策略

風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量。截止9月11日，滬深300/上證50/上證綜指PE(TTM)分別為11.74/9.79/13.41倍，相比歷史均值分別折價(jià)33.95%、43.16%、30.72%，已經(jīng)具備較高安全邊際。與收益率不斷下行的固定收益品種相比，A股藍(lán)籌板塊吸引力大幅提升，2012年9月-12月藍(lán)籌估值修復(fù)行情大概率再現(xiàn)。貨幣、債券、權(quán)益類市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的輪動(dòng)特性。繼6-7月貨幣利率反彈，2015年8月中旬至今，債券牛趨勢(shì)確立，新一輪輪動(dòng)可能已經(jīng)開啟。2012年至今，藍(lán)籌可以作為權(quán)益走強(qiáng)領(lǐng)先指標(biāo)，藍(lán)籌穩(wěn)則市場(chǎng)興。以史為鑒，綜合分紅、估值與業(yè)績(jī)匹配度等因素分析，我們建議超配交通運(yùn)輸、公用事業(yè)、金融、食品飲料和醫(yī)藥生物板塊。

行業(yè)

保險(xiǎn)行業(yè)：險(xiǎn)資新政點(diǎn)評(píng) （1）事件:保監(jiān)會(huì)9月11日發(fā)布了《關(guān)于設(shè)立保險(xiǎn)私募基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》和《資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，正式放開了保險(xiǎn)資金投資私募基金和保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)支持計(jì)劃業(yè)務(wù)。根據(jù)新政，保險(xiǎn)私募基金投資和保險(xiǎn)資產(chǎn)支持計(jì)劃將由之前的試點(diǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為正常業(yè)務(wù)。(2)私募基金投資利好險(xiǎn)資投資收益：私募基金投資則有高收益、長(zhǎng)周期、流動(dòng)性弱等特點(diǎn)，是保險(xiǎn)資金另類投資配置的理想標(biāo)的。 (3)資產(chǎn)支持計(jì)劃助推保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)發(fā)展： 1）資產(chǎn)支持計(jì)劃的放開豐富了保險(xiǎn)資金投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)的選擇范圍，在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)可實(shí)現(xiàn)較高的投資收益，市場(chǎng)需求旺盛。2）根據(jù)新政，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)事實(shí)上獲得了發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的牌照，可參與資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。這將拓寬保險(xiǎn)資管的業(yè)務(wù)范圍，并可通過發(fā)行和運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)獲得利差/管理費(fèi)收入。新政對(duì)于該業(yè)務(wù)的監(jiān)管也較為寬松：并未對(duì)產(chǎn)品形態(tài)（優(yōu)先劣后設(shè)計(jì)等）和基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型做出限制，預(yù)留了較大創(chuàng)新空間；實(shí)行初次申報(bào)核準(zhǔn)、同類產(chǎn)品事后報(bào)告制度，降低了審批難度。同時(shí)由于該業(yè)務(wù)為表外業(yè)務(wù)，其規(guī)模理論上不受保險(xiǎn)監(jiān)管資本限制，發(fā)展空間很大。長(zhǎng)期來看，該新政對(duì)于有資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和儲(chǔ)備的保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)為較大利好。

推薦個(gè)股及其他點(diǎn)評(píng)

森馬服飾（002563）品牌分化和集中度提高，利好行業(yè)龍頭（1）公司基本面。中國(guó)服裝市場(chǎng)正在經(jīng)歷的階段擁有以下特征：低端大眾化市場(chǎng)的集中化，幾百個(gè)品牌向少數(shù)品牌集中；中高端市場(chǎng)有更多細(xì)分和升級(jí)的機(jī)會(huì)。森馬品牌在12年出現(xiàn)收入下滑，13年仍下滑但幅度收窄，14年恢復(fù)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，15年約有10%的增長(zhǎng)。休閑裝整體市場(chǎng)在下滑，中小品牌在退出，給龍頭企業(yè)帶來機(jī)會(huì)。（2）加強(qiáng)與優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商合作。海外品牌的核心供應(yīng)商面臨訂單被轉(zhuǎn)移至東南亞的窘境。森馬把握機(jī)會(huì)，積極與這些供應(yīng)商合作，產(chǎn)品質(zhì)量得到大幅提升。（3）提升訂貨水平，提高終端銷售能力。此外，公司強(qiáng)化一級(jí)代理商的服務(wù)管理能力，希望兩三年內(nèi)培育出一批優(yōu)質(zhì)代理商，與森馬深度綁定，構(gòu)建大生態(tài)圈。（4）電商也有核心策略?；ヂ?lián)網(wǎng)主要看流量，隨著公司品牌效應(yīng)的體現(xiàn)，第三方平臺(tái)愿意給公司導(dǎo)入更多的流量，（5）品牌分化和集中度提高，利好行業(yè)龍頭。

加加食品（002650）：大單品戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，期待外延略穩(wěn)步推進(jìn)，看好公司未來醬油業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)：醬油升級(jí)施差異化戰(zhàn)略，今年有信心實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長(zhǎng)。近年來產(chǎn)品聚焦兩大單品—“面條鮮”與“原釀造”。 1）面條鮮向十今年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)1.5億銷售額，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%~30%。今年場(chǎng)為主，未來三年將推向全國(guó)，逐步加大在其他各省的目前還在地面推廣階段，實(shí)施贈(zèng)品戰(zhàn)略，因此銷售額受到農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)等反應(yīng)良好，今年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入1億左右。我們費(fèi)空間很大。公司計(jì)劃在內(nèi)地也穩(wěn)步推進(jìn)淡醬油戰(zhàn)略，看發(fā)展空間。