股市暴跌 下行趨勢展開

觀點：基本面方面，國資委：中國將開展央企兼并重組試點等“十項改革試點”?！20財長會議：2月26日，G20(二十國集團)財長和央行行長會議將在上海開幕。在全球經(jīng)濟復蘇乏力、主要經(jīng)濟體政策趨于分化的背景下，市場各方對于本次會議期待頗高。發(fā)改委：就新型城鎮(zhèn)化與特色小鎮(zhèn)有關(guān)情況舉行發(fā)布會，發(fā)改委規(guī)劃司副司長陳亞軍在會上表示，正在抓緊制定2016年推進新型城鎮(zhèn)化重點任務(wù)方案。外媒：援引中國工信部新聞稿稱，中國2016年規(guī)模以上工業(yè)增加值預期增長目標為6%左右。　融資融券：2月24日下午，方正證券在其官方網(wǎng)站發(fā)布公告稱，將解除融券交易臨時性限制，調(diào)整自2016年2月29日起生效。市場方面，昨日股市暴跌，再次加強了市場的悲觀預期，數(shù)據(jù)方面顯示，資金呈現(xiàn)大舉流出局面。技術(shù)形態(tài)上，空頭形態(tài)明顯，未來有望形成趨勢性下行行情。

交易策略方面，股指下行趨勢有望展開，繼續(xù)持倉空單。

（倍特期貨 杜輝）

美帝釋放黑天鵝 市場情緒大亂

【債期】周四，10年期國債期貨T1603收盤報100.4元，跌0.035元或0.03%，成交1574手；T1606合約報99.345元，跌0.255元或0.26%，成交27070手。 

5年期國債期貨TF1603收盤報100.89元，漲0.02元或0.02%，成交838手；TF1606合約報100.28元，跌0.115元或0.11%，成交16647手。

【核心因素】周四A股暴跌，債市開盤走高，維持股債輪動走勢，但尾盤隨著股指下跌失控，債市面臨拋債救股風險，跟隨下跌。最終以綠盤報收。

    最新美國服務(wù)業(yè)PMI2月初值，超預期下跌至49.8%，預期53.5%，嚴重打擊海外市場信心，風險逐步傳導至國內(nèi)，引發(fā)A股劇烈動蕩。美帝釋放的黑天鵝或引發(fā)進一步連鎖反應(yīng)，資本市場或?qū)⒊尸F(xiàn)低收益，高風險的運行邏輯。

【操作】債期空頭注意止盈，待市場情緒恢復正常，避險偏好提升，仍以偏多操作為主。

（倍特期貨 熊羚淇）

銅短期處于反彈周期

銅繼續(xù)無趨勢震蕩，昨晚原油價格上漲，給價格帶來支撐，倫敦尾盤收回在4600美金上方，成交不活躍，市場沒有趨勢主線。國內(nèi)市場也是在資金寬松的狀態(tài)中震蕩，消費逐漸有小幅度的增加，但是國內(nèi)庫存持續(xù)增加，下游備貨不積極。短期依舊看區(qū)間震蕩，35500附近可以短線買進，37500附近可以短線賣出，中間價多看少動。

（倍特期貨策略分析師   許勁松)

金偏強震蕩銀回調(diào) 繼續(xù)關(guān)注技術(shù)位表現(xiàn)

【外盤、消息】隔夜，COMEX金報收于1234.2，日線小陽仍在震蕩調(diào)整區(qū)間內(nèi)，日均線及MACD有向下勾頭跡象，調(diào)整有延續(xù)要求。但周線上階段強勢維持，屬強勢調(diào)整，支撐1190，壓力1260；COMEX銀報收于15.185，日線小陰，短期日均線及MACD仍呈下叉開口，調(diào)整態(tài)勢未改。但周線上5、10周均線及MACD上行未變，短線仍有反彈中的調(diào)整性質(zhì)，支撐15.0,壓力15.6。

