東港股份(002117)

公司披露 2015 年中期報告： 營業(yè)收入 6.28 億元，同比增長 6.33%； 歸屬于上市公司股東的凈利潤 9210 萬元，同比增長 16.02%；每股收益 0.25 元。

積極推動向互聯網信息服務業(yè)轉型：公司一方面保持票證印刷主業(yè)的穩(wěn)定增長，另一方面積極推進電子發(fā)票和彩票業(yè)務，研發(fā)、儲備數據應用產品和服務，推動公司向互聯網信息服務業(yè)的轉型。報告期內，公司票證、彩印、標簽、智能卡產品分別同比增長 0.47%、 23.45%、 26.47%、 36.63%；綜合毛利率 38.83%，較上年同期略提升 0.81pct；由單一產品形成系列產品，增加附加值，拓展市場空間，實現產品升級。在電子發(fā)票領域，公司積極開拓服務范圍，陸續(xù)在上海、青島實現跨區(qū)域運營，在北京地區(qū)相繼開拓保險、電信行業(yè)等重要客戶。瑞宏網平臺累計開票超過一億份，對接企業(yè)數十家，服務模式、開票量居于行業(yè)前列。在新渠道彩票銷售領域，公司控股子公司東港彩意公司的手機售彩客戶端（根據主管部門的要求于 5 月份停止銷售）等業(yè)務，實現銷售收入 537 萬元，該公司研發(fā)的電腦彩票與即開型彩票自助銷售一體機，在國內率先試點運營，試點效果良好，并研發(fā)了多種彩票投注游戲，正處于完善階段。此外，公司還研發(fā)了電子檔案存儲系統(tǒng)，在部分行業(yè)進行試點和推廣

國內電子發(fā)票商業(yè)模式漸行漸近：電子發(fā)票有利于簡化發(fā)票的流轉、貯存等環(huán)節(jié)，可節(jié)能增效，降低納稅人成本，強化國家納稅征收與發(fā)票管理，助力國家“互聯網+稅務”全面升級。 2015 年國務院、稅務總局等各部門相關支持政策頻頻出臺，證實電子發(fā)票替代傳統(tǒng)發(fā)票是大勢所趨。電子發(fā)票是非常重要的數據抓手，衍生產業(yè)可包括稅務咨詢、供應鏈融資、征信服務等多種增值服務，行業(yè)潛在價值巨大，通過對比臺灣市場，我們認為國內電子發(fā)票潛在市場規(guī)模達千億。在成熟市場電子發(fā)票已經有非常清晰的收費標準和盈利模式，我們認為國內電子發(fā)票開具量即將進入幾何級數增長，商業(yè)模式漸行漸近。

第三方電子發(fā)票平臺地位凸顯： 增值稅系統(tǒng)與電子發(fā)票融合文件的出臺，從官方角度肯定了第三方平臺模式，瑞宏網作為目前國內唯一獨立電子發(fā)票第三方平臺地位得到凸顯，為公司后續(xù)跨省份擴張奠定了堅實的政策基礎。 7 月 31日，瑞宏網在北京京東商城率先開出首張升級版增值稅電子發(fā)票，將現有電子發(fā)票系統(tǒng)與升級后的稅控設備實現成功對接，幫助原開具電子發(fā)票的企業(yè)在北京地區(qū)完成增值稅電子發(fā)票升級版的融合改造，同時協(xié)助天天果園在上海成功實現升級版增值稅電子發(fā)票的開具，再次印證公司在電子發(fā)票試點推動的每個環(huán)節(jié)都處于絕對的引領地位。

管理層與員工激勵，激發(fā)團隊積極性：近期，公司第二大股東北京中嘉華信息技術（管理層持股公司）于二級市場增持公司股權累計達 4.97%；此外，公司向董監(jiān)高9 人以其他員工共計 470 人推出員工持股計劃，以不超過 2.8 億元認購公司定增股份不超過 1,128.58 萬股，價格 24.81 元/股，其中董監(jiān)高認購比例 12.04%，鎖定期 3 年。管理層增持與員工持股計劃的推出反映對公司未來發(fā)展的強烈信心，同時有助于進一步調動員工積極性，激發(fā)團隊活力。

投資建議： 預計公司 15-17 年收入 13.68 億元、 16.84 億元、 20.37 億元，同比增長23.2%、 23.1%、 21.0%；凈利潤 2.14 億元、 2.68 億元、 3.37 億元，同比增長 26.7%、 25.2%、25.9%；每股收益 0.59 元、 0.74 元和 0.93 元；維持“買入-A”評級，目標價 50 元。敬請參閱前期深度報告《東港股份：以電子發(fā)票為數據抓手，用戶價值不可限量》、《電子發(fā)票：互聯網+票證數據載體，催生千億衍生市場》、《互聯網+稅務：增值稅電子發(fā)票揭開新篇章》。

風險提示： 電子發(fā)票推廣對政策的依賴性，衍生產業(yè)發(fā)展需要經過培育期。