一、 1月10日美國(guó)財(cái)政部對(duì)俄羅斯實(shí)施有史以來(lái)最大力度的制裁

1月10日美國(guó)財(cái)政部發(fā)布新聞公告《美國(guó)財(cái)政部加強(qiáng)對(duì)俄羅斯的制裁，瞄準(zhǔn)俄羅斯的石油生產(chǎn)和出口》。

文章開(kāi)篇首先提到，新的能源領(lǐng)域裁定以制裁俄羅斯天然氣工業(yè)石油公司（Gazprom Neft）和蘇爾古特石油天然氣公司（Surgutneftegas）、180多艘船只以及數(shù)十家石油貿(mào)易商、油田服務(wù)提供商、保險(xiǎn)公司和能源官員為手段，瞄準(zhǔn)俄羅斯的主要收入來(lái)源。

美國(guó)財(cái)政部對(duì)俄羅斯的制裁主要集中在這樣幾個(gè)方面：

1、俄羅斯能源領(lǐng)域

財(cái)政部長(zhǎng)經(jīng)與國(guó)務(wù)卿協(xié)商，依據(jù)第14024號(hào)行政命令發(fā)布一項(xiàng)裁定，授權(quán)對(duì)任何被認(rèn)定在俄羅斯聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)能源領(lǐng)域運(yùn)營(yíng)或曾運(yùn)營(yíng)的人員實(shí)施制裁。財(cái)政部發(fā)布了修訂后的第8L號(hào)通用許可證，授權(quán)在2025年3月12日美國(guó)東部夏令時(shí)上午12:01之前進(jìn)行某些與能源相關(guān)的逐步結(jié)束交易。

2、石油服務(wù)禁令

財(cái)政部經(jīng)與國(guó)務(wù)院協(xié)商，依據(jù)第14071號(hào)行政命令發(fā)布一項(xiàng)新裁定，禁止向位于俄羅斯聯(lián)邦境內(nèi)的人員提供美國(guó)石油服務(wù)，該禁令將于2025年2月27日美國(guó)東部標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間上午12:01起生效。

3、俄羅斯石油巨頭

依據(jù)1月10日的裁定，美國(guó)財(cái)政部海外資產(chǎn)控制辦公室（OFAC）依據(jù)第14024號(hào)和第13662號(hào)行政命令，指定了兩家俄羅斯最重要的石油生產(chǎn)商和出口商為制裁對(duì)象，分別是俄羅斯天然氣工業(yè)石油公司和蘇爾古特石油天然氣公司。

除了這兩家公司外，美國(guó)財(cái)政部海外資產(chǎn)控制辦公室還指定了二十多家俄羅斯天然氣工業(yè)石油公司和蘇爾古特石油天然氣公司的子公司為制裁對(duì)象。

4、俄羅斯海上石油出口

俄羅斯越發(fā)依賴參與高風(fēng)險(xiǎn)航運(yùn)行為以協(xié)助非法或可制裁活動(dòng)的船只，這些船只常被稱為“影子船隊(duì)”。1月10日的行動(dòng)制裁了183艘船只，其中大部分是屬于影子船隊(duì)的油輪以及俄羅斯本土船隊(duì)運(yùn)營(yíng)商旗下的油輪。1月10日被制裁的幾艘船只不僅運(yùn)輸過(guò)俄羅斯石油，還運(yùn)輸過(guò)受制裁的伊朗石油。

5、俄羅斯石油不透明貿(mào)易商

俄羅斯對(duì)愿意運(yùn)輸和銷售其石油的不透明貿(mào)易商的依賴程度大幅增加。美國(guó)財(cái)政部海外資產(chǎn)控制辦公室此前已制裁過(guò)這類貿(mào)易商，1月10日將進(jìn)一步采取行動(dòng)，制裁不透明貿(mào)易商以及一個(gè)與俄羅斯政府有關(guān)聯(lián)的、協(xié)助大規(guī)模石油出口的隱秘網(wǎng)絡(luò)。

6、油田服務(wù)提供商和俄羅斯能源官員

1月10日的行動(dòng)還制裁了30多家俄羅斯本土的油田服務(wù)提供商。同時(shí)，美國(guó)財(cái)政部海外資產(chǎn)控制辦公室還制裁了十多名俄羅斯能源領(lǐng)域的主要官員和高管，包括多家俄羅斯石油生產(chǎn)商的首席執(zhí)行官。 

距離拜登政府離任僅有10天左右，為什么現(xiàn)任政府還要如此不遺余力的對(duì)俄羅斯展開(kāi)大規(guī)模制裁呢？

我們認(rèn)為有這樣的兩個(gè)可能性：

一是為下一任總統(tǒng)在俄烏談判中爭(zhēng)取更大的籌碼，削弱俄羅斯的財(cái)政收入。

1月10日宣布的措施針對(duì)的是經(jīng)手俄羅斯逾四分之一海運(yùn)原油出口的兩家企業(yè)，也包括重要的保險(xiǎn)商，及與數(shù)百批貨物相關(guān)的貿(mào)易商；美國(guó)還對(duì)于已證明運(yùn)輸俄羅斯原油的油輪擴(kuò)大制裁。這會(huì)影響俄羅斯的原油出口，減少俄羅斯的油氣收入，從而削弱俄羅斯在俄烏沖突中的戰(zhàn)爭(zhēng)實(shí)力。

