隨著越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或者經(jīng)濟(jì)特征顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，中國(guó)A股市場(chǎng)從3月初的低點(diǎn)持續(xù)反彈。在這樣的背景下，芝商所E-迷你富時(shí)中國(guó)50指數(shù)期貨也備受投資者青睞。

中國(guó)股市目前的反彈是否具有持續(xù)性，是投資者在下一步投資計(jì)劃中關(guān)注的焦點(diǎn)?；仡櫞溯喎磸?，第一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素是美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息，進(jìn)而使人民幣貶值壓力和預(yù)期都有所緩和，資金外流壓力減輕。而中國(guó)央行似乎采取了更為穩(wěn)健的改革路徑，試圖在提高匯率彈性之前，先通過(guò)人民幣相對(duì)一籃子貨幣溫和貶值來(lái)逐步修正匯率的高估，使得人民幣外流壓力也有所減弱。此外，企業(yè)去美元債務(wù)力度減弱也有利于外匯占款下降壓力減輕。

驅(qū)動(dòng)中國(guó)股市反彈的另外一個(gè)因素是中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，1—2月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額7807.1億元，同比增長(zhǎng)4.8%，結(jié)束此前連續(xù)7個(gè)月的下滑態(tài)勢(shì)。結(jié)合中國(guó)3月官方制造業(yè)PMI和財(cái)新3月制造業(yè)PMI回升，越來(lái)越多的數(shù)據(jù)正在顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始企穩(wěn)?；仡櫄v史，中國(guó)股市反彈和規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)回升存在明顯的正相關(guān)性，不過(guò)由于當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性寬松帶來(lái)的資產(chǎn)泡沫還占很大權(quán)重，因此股市反彈和企業(yè)利潤(rùn)回升關(guān)系并不穩(wěn)固。

驅(qū)動(dòng)中國(guó)股市反彈的因素能否持續(xù)呢？我們認(rèn)為，當(dāng)前驅(qū)動(dòng)股市反彈的因素存在很大的不確定性，屬于短期性的利好。首先，從美聯(lián)儲(chǔ)加息因素來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息的前提條件是非美國(guó)家或經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，或者金融市場(chǎng)并不穩(wěn)定，或者通脹預(yù)期溫和。這三個(gè)前提條件中最后一個(gè)條件變數(shù)最大，2月美國(guó)核心PEC明顯上升，再疊加3月非農(nóng)薪資增長(zhǎng)環(huán)比改善，以及長(zhǎng)期低利率導(dǎo)致的資產(chǎn)定價(jià)扭曲和鼓勵(lì)市場(chǎng)過(guò)度冒險(xiǎn)，這都意味著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑隨時(shí)可能發(fā)生變化。

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，貢獻(xiàn)最大的非房地產(chǎn)行業(yè)莫屬，但制造業(yè)基建投資回暖屬于短期補(bǔ)庫(kù)行為。數(shù)據(jù)顯示，1—2月投資增速回升最大的貢獻(xiàn)來(lái)自于房地產(chǎn)投資的反彈，不過(guò)近期房?jī)r(jià)上漲過(guò)快的一線(xiàn)和部分二線(xiàn)城市已開(kāi)始加大調(diào)控力度，一旦銷(xiāo)售增速回落，投資增速的反彈是否只是曇花一現(xiàn)值得考慮。

即使沒(méi)有調(diào)控政策，從銷(xiāo)售自身的周期來(lái)看，從底部到頂部一般持續(xù)一年左右，按此推算，今年一季度銷(xiāo)售增速應(yīng)該見(jiàn)頂，然后逐季回落。另外值得關(guān)注的是，當(dāng)前房地產(chǎn)投資回升貢獻(xiàn)較大的是商業(yè)地產(chǎn)，1—2月住宅投資增速僅有1.8%，不及整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)投資增速的3%。

因此，對(duì)于中國(guó)股市而言，筆者認(rèn)為，從驅(qū)動(dòng)本輪反彈的因素來(lái)看，本輪中國(guó)股市反彈大多是來(lái)自此前市場(chǎng)超跌的自我修復(fù)、貨幣因素和短期因素。對(duì)于中國(guó)股市反彈，判斷相對(duì)謹(jǐn)慎：短期無(wú)憂(yōu)，中長(zhǎng)期存隱患。芝商所E-迷你富時(shí)中國(guó)50指數(shù)期貨在對(duì)沖潛在的下行風(fēng)險(xiǎn)方面是可嘗試的避險(xiǎn)工具。