宏觀策略

A 股整體估值依然難言便宜 建議關(guān)注高股息收益率股票。1）截至2月18 日，A 股的整體TTM 市盈率是18.8 倍，雖然低于2000 年以來的均值31.6 倍，但高于2011 年以來的均值15.8 倍，幅度達(dá)到0.7 個標(biāo)準(zhǔn)差，鑒于2000 年以來A 股的估值重心一直在下移，因此后者更具參考意義，從過去5 年的市場走勢來看，A 股整體市盈率在12 倍附近是比較便宜的水平；2）全部A 股的TTM 市盈率中位數(shù)是49.7 倍，依然處于近年來的高位，創(chuàng)業(yè)板、中小板、全部主板（剔除中小板）以及滬深300 成分股的市盈率中位數(shù)分別是86.2 倍、57.9 倍、32.8 倍和20.7倍；3）以過去12 個月的股息計算，A 股共有22 只股票的股息收益率高于5％，其中有10 只股票的股息收益率高于6％，而最新的銀行三個月期理財產(chǎn)品預(yù)期年化收益率是4.18％，10 期國債到期收益率是2.84％，高股息收益率股票的收益優(yōu)勢可能將吸引保險機(jī)構(gòu)等追求絕對收益的投資者介入。由于市場整體估值不便宜且缺乏方向性的機(jī)會，我們建議關(guān)注這類股票，比如方大特鋼、格力電氣、大秦鐵路、上汽集團(tuán)、建設(shè)銀行、華能國際等。

行業(yè)公司

干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步前行中，重心正向中下游轉(zhuǎn)移。我國干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈上游即干細(xì)胞存儲，此部分的增長已趨于平緩，而中下游（干細(xì)胞技術(shù)及產(chǎn)品研發(fā)、干細(xì)胞治療）的市場空間更大，但發(fā)展尚處于初級階段，原因主要由于政策不成熟和轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)的薄弱。其中政策方面已從去年開始逐步推進(jìn)，陸續(xù)頒布了對干細(xì)胞臨床研究進(jìn)行規(guī)范的管理辦法。而今年的催化劑將體現(xiàn)在兩個方面：1、技術(shù)轉(zhuǎn)化（轉(zhuǎn)化醫(yī)學(xué)），科技部于近日（2 月15 日）發(fā)布了《關(guān)于干細(xì)胞及轉(zhuǎn)化研究重點(diǎn)專項進(jìn)入答辯評審項目填報項目申報書的通知》，《通知》公布了90 個干細(xì)胞及轉(zhuǎn)化研究項目，上榜單位主要包括高校、研究所、醫(yī)院，以及少量企業(yè)，這標(biāo)志著有實力的研究機(jī)構(gòu)干細(xì)胞項目開始被合法化的推進(jìn)，意味著未來2-5 年內(nèi)將陸續(xù)有機(jī)構(gòu)輸出成果并進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化；2、監(jiān)管政策，本月世界上首個得到完全批準(zhǔn)的大規(guī)模生產(chǎn)的干細(xì)胞產(chǎn)品將在日本上市銷售，用于治療器官移植物攻擊宿主細(xì)胞的病人，這將促進(jìn)干細(xì)胞療法進(jìn)入主流的制藥行業(yè)。發(fā)達(dá)國家對干細(xì)胞產(chǎn)品審批的推進(jìn)，在一定程度上將會催化我國政策的松綁和改革。維持此前的觀點(diǎn)，建議關(guān)注在干細(xì)胞存儲業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上擁有免疫細(xì)胞存儲及中下游技術(shù)儲備的公司，包括中源協(xié)和、國際醫(yī)學(xué)、南華生物、南京新百、冠昊生物、新日恒力