南都電源(300068)

新能源汽車持續(xù)放量，動力鋰電業(yè)務爆發(fā)

2016 年6 月，南都電源總投資17.8 億元的2300MWh 鋰離子電池技術改造項目全面啟動。該項目建設期預期2 年，項目完成后，公司鋰電池總產能將由原來的1200 MWh提升至3500MWh，其中三元材料鋰電產能預計將達到1600MWh；磷酸鐵鋰材料鋰電產能將提升至1900MWh。公司與保定長安客車簽訂了約3 億元的磷酸鐵鋰動力鋰電池系統的銷售合同，體現了公司在動力鋰電池行業(yè)的實力和水平并獲得市場的認可。

外延收購華鉑科技，產業(yè)鏈協同，利潤明確

公司去年7 月完成了華鉑科技的51%股權收購，進軍鉛回收產業(yè)。公司主營鉛蓄電池業(yè)務能和華鉑科技能很好地進行產業(yè)鏈上下游協同。1 季度華鉑科技實現5.57 億的收入，2016 年的業(yè)績承諾凈利潤不低于2.3 億。

工業(yè)蓄電池龍頭，業(yè)績穩(wěn)定

公司傳統工業(yè)蓄電池業(yè)務受益4G 網絡建設和IDC 建設景氣影響，同比小幅增長。工業(yè)蓄電池能給公司帶來穩(wěn)定的營收和利潤保障。同時和華鉑科技鉛回收業(yè)務進行產業(yè)鏈的協同，形成工業(yè)蓄電池的產業(yè)鏈閉環(huán)。

鉛炭技術、成本優(yōu)勢，“投資+運營”加速推進儲能業(yè)務，積極布局能源互聯網

南都電源在儲能技術上的研究和應用已經超過十年，擁有行業(yè)領先的鉛炭電池與鋰電儲能技術，并進入《能源技術革命重點創(chuàng)新行動計劃（2016-2030 年）》。公司鉛炭電池技術全生命周期成本低，能夠進行峰谷套利降低用電成本。公司采用“投資+運營”的商業(yè)化新模式快速拓展市場。公司2016 年4 月14 日與中恒普瑞簽署了68.64MWh 的儲能電站協議，加上其他項目累計規(guī)模達100MWh 以上。

投資建議

傳統主業(yè)2016 年預計增長相對維持穩(wěn)定1.3 億凈利，華鉑科技鉛回收業(yè)務預計貢獻1.2 億，動力鋰電預計貢獻0.5 億左右。2016-2018 年EPS 分別為0.499 元/股、0.557元/股、0.585 元/股，參考當前股價，46X、41X、39X，我們給予“買入評級”。

風險提示

鉛回收市場競爭加?。粍恿﹄姵貥I(yè)務進展低于預期；儲能業(yè)務進展低于預期