債券

想說愛你不容易--從最新中報(bào)透視信用基本面。 資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表弱改善，但損益表的問題仍在積聚，信用基本面"想說愛你不容易"。盈利受制于經(jīng)濟(jì)萎靡和制造業(yè)去產(chǎn)能而不斷下滑，短期內(nèi)仍看不到好轉(zhuǎn)的跡象。行業(yè)信用基本面比較：中下游相對較優(yōu)。 傳媒、服裝、食品飲料等下游行業(yè)排名靠前，交運(yùn)、電子、計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)與化工等亦相對較優(yōu)。

金融工程

警惕臨近向下到點(diǎn)折算的高溢價(jià)分級 b。 昨日市場大小盤表現(xiàn)較為分化，部分行業(yè)指數(shù)跌幅較高。考慮到折價(jià)套利需要承擔(dān)至少一天母基金凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，值得參與折價(jià)套利的機(jī)會(huì)較少。由于前期折價(jià)套利導(dǎo)致 A 份額短期漲幅過高，其隱含收益率已經(jīng)處于較低水平，持有 A 份額的投資者應(yīng)該留意其中的風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)與主題熱點(diǎn)

食品： 2015 中報(bào)總結(jié)：可選消費(fèi)優(yōu)于必需，龍頭公司強(qiáng)者恒強(qiáng)。 食品飲料行業(yè)整體成長性、盈利性、現(xiàn)金流同比略有改善，但第二季度較第一季度低迷。各子行業(yè)看可選消費(fèi)先行回暖，必需消費(fèi)疲態(tài)延續(xù)。必需消費(fèi)品受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響，景氣度繼續(xù)回落；可選消費(fèi)品需求端呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。受益風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，首推價(jià)值龍頭。推薦以下組合：洋河股份、貴州茅臺(tái)、伊利股份、雙匯發(fā)展。

石油化工：中俄能源領(lǐng)域互補(bǔ)性合作進(jìn)一步加深。 中俄雙方簽署了多項(xiàng)能源合作協(xié)議。雙方能源合作又提升了一個(gè)層次，由以前的簡單并購，提升為互補(bǔ)合作。利于兩國能源領(lǐng)域抵御低油價(jià)沖擊，利于兩國石化企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。有助于有助于中石化完善上游業(yè)務(wù)、集團(tuán)業(yè)務(wù)的一體化優(yōu)勢進(jìn)一步增強(qiáng)。關(guān)注中國化工集團(tuán)下屬上市公司，彈性選擇上海石化。

交通運(yùn)輸：短期國內(nèi)線運(yùn)營增速下滑不改中期供需格局變化。 從基本面出發(fā)，我們認(rèn)為航空中期趨勢仍有再度崛起的可能。一是目前的估值優(yōu)勢；其次匯率因素的影響從中期看也將呈現(xiàn)邊際效應(yīng)遞減的態(tài)勢。行業(yè)需求增速水平并未發(fā)生變化，后續(xù)大盤企穩(wěn)，理性回歸后，航空股估值+業(yè)績的優(yōu)勢有望再度獲得市場關(guān)注。中期看好成長型標(biāo)的春秋航空，以及傳統(tǒng)彈性標(biāo)的東方航空。

房地產(chǎn)：上海靜安、閘北兩區(qū)合并預(yù)期升溫，市北高新最大受益。 市北高新打造聚能灣孵化平臺(tái)，線下運(yùn)營和線上服務(wù)等產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈培育模式上已具備明顯實(shí)力。閘北區(qū)政府實(shí)力增強(qiáng)有望加大企業(yè)發(fā)展力度。相關(guān)受益——金融街。年內(nèi)取得閘北火車站北廣場核心商業(yè)地塊，有望借機(jī)打造恒隆、久光后上海又一核心商圈。