消息面：美國1月耐用品訂單環(huán)比初值4.9%，增幅為近一年最大，預期2.9%。美國2月20日當周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)27.2萬，預期27.0萬，前值26.2萬。歐元區(qū)1月CPI同比終值0.3%，預期0.4%，歐元區(qū)1月核心CPI同比終值1.0%，持平于預期和初值。英國四季度GDP季環(huán)比修正值0.5%，持平于預期和初值，同比修正值為1.9%，預期1.9%。

【現(xiàn)貨倉單及基金持倉】2月25日上期所黃金倉單807千克，較前一日減少15千克，白銀倉單1082561千克，較前一日增加28264千克；黃金ETF持倉量760.32噸，較前一日持平；白銀ETF持倉量9692.42噸，較前一日持平。

【期貨走勢】昨晚夜盤交易中，滬金下探回升勉強收在節(jié)后主高點之上，呈偏強震蕩態(tài)勢，在外盤未擺脫區(qū)間的情況下，滬金持續(xù)上行動能將有限，且上破有效性仍需要進一步確認；滬銀昨晚低開下行，日線完全回補節(jié)后缺口，3400整數(shù)關(guān)口破而未立，短線調(diào)整仍在延續(xù)。周線上剛好回踩到5周均線，5、10周均線及MACD上行，技術(shù)上的反彈調(diào)整性質(zhì)還未完全否定?；久嫔希绹?月耐用品訂單遠超預期，但首請失業(yè)人數(shù)也超預期，經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不一致，繼續(xù)讓加息預期繼續(xù)減緩。市場避險情緒方面，昨晚歐美股指并未受到中國股市大跌的影響，均出現(xiàn)企穩(wěn)反彈，原油小幅收漲，短期市場避險情緒暫緩。今天開始關(guān)注G20會議的相關(guān)消息，看其對市場情緒的影響。最后，黃金ETF持倉仍維持在2015年3月來的最高水平。綜合來看，金銀階段性強勢基礎(chǔ)還在，短線仍受避險情緒的影響而波動，表現(xiàn)為金強銀弱，短線繼續(xù)參考期價在鍵技術(shù)位的表現(xiàn)決定操作策略。AU1606支撐259，壓力265，AG1606支撐3390、壓力3450。

【操作策略】金中期下行通道被破，短期偏強震蕩，1606無倉者在259-265之間短線交易不追高，仍有多單的將防守線下移到259一線謹慎持有，或逢沖高換手；銀中期下行通道未破，短線回落調(diào)整，1606關(guān)注3400一線的表現(xiàn)，有效下破則平多短線，反之仍謹慎持多。（倍特策略分析師： 張中云）

螺紋鐵礦區(qū)間震蕩運行

【外盤】美國上周季調(diào)后初請失業(yè)金人數(shù)27.2萬預期27萬

【消息】巴西鐵礦石巨頭淡水河谷發(fā)布4季度財務(wù)報告，單季度巨虧85.7億美元。 2015年Vale凈虧損121.29億美元，2014年盈利6.57億美元。2015年4季度凈虧損85.69億美元，3季度虧損21.17億美元。利潤的大幅度下滑主要源自于高額減值費用以及2015年巴西里亞爾匯率的大幅貶值。2015年全年Vale收入260.47億美元，同比下滑121.89億美元。粉礦銷售收入為86.14億美元，球團銷售收入為20.30億美元。4季度總收入59.86億美元，環(huán)比下滑6.32億美元。 

【現(xiàn)貨價格】25日螺紋鋼現(xiàn)貨報價1920元/噸，較上一交易日持平，熱卷軋板現(xiàn)貨報價報價2080元，較上一交易日下跌10元。25日普氏62%鐵礦石價格指數(shù)49.55美元，較上個交易日下跌0.35美元/噸。

【期貨市場】螺紋鐵礦夜盤震蕩下行，下行幅度較大。盤面反彈暫緩，資金分歧較大，螺紋現(xiàn)貨價格持平，鋼廠逐步復產(chǎn)對應(yīng)節(jié)后需求，螺紋庫存連續(xù)上漲，后期螺紋壓力較大，鐵礦港口現(xiàn)貨報價小幅調(diào)整，各大礦山虧損加大，但價格戰(zhàn)依舊持續(xù)。

