截至周四收盤，在焦炭主力1405合約上，前20席位共持買單64151手，持賣單61118手，分別較周三增加10912手和11893手。凈持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，凈多方前20席位增持買單6698手，至34514手；凈空方前20席位增持空單8939手，至35365手。從凈持倉(cāng)前20席位的增倉(cāng)幅度看，主力合約上多頭增倉(cāng)積極。凈持倉(cāng)前3名的席位中，凈多頭的魯證席位、浙商席位和永安席位分別增倉(cāng)257手、增倉(cāng)514手和減倉(cāng)128手；凈空頭的海通席位、中國(guó)國(guó)際席位和廣發(fā)席位分別增倉(cāng)2584手、增倉(cāng)868手和增倉(cāng)852手。凈持倉(cāng)方面，空頭席位增倉(cāng)主動(dòng)。

在次主力1401合約上，前20席位共持買單78601手，持賣單71054手，分別較周三減少1305手和349手。凈持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，凈多方前20席位增持買單2701手，至45872手；凈空方前20席位增持空單9054手，至43202手。與主力合約有所區(qū)別的是，在此合約上，呈現(xiàn)空頭主動(dòng)加倉(cāng)態(tài)勢(shì)。從凈持倉(cāng)前3名的變化看，凈多頭的國(guó)泰君安席位、北京中期席位和廣發(fā)席位分別減倉(cāng)310手、增倉(cāng)1268手和增倉(cāng)148手；凈空頭的中銀國(guó)際席位、北京首創(chuàng)席位和道通席位分別增倉(cāng)2448手、減倉(cāng)54手和減倉(cāng)734手。凈持倉(cāng)方面，空頭主力增倉(cāng)較為集中。

當(dāng)前正處于焦炭1401合約逐步向1405合約換月的過(guò)程中，伴隨著1401合約交割日的臨近，1401合約價(jià)格將向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏，更多反映的是現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)于價(jià)格的預(yù)期，而1405合約成為主力合約，相比而言，其金融屬性更為明顯。因此，投資者可以對(duì)比兩個(gè)合約的持倉(cāng)信息，作為分析產(chǎn)業(yè)資本與金融資本對(duì)于后市看法的重要指標(biāo)。

從周四的倉(cāng)位變化看，1401合約前20席位的持倉(cāng)盡管出現(xiàn)了減少，但多頭減倉(cāng)幅度明顯大于空頭。從凈持倉(cāng)變化看，空頭主力增倉(cāng)集中，排名第一的中銀國(guó)際席位更是大幅增倉(cāng)。交割日臨近，期現(xiàn)套利成本大幅降低，產(chǎn)業(yè)客戶進(jìn)入合約進(jìn)行套期保值與套利的動(dòng)力增加。10月24日，天津港(8.35, -0.61, -6.81%)準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)價(jià)1480—1500元/噸，而焦炭1401合約收盤價(jià)在1543元/噸，相比于現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)升水。產(chǎn)業(yè)資金大幅增倉(cāng)現(xiàn)貨合約進(jìn)行賣出操作，顯示企業(yè)對(duì)于焦炭后市并不看好。

與之對(duì)應(yīng)的是，在主力1405合約上，多頭增倉(cāng)并不示弱。前20席位中，買單高出賣單近3000手。即使周四焦炭期價(jià)破位下行，空頭主力大幅增倉(cāng)，主力多頭也并未減倉(cāng)，顯示多頭對(duì)于后市依然充滿期待。

筆者認(rèn)為，四季度宏觀出現(xiàn)強(qiáng)復(fù)蘇的可能性較低，寄希望于鋼材需求突然增加顯然不現(xiàn)實(shí)，多頭堅(jiān)守立場(chǎng)的原因或在于產(chǎn)能壓縮與環(huán)保等政策的執(zhí)行。從今年“國(guó)十條”之后，各地環(huán)保政策的跟進(jìn)來(lái)看，三中全會(huì)很有可能成為政策持續(xù)發(fā)酵的催化劑。如果政府釋放出切實(shí)執(zhí)行相關(guān)政策的信號(hào)，焦炭的供給必然受到?jīng)_擊，其生產(chǎn)成本也將提升，從而推高市場(chǎng)價(jià)格。