經(jīng)歷前期大幅下跌，周一焦煤焦炭走勢強勁。隨著焦煤供給收縮，焦化企業(yè)開工率下滑，下游鋼材需求保持穩(wěn)定，煤焦底部機會已經(jīng)顯現(xiàn)。

焦煤價格持續(xù)低位運行，部分煤礦減產(chǎn)現(xiàn)象明顯。山西臨汾前期停產(chǎn)礦依舊未復產(chǎn)，整體煤礦開工率為60%，洗煤廠開工率為60%-70%。國有大礦盡管沒有出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)現(xiàn)象，但挺價意愿強烈。內(nèi)蒙方面，1-6月份全區(qū)煤炭產(chǎn)量45146萬噸，同比減少9.3%。其中，國有地方煤礦原煤產(chǎn)量801萬噸，減少79.2%；鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦原煤產(chǎn)量1831萬噸，減少82.0%，地方國有礦和鄉(xiāng)鎮(zhèn)礦大面積停產(chǎn)。市場普遍認為山西地區(qū)煤礦庫存位于高位，銷售壓力巨大。然而，從實際調(diào)研情況看，當前煤礦廠存庫存已經(jīng)大幅下降，不存在積壓擠庫的現(xiàn)象，部分煤礦庫存僅為庫容的三分之一。從進口來看，2014年1-6月份煉焦煤進口量累計同比下降12%，顯示低價對進口煤供應同樣產(chǎn)生擠出效應。

焦化企業(yè)開工率下滑。焦炭現(xiàn)貨在7月上旬已經(jīng)企穩(wěn)，現(xiàn)貨價格波動較小，期貨市場的下跌更多源自對倉單價格的修正。當前河北地區(qū)受持續(xù)環(huán)保檢查等因素影響，焦化企業(yè)提產(chǎn)困難，開工率位于低位。年產(chǎn)能在100-200萬噸的焦化廠開工率為76%，華北地區(qū)獨立焦化廠開工率79%，各地均采取延長熄焦時間等方式降低焦炭產(chǎn)量。從全國產(chǎn)量來看，1-6月全國焦炭累計產(chǎn)量2.3億噸，同比下降1.1%，顯示限產(chǎn)對于產(chǎn)量產(chǎn)生了實質影響。庫存方面，截至上周末，華北地區(qū)樣本鋼廠焦炭平均可用庫存天數(shù)為7.5天，為2013年至今的最低水平，鋼廠焦炭庫存難有下降空間。市場普遍認為華東某樣本鋼廠庫存接近80萬噸，有較大的去庫壓力，然而，從筆者調(diào)研的情況看，該鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)沒有焦化廠，焦炭依賴對外采購。在當前的價格低位有適當補充庫存的需要，防止價格突然上漲造成無法完成采購，因此，80萬噸的庫存水平并不意味著去庫壓力。近期焦炭期貨價格下跌與倉單價格有較為密切的關系，市場當前主流焦炭倉單報價在1060元/噸-1080元/噸，部分貿(mào)易商報價在1040元/噸，但在該價位能提供的倉單量較為有限。即使以1040元/噸作為倉單報價，9月合約在周一最低點為1021元/噸呈現(xiàn)貼水，這就意味著焦炭1409合約難有繼續(xù)下跌的空間。

下游鋼材需求平穩(wěn)。市場對于下半年鋼材走勢并不樂觀，認為在宏觀面不利的情況下，需求將較上半年萎縮，焦煤焦炭也將受到?jīng)_擊。然而，二季度以來，政府連續(xù)出臺穩(wěn)增長政策，對沖經(jīng)濟下行風險，7月份的PSL更被譽為中國版的QE。在政策暖風下，市場氣氛回暖，作為強周期品種的鋼材-煤焦同樣將受到提振。從鋼材庫存來看，上海螺紋鋼庫存為21.84萬噸，與去年同期相比，螺紋鋼同比降幅為24.38%，社會庫存位于低位，部分鋼材出現(xiàn)缺規(guī)格現(xiàn)象。最近一期的全國粗鋼產(chǎn)量維持在日均230萬噸，顯示鋼材生產(chǎn)對于煤焦的需求仍然平穩(wěn)。