【今日漲跌】今日早盤短線下跌

【操作策略】螺紋暫不持倉，盤面還將反復，區(qū)間思路對待，日內(nèi)操作，鐵礦輕倉持空，止損375。螺紋買5拋10輕倉持有。

（倍特策略分析師：萬超宇）

膠受到股市重挫影響 工業(yè)品集體人氣回落 膠走勢重新趨弱

受到國內(nèi)股市重挫影響，前期強勢反彈的工業(yè)品，在黑色系率先下行帶動下，膠等其他工業(yè)品昨天沖高后紛紛回落，夜盤期價進一步下探，膠走勢顯得尤為弱。從昨天走勢看，工業(yè)品整體市場仍遠未達到反轉(zhuǎn)條件，抄底資金推高期價意愿都不強，整體情緒還是不穩(wěn)定，市場仍在漫長的震蕩筑底階段，難以一蹴而就。膠自身基本面屬最差的工業(yè)品之一，之前的反彈，主要得益于整體市場情緒帶動，抄底資金敢逢低介入，但其主動推高意愿更弱，反彈空間依舊受到龐大庫存及較大的期現(xiàn)價差壓制。只是由于絕對價格很低，加上寬松貨幣政策以及對后市需求轉(zhuǎn)好預期影響，仍難有資金會主動打壓期價。后續(xù)仍可能以區(qū)間震蕩為主，5月大區(qū)間恐長期在9600～11000之間運行，短期波動主要受市場整體情緒主導，把握起來較為困難，5月期價反彈至10550附近時，可重新考慮空單試探性介入，短線靠近10000空單止盈，站穩(wěn)10800止損。

（倍特策略分析師：馬學哲）

PTA現(xiàn)貨延續(xù)疲軟 期貨震蕩整理為主

【現(xiàn)貨市場】美國EIA原油庫存增幅有限，原油價格觸底反彈，收盤大漲，隔夜PX價格穩(wěn)定為主，報價744美金CFR中國，受制與PTA期貨疲軟，PX價格回落。加之前期停車的部分產(chǎn)能陸續(xù)重啟，PTA產(chǎn)能壓力漸起，隔夜PTA期貨弱勢大跌。短期或弱勢運行為主。

【操作與策略】當前PTA期貨基本面僵持的因素延續(xù)。短期利好因素有，節(jié)日和節(jié)后連續(xù)有PTA裝置故障性停車檢修，短期開工率下降，市場待下游聚酯工廠陸續(xù)開工消化庫存。利空方面有庫存仍有壓力，下游消費端疲軟導致現(xiàn)貨行情難有起色。但原油價格該位置向下空間已有限。PTA期貨短期4300-4500區(qū)間震蕩走勢或延續(xù)。受后續(xù)開工率增加的影響，隔夜PTA期貨大跌，期貨價格在4300一線波段多單有一定安全邊際。

【操作與策略】短期PTA期貨料窄幅震蕩為主，仍然跟隨原油波動為主，宏觀好轉(zhuǎn)對PTA期貨有所支撐。4300一線附近波段多單可關(guān)注。價格上行至4450以上考慮適當減持，缺乏持續(xù)因素，不宜追漲殺跌，跨月價差方面邏輯不清晰。

（倍特期貨策略分析師魏昭鵬）

塑料現(xiàn)貨高位 期貨高位整理壓力或凸顯

【現(xiàn)貨市場】昨日PE市場價格漲跌互現(xiàn)，華東部分線性價格小漲50-100元/噸，華東和華南部分低壓價格下跌50-100元/噸。線性期貨低開后上揚，但部分石化價格漲跌互現(xiàn)，市場交投謹慎，商家隨行報盤居多。終端需求改觀不大，剛需采購仍為主勢。華北地區(qū)LLDPE價格在 8700-8800元/噸，華東地區(qū)LLDPE價格在8750-8950元/噸，華南地區(qū)LLDPE價格在8800-9050元/噸。但早盤在期貨持續(xù)拉漲的局面下，今日神華競拍成交良好，神華現(xiàn)貨價格大幅走高。

