(shí)施。一是經(jīng)濟(jì)政策上，設(shè)備更新和以舊換新政策規(guī)模和適用品種擴(kuò)大、地產(chǎn)收儲、降準(zhǔn)降息和兩會提升赤字率和超長國債、專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模等政策可能上升；二是資本市場政策上，加大長期資金入市、提高上市公司質(zhì)量、加大分紅等政策可能進(jìn)一步實(shí)施。（2）年初外部風(fēng)險(xiǎn)相對有限。一是特朗普1月正式上臺后可能再次對華加征關(guān)稅，但影響可能相對有限。二是中東、俄烏等地緣沖突可能緩和。（3）年初國內(nèi)流動性可能進(jìn)一步寬松。

明年1月風(fēng)格可能仍偏小盤。（1）比照歷史經(jīng)驗(yàn)，近期小盤風(fēng)格的調(diào)整可能已接近尾聲。一是復(fù)盤歷史，首先，2010年以來小盤占優(yōu)期間共出現(xiàn)7次短期風(fēng)格調(diào)整，主要受到政策偏緊、外部負(fù)面事件沖擊、小盤情緒過熱等因素影響，事件沖擊過后以及情緒回落后小盤可能重新占優(yōu)。二是當(dāng)前來看，小盤風(fēng)格調(diào)整可能接近尾聲，1月風(fēng)格仍可能偏小盤：“國九條”政策執(zhí)行和小盤情緒過熱等對小盤風(fēng)格的沖擊當(dāng)前已基本消減；1月份政策依然偏積極、外部負(fù)面沖擊概率較小、流動性維持寬松，風(fēng)格仍可能偏向小盤。（2）從宏觀指標(biāo)對大小盤風(fēng)格的指示來看，1月風(fēng)格仍可能偏向小盤。一是歷史上盈利信用反向、信用利差下行時(shí)小盤占優(yōu)；二是當(dāng)前和明年1月來看，盈利處于修復(fù)上行、信用仍處于回落探底周期、信用利差下行。

明年1月A股可能開啟開門紅行情。（1）分子端：1月經(jīng)濟(jì)和盈利預(yù)期繼續(xù)修復(fù)。一是1月經(jīng)濟(jì)可能延續(xù)弱修復(fù)。二是A股四季度盈利增速大概率繼續(xù)回升。（2）流動性：1月國內(nèi)流動性可能進(jìn)一步寬松。一是美聯(lián)儲明年1月可能暫停降息；二是國內(nèi)1月季節(jié)性的信貸高峰可能到來，且可能進(jìn)一步降準(zhǔn)降息；三是1月外資、融資、保險(xiǎn)等資金流入可能季節(jié)性回升。（3）風(fēng)險(xiǎn)偏好：1月仍可能維持偏強(qiáng)。一是國內(nèi)政策預(yù)期可能支撐1月風(fēng)險(xiǎn)偏好；二是1月海外因素對情緒仍可能有壓制。

1月建議關(guān)注科技、大金融和核心資產(chǎn)。（1）1月科技和大金融可能相對占優(yōu)。一是歷史上1月高景氣行業(yè)和大金融表現(xiàn)相對占優(yōu)。二是明年1月AI相關(guān)的科技行業(yè)仍可能是景氣度最高的行業(yè)，流動性寬松下大金融可能受益。（2）明年1月財(cái)政發(fā)力下新舊基建可能加速，相關(guān)的科技和周期行業(yè)可能受益。（3）影視動漫、門戶網(wǎng)站、機(jī)器人等成長行業(yè)，保險(xiǎn)、空調(diào)、廚電等高股息行業(yè)短期性價(jià)比較高。（4）1月建議關(guān)注：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的通信（算力）、電子（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體）、傳媒（AI應(yīng)用）、計(jì)算機(jī)（自動駕駛）、軍工、機(jī)械（機(jī)器人）；二是可能受益于政策的食品、汽車、商貿(mào)零售、社服；三是基本面可能改善的電新、醫(yī)藥等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。