在玉米價(jià)格持續(xù)低迷之際，種植農(nóng)戶或者貿(mào)易商如何對(duì)沖這種價(jià)格持續(xù)下跌，以及持續(xù)下跌后引發(fā)一系列玉米產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)呢？這里可以利用玉米衍生品工具來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，即玉米期貨和玉米期貨期權(quán)。在國內(nèi)可以運(yùn)用大商所的玉米期貨來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，但是由于玉米價(jià)格和產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)是國際性的，因此，芝商所（CME）旗下的CBOT玉米期貨期權(quán)可能是一個(gè)比較好的工具，其日均交易量超過10萬份合約，平均隱含波動(dòng)率為28%。另外，由于一些投資機(jī)會(huì)或者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)需求不僅表現(xiàn)在價(jià)格的漲跌上，而且還表現(xiàn)在價(jià)格的波動(dòng)率上，因此使用玉米期貨期權(quán)更具優(yōu)勢(shì)。

從國際市場(chǎng)看，美國玉米出口相對(duì)艱難，庫存依舊高企，但是玉米產(chǎn)量在2015/2016年度可能不會(huì)明顯下降。

美國地球衛(wèi)星氣象(Earth Sat Weather)旗下農(nóng)業(yè)氣象機(jī)構(gòu)MDA Crop Cast發(fā)布的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2015/2016年度全球玉米產(chǎn)量預(yù)計(jì)為9.483億噸，比早先預(yù)測(cè)值高出121萬噸，主要原因是烏克蘭產(chǎn)量上調(diào)123萬噸，為2260萬噸；2015/2016年度美國玉米產(chǎn)量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)不變，仍為136.95億蒲式耳。

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）11月供需報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2015/2016年度美國飼用谷物產(chǎn)量上調(diào)，主要由于玉米和高粱產(chǎn)量上調(diào)。玉米產(chǎn)量預(yù)計(jì)上調(diào)9900萬蒲式耳，全國平均玉米單產(chǎn)上調(diào)1.3蒲式耳/英畝至169.3蒲式耳/英畝。美國玉米出口銷售和裝船進(jìn)度非常疲軟，遠(yuǎn)低于去年同期水平。美國玉米供應(yīng)在很多國外市場(chǎng)都不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，巴西玉米繼續(xù)以低于美國玉米的價(jià)格出售。2015/2016年度全球玉米庫存增加2500萬噸(主要來自于中國飼用消費(fèi)的削減，USDA調(diào)整了2013—2015年之間中國飼用需求)，且主要出口國期末庫存仍在5900萬噸。全球2014/2015年度玉米年末庫存預(yù)估為2.0821億噸，2015年10月預(yù)估為1.9603億噸。

國內(nèi)市場(chǎng)，國家糧油信息中心預(yù)測(cè)，我國新季玉米產(chǎn)量有望達(dá)到2.32億噸，再創(chuàng)歷史新高。根據(jù)布瑞克最新數(shù)據(jù)，2015/2016年度我國玉米庫存消費(fèi)比在上一年度87.35的基礎(chǔ)上繼續(xù)上升至98.45。

目前國內(nèi)玉米價(jià)格持續(xù)低迷的癥結(jié)在于，收儲(chǔ)量增加的同時(shí)拍賣量不斷下滑。玉米臨儲(chǔ)政策于2008年開始實(shí)施，收儲(chǔ)量3566萬噸，直至2014年達(dá)到8279萬噸的頂峰，與之形成鮮明對(duì)比的是收儲(chǔ)玉米拍賣量的持續(xù)低迷，從2008年的2137萬噸下滑至2014年的567萬噸。因此，整個(gè)國內(nèi)外玉米市場(chǎng)價(jià)格低迷狀況短期難以逆轉(zhuǎn)。

不過，我們也看到一些政策方面帶來的潛在利好。近期，農(nóng)業(yè)部編制了《“鐮刀彎”地區(qū)玉米結(jié)構(gòu)調(diào)整規(guī)劃(2016—2020年)》，著力優(yōu)化玉米種植結(jié)構(gòu)和區(qū)域布局，扎實(shí)推進(jìn)種植業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，計(jì)劃將減少玉米種植面積5000萬畝，穩(wěn)定在1億畝，重點(diǎn)發(fā)展青貯玉米、大豆、優(yōu)質(zhì)飼草、雜糧雜豆、春小麥、經(jīng)濟(jì)林果和生態(tài)功能型植物等，推動(dòng)農(nóng)牧緊密結(jié)合、產(chǎn)業(yè)深度融合，促進(jìn)農(nóng)業(yè)效益提升和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。為刺激國內(nèi)玉米銷售，政府考慮向飼料加工企業(yè)發(fā)放補(bǔ)貼，同時(shí)政府?dāng)M用優(yōu)惠價(jià)銷售龐大的國儲(chǔ)玉米庫存。

因此，對(duì)于國內(nèi)外玉米價(jià)格而言，在經(jīng)過一波持續(xù)下跌之后，可能存在反彈的可能。最重要的是，大連玉米期貨經(jīng)過一個(gè)多月的低波動(dòng)率盤整之后，波動(dòng)率可能會(huì)攀升。因此，針對(duì)潛在的反彈可能，可以買入玉米看漲期權(quán)，有玉米庫存的貿(mào)易商可以賣出看跌期權(quán)；針對(duì)波動(dòng)率回歸，可以通過CME交易平臺(tái)買入跨式玉米期權(quán)或者寬跨式預(yù)期期權(quán)，只要玉米價(jià)格上漲或者下跌超過高平衡點(diǎn)或低于低平衡點(diǎn)，就會(huì)有盈利，實(shí)現(xiàn)做多波動(dòng)率的策略。