【期貨走勢】近期一線城市樓市價格瘋漲，我們監(jiān)控到的宏觀指標呈現(xiàn)全面企穩(wěn)甚至好轉(zhuǎn)的跡象，宏觀面企穩(wěn)對工業(yè)品價格形成支撐，當前整體石化庫存高位運行，短期資金在塑料上炒作意愿較強，塑料期貨相對其他工業(yè)品而言率先展現(xiàn)出一定的金融屬性，鑒于此，在現(xiàn)貨價格高位的局面下，塑料期貨價格仍支撐較強。但昨日股市大跌，對塑料期貨價格形成心里影響。關(guān)注現(xiàn)貨消費和多頭資金變化。

【操作與策略】現(xiàn)貨價格高位，期貨高位震蕩的局面延續(xù)，一線城市房價大漲的益處效應(yīng)值得關(guān)注，后面或面臨一定的通脹預期。工業(yè)品金融屬性回歸亦是需要密切監(jiān)控的指標，操作上單邊建議觀望，買5空9的正套持倉仍然持有。塑料期貨單邊暫時建議觀望。技術(shù)指標看MACD指標已經(jīng)嚴重上漲背離，KDJ指標高位鈍化后亦出現(xiàn)賣出死叉，若期貨價格跌破8800一線可關(guān)注空單跟進的機會。

（倍特期貨策略分析師魏昭鵬）

PP追漲風險大 

【現(xiàn)貨市場】T30S出廠價：中石油——華北6200-6250、華東6350、華南6550、西南6350、西北6200-6250、東北6250（-50）；中石化——華北6250-6350、華中6250（+50）、華東6250-6350、華南6400-6450。

【期貨走勢】1605周線站上布林中軌，上方壓力看向6850，日線技術(shù)指標傾向多頭。期貨對現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為全面升水，在基本面無明顯改善的預期下，基差結(jié)構(gòu)完全不符合歷史走勢。L-PP偏高的價差有所修復，但仍遠高于正常水平。日內(nèi)持倉結(jié)構(gòu)看，已有空頭被打止損出局，多頭逼空意圖較為明顯；前20主力仍屬于凈空頭，多頭可能更進一步；但此處追多風險極大，因多頭主力撤出時、期價可能面臨巨大回調(diào)，而目前尚無法估算多頭的目標價位。

【今日漲跌】震蕩偏多

【操作策略】技術(shù)面雖偏多，但投機因素主導下難以估算上限，追多風險高，建議繼續(xù)理性保持觀望，或以日內(nèi)操作為主，1605短期支撐6300、壓力6850。

（倍特期貨 陳吟）

焦煤焦炭震蕩

【現(xiàn)貨市場】現(xiàn)貨市場，國內(nèi)煉焦煤主流價格保持穩(wěn)定。目前部分煤礦還沒有復產(chǎn)，暫時供應(yīng)量偏少，隨著煤礦的逐步開工復產(chǎn)，后期供應(yīng)量將增加，總體過剩的矛盾依然突出。焦炭市場持穩(wěn)運行。山東焦炭價格穩(wěn)中偏強，成交情況一般。鋼市震蕩偏強，鋼廠對原料采購略顯積極，焦化廠不斷提出漲價訴求，個別補庫的鋼企價格小漲。河北地區(qū)焦炭市場供需仍僵持維穩(wěn)，但因鋼市成品材上漲焦化廠提漲意愿較強，但鋼廠打壓之勢不減。綜合來看，焦煤焦炭供應(yīng)端影響仍存，短期內(nèi)價格以強勢震蕩為主。二級焦炭區(qū)域價格：河北唐山到廠720-740元/噸，山東630-640元/噸，江蘇600-620元/噸，山西500-510元/噸。

【期貨走勢】短期供應(yīng)受到影響，但需求端無明顯改善，焦煤焦炭被動跟漲，預計震蕩上行。

【今日漲跌】震蕩

【操作策略】焦煤1605，依托580，焦炭1605，依托680，持有多單。

（倍特策略分析師：范宙）