二是增加美國(guó)自身油氣行業(yè)的出口空間。

美國(guó)同時(shí)還批準(zhǔn)了對(duì)俄羅斯兩家正在運(yùn)營(yíng)的液化天然氣出口工廠實(shí)施制裁。

Gazprom PJSC的Portovaya液化天然氣出口工廠和Novatek PJSC領(lǐng)導(dǎo)的Vysotsk液化天然氣設(shè)施都位于波羅的海沿岸，1月10日與幾艘天然氣油輪一起被列入制裁名單。

2024年，俄羅斯對(duì)歐洲的液化天然氣供應(yīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，通過(guò)制裁俄羅斯4家正在運(yùn)營(yíng)的液化天然氣出口工廠中的兩家，俄羅斯的LNG出口量將出現(xiàn)環(huán)比下降。這在某種程度上為處于擴(kuò)張期的美國(guó)LNG出口讓出市場(chǎng)份額。

二、俄羅斯原油供應(yīng)會(huì)因此減量多少？

俄羅斯是全球第三大原油生產(chǎn)國(guó)，排在美國(guó)、沙特之后；俄羅斯是全球第二大原油出口國(guó)。俄羅斯是對(duì)全球原油市場(chǎng)具有重要戰(zhàn)略意義的國(guó)家。

假設(shè)美國(guó)制裁僅僅影響俄羅斯兩大石油公司即Gazprom和Surgutneftgas的原油海運(yùn)出口，那么2024年兩個(gè)公司日均出口總和為82.3萬(wàn)桶，2024年12月兩個(gè)公司的日均出口總和為89.2萬(wàn)桶；這意味著可能有大概90萬(wàn)桶/日的原油供應(yīng)減量。這已經(jīng)是一個(gè)非常大的數(shù)值。

假設(shè)美國(guó)制裁的183艘船只不僅運(yùn)輸被制裁的兩大石油公司，還有別的俄羅斯石油公司的原油。據(jù)標(biāo)普全球最新研究，截至2024年11月20日，全球影子油輪船隊(duì)數(shù)量已接近900艘，其中俄羅斯控制著約586艘。那么俄羅斯被制裁的183艘占比為31%。2024年12月俄羅斯原油海運(yùn)出口量為550萬(wàn)桶/日，如果31%的運(yùn)輸量被制裁就意味著有170萬(wàn)桶/日的原油供應(yīng)減量。——這幾乎是短期全球原油市場(chǎng)無(wú)法承受的數(shù)值。

三、原油價(jià)格走勢(shì)將如何演繹？ 

 俄羅斯原油如果因美國(guó)加大制裁而出現(xiàn)90萬(wàn)桶/日或170萬(wàn)桶/日的減量，那么全球原油價(jià)格可能將要進(jìn)一步攀升。發(fā)生這樣事件時(shí)，原油市場(chǎng)背景是供需整體偏緊，庫(kù)存低位。OPEC+供給有限，聯(lián)盟將220萬(wàn)桶/日的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃推遲到2025年4月才開(kāi)始實(shí)施；其他非OPEC+產(chǎn)油國(guó)增量亦有限，主流十大非OPEC+產(chǎn)油國(guó)2024年12月產(chǎn)量甚至出現(xiàn)了環(huán)比的下滑。其中，美國(guó)頁(yè)巖油2024年共增產(chǎn)30萬(wàn)桶/日，2025年年初就已經(jīng)出現(xiàn)鉆井?dāng)?shù)和鉆井工人數(shù)的雙雙下滑。原油的需求呈現(xiàn)季節(jié)性小高峰，冬季取暖需求對(duì)中質(zhì)餾分裂差有所提振。

1月10日美國(guó)對(duì)俄羅斯加大了制裁力度，1月20日特朗普上臺(tái)后是否會(huì)加大對(duì)伊朗的制裁力度？這也是市場(chǎng)非常關(guān)心和擔(dān)憂的點(diǎn)所在。

展望后市，我們認(rèn)為原油價(jià)格將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，Brent極端情況下可能上沖82-85美元/桶，SC主力合約可能向640元/桶靠攏。鑒于全球原油供應(yīng)已經(jīng)在2024年12月到2025年1月10日間已經(jīng)因?yàn)橹撇贸霈F(xiàn)減量，此后還可能出現(xiàn)進(jìn)一步的減量，原油價(jià)格不大可能出現(xiàn)快速的沖高回落，強(qiáng)勢(shì)震蕩將是主要的價(jià)格形態(tài)。