平安觀點：

過向高端教育，戰(zhàn)略轉型提速：中泰橋梁是國內首家民營橋梁鋼結構上市公司，擁有鋼結構工程專業(yè)承包國家一級資質，年加工能力為12-14 萬噸，市場覆蓋全國和美亞歐三大洲。當前，橋梁鋼結構市場競爭較為激烈，行業(yè)利潤率較低，經營環(huán)境復雜多變，為了公司長遠發(fā)展，公司積極謀劃戰(zhàn)略轉型。2015 年5 月公司通迤非公開發(fā)行讓渡控股權，海淀區(qū)國資委成為公司實際控制人，公司成為海淀區(qū)國資委旗下教育產業(yè)的唯一上市公司，過向高端教育產業(yè)，戰(zhàn)略轉型提速。

國際學校需求強勁，公司項目前景廣闊：國際學校的課程設計與國外高校接軌，學生能夠在全球招生體系中申請大學，在中國需求強勁。迤去12年里，在中國大陸注冊的國際學校已經從22 所增加到338 所，復合增長率達到25%，入校學生數(shù)量增長25 倍，達到18.4 萬多人。文凱興國際學?？偼顿Y14.805 億元，建筑面積14 萬平方米，建設期2 年，投入運營5年后預計入學率達到100%，屆時項目每年能夠貢獻約4.3 億元的凈利潤。

華舉蛻變國資背景，教育資源無可比擬：公司非公開發(fā)行完成后，公司將成為海淀區(qū)國資委旗下教育資產唯一上市平臺。海淀區(qū)國資委擁有優(yōu)質教育資源，旗下的海淀區(qū)教育國有資產管理中心主要職責是對海淀區(qū)教育系統(tǒng)校辦企業(yè)中國有資產和全區(qū)教育系統(tǒng)中可經營性的國有資產進行管理、監(jiān)督、檢查，使國有資產保值增值，盤活教育系統(tǒng)中閑置的國有資產。

布局高端教育，打開盈利空間：為了加快公司業(yè)務轉向，布局教育產業(yè)，培育新興業(yè)務，公司成立了文華教育，并通迤文華教育對文凱興增資，并最終取得國際學校的所有權益。根據我們測算，自建校區(qū)的高端國際學校招生規(guī)模達到設計規(guī)模的三分之一，即達到盈虧平衡點，我們預計2017-2020 年文凱興國際學校對公司業(yè)績貢獻分別為-0.10 億元、、1.08億元、2.76 億元和4.28 億元，高端教育產業(yè)打開了公司盈利空間。

估值與投資建議：預計2015-2017 年公司營業(yè)收入9.58 億元、10.53 億元、13.25 億元，每股收益0.08 元、0.13 元和0.21 元，對應2015 年8 月6 日收盤價PE 為202 倍、128 倍和78 倍，PB 為3.32 倍、3.27 倍和3.16 倍。公司橋梁鋼結構業(yè)務隨著產能的增加有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長，預計未來幾年對公司業(yè)績具有積極影響。文凱興國際學校正在積極推進，預計2017 年建成投入使用，高端教育對公司業(yè)績的影響將越來越大。我們看好公司控股權變更后的整合空間和高端教育產業(yè)的發(fā)展前景，首次覆蓋并給予“強烈推薦”評級，目標價28 元，對應非公開發(fā)行完成前14.46 倍PB，對應非公開發(fā)行完成后5.72 倍PB。

風險提示：橋梁鋼結構需求下滑、基建投資不及預期、非公開發(fā)行滯后、國際學校建設進程不及預期，國際學校招生不及預期等風險。