近一周貨幣市場(chǎng)利率繼續(xù)低位微幅震蕩，截至本周三，隔夜和7日Shibor利率分別收于1.786%和2.293%，基本與上周持平。

就外圍環(huán)境而言，歐央行和美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議召開(kāi)在即，在歐央行的QE加力和美聯(lián)儲(chǔ)的開(kāi)啟加息均將大概率成實(shí)的情況下，市場(chǎng)已將關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)移至政策的實(shí)施力度以及兩個(gè)機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策前景的展望。盡管貨幣調(diào)控的背道而馳令美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)不改，但美聯(lián)儲(chǔ)針對(duì)加息的爭(zhēng)論及審慎無(wú)疑說(shuō)明其對(duì)經(jīng)濟(jì)前景判斷的游移不定，管理者在短期穩(wěn)增長(zhǎng)和長(zhǎng)期控風(fēng)險(xiǎn)間的搖擺同樣出現(xiàn)在其他主要經(jīng)濟(jì)體，對(duì)短期痛苦的恐慌令短期利益顯然位居政策關(guān)注的中心，而這恰恰提升了其所面臨的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。

就國(guó)內(nèi)而言，中采和財(cái)新PMI數(shù)據(jù)環(huán)比變動(dòng)的背離無(wú)礙其均低于榮枯分界線(xiàn)的事實(shí)，這表明經(jīng)濟(jì)疲弱的態(tài)勢(shì)并未扭轉(zhuǎn)，盡管“供給側(cè)改革”的提出明晰了管理層“調(diào)結(jié)構(gòu)”的核心，但是如何實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍是管理層的首要考題。在貨幣調(diào)控方面，維持流動(dòng)性供給穩(wěn)定的同時(shí)引導(dǎo)中長(zhǎng)期利率下行依然是央行的重點(diǎn)所在，于是上周央行對(duì)11家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展共1000億元的MLF，一方面對(duì)沖國(guó)庫(kù)定存對(duì)資金的回籠，另一方面對(duì)沖本周IPO對(duì)流動(dòng)性的短期沖擊。

綜上所述，對(duì)短期痛苦的恐慌令“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要性難以下降，而以“供給側(cè)改革”為核心的結(jié)構(gòu)調(diào)控則任重道遠(yuǎn)，寬松的流動(dòng)性環(huán)境不可或缺，貨幣供給的動(dòng)態(tài)平衡和結(jié)構(gòu)調(diào)控仍將繼續(xù)，因此短期資金價(jià)格維持底部震蕩的同時(shí)，中長(zhǎng)期資金價(jià)格則仍存在受益結(jié)構(gòu)投放而下行的動(dòng)力。